5月4日FOMC会议声明点评：美联储按兵不动，市场开始进一步为6月加息定价

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 美联储按兵不动，市场开始进一步为6月加息定价 ——5月4日FOMC会议声明点评 事项： 5月4日美联储公布FOMC会议决议，维持利率和再投资计划不变，符合市场预期。市场做出偏鹰派解读，美元指数上涨，离岸人民币小幅贬值，黄金价格下挫，美债收益率上升，美股窄幅波动。 要点： 1. 维持利率和再投资计划不变符合预期，对经济形势表态乐观。本次美联储FOMC会议维持利率和再投资计划不变符合预期，市场波动相对较小。美联储对经济形势判断仍较为乐观。本次FOMC会议声明中，明确表示 “一季度经济增长放缓很可能是暂时现象”，打消了市场疑虑。此外，会议声明中认为，美国劳动力市场继续改善，失业率进一步下降；在12个月的基准上度量的通胀率，近期已经在接近委员会制定的长期的2%的目标附近运行；基本面支撑的消费增长依然稳健；商业固定投资保持稳定。 2. 市场开始进一步为美联储6月加息定价，美债收益率上升，美元上涨，金价下跌。会议声明对经济形势的乐观表态，提振市场对美联储将在6月加息预期上升，推升美国10年期国债收益率上升2个基点至2.32%附近，美元指数随之上涨0.4%至99.3一线，黄金价格下跌1.5%至1237美元；美股由于分母端风险偏好和无风险利率预期同时上升，相应窄幅波动。 3. 我们维持美联储将在6月进一步加息的判断。我们认为，季节性因素和临时性因素为美国经济一季度减速的主要原因，美国经济将在二季度加速增长。同时，美国劳动力市场正在进一步改善，失业率已经低于自然失业率水平，这将推动美国核心通胀率的快速上升，奠定美联储加息的基础。此外，法国大选如果马克龙能够最终获胜，影响美联储决策的外部风险因素也将消退。综合来看，美联储将在6月开启年内第二次加息的概率较高。 4. 市场对6月加息的定价依然不够充分。联邦基金利率期货蕴含的6月加息概率为70%左右，仍存在20%左右的上升空间。随着非农就业报告的公布和法国总统大选的尘埃落定，以及美联储官员的市场沟通，该概率将进一步上升。在这个过程当中，美债收益率将进一步上升，美元指数随之上涨，金价将进一步回落。 风险提示：美联储加息速度大幅超出市场预期。 2017年05月04日 海外宏观点评 宏观经济报告 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文如下： 1. 维持利率和再投资计划不变符合预期，对经济形势表态乐观。市场普遍预计本次美联储FOMC会议按兵不动，维持利率和再投资计划不变；符合预期的声明公布后，市场波动相对较小。美联储对经济形势判断仍较为乐观。上周五公布数据显示，美国一季度GDP增长环比折年率仅0.7%，相比去年四季度的2.1%明显回落，令市场对美国经济增长的强劲程度有所怀疑。本次FOMC会议声明中，明确表示 “一季度经济增长放缓很可能是暂时现象”，打消了市场疑虑。此外，会议声明中认为，美国劳动力市场继续改善，失业率进一步下降；在12个月的基准上度量的通胀率，近期已经在接近委员会制定的长期的2%的目标附近运行；基本面支撑的消费增长依然稳健；商业固定投资保持稳定。 2. 市场开始进一步为美联储6月加息定价，美债收益率上升，美元上涨，金价下跌。会议声明对经济形势的乐观表态，支撑了市场对美联储将在6月FOMC会议加息的预期，资产价格作出相应波动。加息预期的上升，推升了美国10年期国债收益率上升2个基点至2.32%附近，美元指数随之上涨0.4%至99.3一线，黄金价格下跌1.5%至1237美元。美股由于分母端风险偏好和无风险利率预期同时上升，相应窄幅波动。 3. 我们维持美联储将在6月进一步加息的判断。虽然近期美国经济的增长有所放缓，但季节性因素和临时性因素为主要原因，美国经济增长将在二季度加速。同时，美国劳动力市场正在进一步改善，失业率已经低于自然失业率水平，这将推动美国核心通胀率的快速上升，奠定美联储加息的基础。此外，法国大选如果马克龙能够最终获胜，影响美联储决策的外部风险因素也将消退。综合来看，美联储将在6月开启年内第二次加息的概率较高。 4. 市场对6月加息的定价依然不够充分。从联邦基金利率期货蕴含的加息概率来看，当前市场认为6月美联储进一步加息25基点的概率为70%左右，仍存在20%左右的上升空间。我们预计，随着非农就业报告的公布和法国总统大选的尘埃落定，以及美联储官员的市场沟通，该概率将进一步上升。在这个过程当中，美债收益率将进一步上升，美元指数随之上扬，金价将进一步回落。 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。