菜籽类周报：国内菜粕菜油库存上升 短期重点关注豆类引导

【菜籽类】周度报告 2018年3月20日操作评级：国际菜籽市场——菜籽供应前景充裕，国内进口积极性较高。USDA 3月供需报告显示，2017/18年度全球菜籽产量为7395万吨，较上月预估值上调1.16%，较上一年度增长3.77%。加拿大农业部早些时候的报告预计2018/19年度加籽种植面积约973万公顷，较上年度增加4.54%，产量预计增加1.82%至2170万吨。国内进口菜籽压榨利润年后表现一直较好，维持在220-240元/吨之间，提振了国内油厂进口菜籽的积极性。海关数据公布的1月份菜籽进口量为37.27万吨，环比增加13%，同比下滑5%，天下粮仓预估数据2、3月进口量约为29.4、33万吨，总体看近期菜籽进口处于正常水平。 国内菜籽压榨——开机率回升导致菜油、菜粕库存反弹明显。上周国内油厂菜籽开机率继续大幅回升，全国菜籽开机率为25.78%（上上周为17.48%），其中国产菜籽开机率为1.17%，沿海进口菜籽开机率为61.02%（上上周为41.16%），导致国内菜油和菜粕库存止跌反升，预计未来两周开机率将有所回落。 饲料需求短期较为萎靡。本周生猪均价下跌至2014年4月以来最低，环比下跌1.65%至11.3元/公斤，去年同期为15.89元/公斤。生猪均价下跌导致生猪养殖利润继续下滑，跌至2015年4月以来最低值，养殖户补栏积极性受到影响，终端消费迟滞。当前水产养殖仍然处于淡季，终端需求不佳，菜粕消耗等有限。 阿根廷——聚焦阿根廷3月22-24日的降雨。阿根廷中部大豆主产区周末的降水在一定程度上缓和了正在鼓粒的大豆作物的压力，但干旱造成的严重损害已成定局。油世界认为阿根廷40年以来最严重的一次干旱被市场乐观估计了，若3月下旬出现大范围降雨，产量有望达到4100-4300万吨，若降雨不再出现，产量可能降至3900万吨或更低。 某阿根廷农业部官员称大豆产量可能低于4000万吨，阿根廷农业部的首次预估将在3月22日公布。目前阿根廷大豆的关键因素是不可逆转的减产损失有多少，二茬大豆作物状况（油世界预估为500万公顷，平均水平为300万公顷）和3月下旬的降雨情况。 菜粕--持空 菜油--观望 国投安信期货 农产品团队 董甜甜 投资咨询从业证书号Z0012037 010-58747612 dongtt@essence.com.cn 周报 国内菜粕菜油库存上升 短期重点关注豆类引导 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 巴西——巴西大豆前景改善明显。油世界预计巴西大豆产量在1.145亿吨新高，较两周前的预估上调了150万吨，略高于上年。巴西大豆收获弥补了一部分阿根廷的减产损失，但考虑到乌拉圭、巴拉圭和玻利维亚也出现了减产，今年南美大豆总产量可能下降约1400万吨。 美国——关注本月底USDA发布的2018年作物播种意向报告。上周咨询服务公司Allendale Inc访查农户后表示，预期美国大豆种植面积将达到创纪录高位的9210.4万英亩，高于美国农业部USDA最新预测的9000万英亩，高于2017年的9014.2万英亩。 可能的突发事件持续跟踪——关注中美贸易战会否涉及大豆。3月2日美总统发布希望对铝进口实施最高10%的关税，对钢铁进口征收24%的全球性关税，主要涉及中国等主要钢铁与铝制品生产国。分析中美贸易差额可以发现，在工业制造领域，中美贸易存在明显顺差；而在农产品及服务贸易领域，中美贸易存在显著逆差。因此当美国对中国的工业制造品实行贸易制裁的新闻一出，农产品市场便担心农产品（或服务业）或许成为中国进行贸易反制的可选领域。C BO T美豆尽管受到阿根廷持续干旱的话题支撑，在3月2日中美贸易战担忧升温后触及一年高位延续下跌。美国大豆协会对潜在的贸易战表示担忧，请求与美总统会晤，希望避免影响到美国农民的利益，破坏大豆在美国贸易平衡中的贡献。十三届全国人大一次会议的记者会上商务部长钟山回答外媒记者提问讲到，“中国不希望打贸易战，也不会主动发起贸易战，但是我们能够应对任何挑战，坚决捍卫国家和人民的利益”。此前中共中央政治局委员、中央财办刘鹤主任出访美国，与美方就中美贸易问题进行了坦诚的、具有建设性的讨论，也表现中国不希望贸易摩擦升级的态度，若美国率先提升贸易制裁的力度并扩大制裁范围，中国或许将通过贸易反制手段来增加美国进行制裁的成本，我们将持续关注此可能事件对国内油脂油料市场的影响。 操作建议——菜籽市场供需格局稳定，近期将主要跟随豆类市场波动，阿根廷大豆产量市场分歧仍存在，天气炒作随时可能再度重启，当前市场偏空，但下跌空间有限。菜粕05本周偏空，下方2400存在支撑。菜油市场表现较为焦灼，当前震荡观望。 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕18052510菜粕18092513菜粕19012352菜油18056340菜油18096522菜油190166707.27%540.82%0.60%0.04%-1.22%-2.22%周涨跌-27-116104580.68%1.67%0.90%3.34%1.60%0.31%年初至今涨跌幅9.93%9.61%20日涨跌幅周涨跌幅-1.06%-0.04%5.46%5.81%图1：菜粕5-9价差 图2：菜粕9-1价差 图3：菜油5-9价差 图4：菜油9-1价差 -200-10001002003004001509-16011609-17011709-18011809-1901数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002003004005001509-16011609-17011709-18011809-1901数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 -800-600-400-20002004006001505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场类型报价周涨跌年初至今出厂价2540-206.72%出厂价2510-206.36%出厂价2470-506.47%出厂价2480-208.77%出厂价2460-408.37%现货价68001204.13%现货价635002.42%完税价3661-620.69%现货价3120-1305.41%现货价5680102.90%现货价5760-302.86%现货价507010-0.59%现货价5130-10-1.54%到港成本3408227.26%运费4300%出厂价3417897.07%运费310-3.13%分销价339000.89%分销价339000.89%FOB84-14-39图5：菜粕现货（荆州）豆棕（Y-P）价差0%1.50%-14-18进口豆（南通）0%0%进口豆（广东）0%1.50%大豆运费（南美）四级豆油（张家港）豆粕（张家港）0.18%1.97%大豆（南美）0%0%2.66%5.37%大豆（美国）大豆运费（美国）0.65%4.79%-0.19%0%24度棕榈油（广东）-0.52%2.86%24度棕榈油（天津）0.20%0.40%一级豆油（张家港）6.36%30日涨跌幅菜粕（湖北 襄阳）6.72%周涨跌幅-0.79%-0.78%-0.80%8.77%菜粕（福建 厦门）菜粕（广东 湛江）菜粕（安徽 合肥）-1.98%7.39%-4.00%9.47%菜粕（广西防城港）菜油（湖北）进口菜油（广东）加拿大菜籽（现货月）1.80%2.87%-1.60%7.89%-1.67%-0%0.79%注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。 菜油：福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准交割地。 150020002500300035001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201620172018数据来源：wind 图5：菜粕现货价（广西防城港，贴水-100） 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：菜粕基差（折算基准交割品-广西） 图10：菜油基差（折算基准交割品-广-20308013018018051809数据来源：wind，国投安信期货 -200-100010020030040002-0502-0702-0902-1302-2202-2602-2803-0203-0603-0803-1203-1403-1618051809数据来源：wind，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 6000620064006600680070007200740076001月2日 1月26日 3月16日 4月20日 6月9日 7月17日 8月11日 9月11日 10月12日 11月7日 12月8日 20172018数据来源：wind 3400360038004000420044001月2日 2月1日 3月21日 4月20日 5月22日 6月21日 7月19日 8月15日 9月11日 10月13日 11月9日 12月7日 20172018数据来源：wind 图6：菜油现货价（广东湛江，四级，贴水-240） 50005500600065007000750080001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201620172018数据来源：wind 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 四、油值比与压榨利润图11：油值比图12：压榨净利润五、跨品种价差图13：豆菜粕01价差图14：豆菜粕05价差图15：豆菜粕09价差图16：菜豆油01价差66%67%68%69%70%71%72%73%01-1501-1801-2301-2601-3102-0502-0802-1302-2302-2803-0503-0803-1303-16180518091901现货 数据来源：wind，国投安信期货 (200)(100)010020030040001-1501-1801-2301-2601-3102-0502-0802-1302-2302-2803-0503-0803-1303-161805压榨利润 1809压榨利润 1901压榨利润 现货压榨利润 数据来源：国投安信期货 注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价值比重。3004005006007008009001509160917091809数据来源：wind，国投安信期货 (400)(200)02004006008001,0001,20001-1602-2003-2004-1805-2006-1807-1608-1309-1110-1611-1312-1101-121601170118011901数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001601170118011901数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008001505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图17：菜豆油05价差图18：菜豆油09价差第二部分 加拿大菜籽基本面一、加拿大主产区天气图19：阿尔伯塔周度降雨 图20：阿尔伯塔周均气温 图21：萨斯喀彻温周度降雨 图22：萨斯喀彻温周均气温 (800)(600)(400)(200)02004006008001,0001505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 (400)(200)02004006008001,00009-1610-2111-1812-1601-