美联储6月FOMC点评：美联储暂停加息，保留进一步加息空间

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东兴证券发布的《美联储暂停加息，保留进一步加息空间》报告指出，美联储在6月FOMC会议上宣布暂停加息，联邦基金利率维持在5%~5.25%的水平。报告主要观点如下：

1. 美联储的前瞻指引表明暂停加息不意味着宽松政策的开始。虽然声明中删除了“认为还需加息”的表述，但鲍威尔在新闻发布会上表示，利率终点水平和达到终点的速度是独立的两件事情，这表明美联储对通胀的控制仍非常重要。
2. 核心通胀回落没有明显进展，年内降息概率很低。报告认为，核心CPI同比的小幅回落基本是基数效应，预计6月CPI同比大概率为全年最低点，随后缓慢升高至年末5%。若年尾同比低于5%，则随后或有小幅降息的概率。
3. 鲍威尔对未来通胀的关注仍集中在以人力成本为主的服务业。他认为通胀分为三个部分，能源和商品的供应短缺已得到极大缓解，住宅的领先指标如租金已于去年9月见顶回落，但部分服务业如餐饮业的就业恢复速度较慢，可能会导致核心CPI的缓慢回落。
4. 美国经济并未过热，而是消费过热。报告认为，消费的迅速过度恢复与就业市场固有的缓慢复苏特征是造成去年至今劳动力市场紧绷的主要原因。由于财政的资助，疫情期间失业人群的收入反而总体高于疫情之前，使得消费恢复的异常迅速。
5. 利率终点取决于对通胀和衰退之间的取舍。报告认为，以当前的通胀水平，足够限制性的利率水平应在6%+，但企业杠杆目前处于高位，远高于2008年金融危机后的水平，这可能会导致经济软着陆的风险加大。