医药行业周报：关注中医药稳健成长，多肽行业新成长机遇

医药周观点复盘：1）中医药：持续看好中药高质量发展大逻辑，在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化；2）创新药：国家医保局发布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，关注今年医保谈判进展。 卫材/渤健宣布FDA专家全票支持lecanemab获得完全批准。建议关注集采出清、业绩触底反弹的仿创转型公司，和具有技术平台及出海潜力的公司；3）CXO：国内外下游创新需求稳定，行业成长确定，目前处于估值底部建议重点关注，关注平台型龙头、细分领域龙头。GLP-1药物放量为多肽产业链带来新的增长机遇，关注CDMO及上游供应链相关成长机遇。4）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复；5）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率；6）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域国产龙头；7）仪器设备：国产替代趋势不变，随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，关注政策节奏和政府端、工业端、医疗终端各细分赛道需求恢复。8）医疗服务：随着6-8月传统的屈光旺季的到来，看好眼科医疗服务行业估值提升；看好港股后市整体估值提振，部分港股医疗服务企业5月份业绩发展稳健，有望实现估值业绩共振，建议重点关注港股医疗服务企业如固生堂、海吉亚医疗等。9）低值耗材：疫后进入去库存供给出清阶段，预计疫情无关低耗率先进入补库存阶段，疫情相关非IVD耗材其次，如手套行业。从行业长期成长性看，IVD耗材空间最大。10）线下药店：药店行业经过较长时间回调后，股价具备较高性价比空间，二季度随着门诊统筹在各个区域落地，药店将迎来更多处方外流，我们认为二季度药店行业景气度将有所提升，建议重点关注大参林、老百姓、益丰药房等。 医药政策跟踪：1）2023年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）发布，调整范围包括目录外西药和中成药、目录内西药和中成药和其他，调整工作分为准备（5-6月）、申报（7-8月）、专家评审（8-9月）、谈判（9-10月）、公布结果（11月）5个阶段。 投资建议：建议关注迈得医疗、祥生医疗、华润三九、康缘药业、恒瑞医药、百济神州、药明康德、康龙化成、普蕊斯等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险；其他系统性风险。 1周观点更新 1.1中医药周观点 上周（6.5-6.9）SW二级中药指数下降2.62%，低于同期SW医药生物（-2.56%）。 持续看好中药高质量发展大逻辑。随着2023年一季报的披露，部分中医药企业受益于新冠补库存和疫后复苏，一季报中医药板块利润增速表现优异，同比增长56%。随着二季度甲流、新冠疫情的影响，呼吸类中成药产品的终端需求有所增长。 此外，基药目录、全国首次中成药集采等持续推进，落地后可能对中成药市场格局产生较大影响，建议关注二季度中成药企业业绩情况及基药、集采推进情况。 在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图1：A股中药周涨幅TOP10 图2：A股中药周跌幅TOP10 1.2创新药周观点 上周（6.5-6.9）A股SW化学制剂板块下跌2.52%，A股SW其他生物制品板块下跌3.22%；港股SW化学制剂板块下跌0.51%，港股SW其它生物制品板块下跌2.53%。 6月9日，国家医保局发布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》以及《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。医药政策“腾笼换鸟”初见成效，看好业绩触底反弹的仿创转型企业：（1）前期集采影响出清，后续集采政策稳定，存量大品种有限，集采带来的业绩压力降级可控；（2）医保降价趋于缓和，进入医保后创新药放量趋势明确，看好3月份医保执行促进今年创新药销售放量，国产创新药有望加速实现进口替代。（3）关注今年医保谈判进展。 医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司： （1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局； （2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3CXO板块周观点 国内外下游创新需求稳定，GLP-1药物放量为多肽CDMO带来新增长机遇。 目前GLP-1受体激动剂市场高景气度，司美格鲁肽、利拉鲁肽等产品快速放量，驱动上游多肽CDMO产业链蓬勃发展。国内的多肽CDMO供应商主要有两类：第一类是药明康德、凯莱英、九洲药业等头部CXO公司横向扩展了多肽药物平台，利用自身强大的研发生产能力和一体化服务快速抢占市场份额；第二类是诺泰生物、圣诺生物、昂博制药等多肽CDMO细分领域的领先公司，常年来聚焦多肽药物的工艺开发和规模化生产，积累了丰富的项目经验、领先的技术能力和优质的全球优质客户。我们看好全球投融资在下半年持续改善，重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、昭衍新药、诺泰生物等。 上周 （6.5-6.9）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是 ： 维亚生物（+20.25%）、诺泰生物（+10.12%）、博济医药（+5.22%）、和元生物（+4.40%）、金斯瑞生物科技（+1.08%）、泓博医药（+0.85%）、凯莱英（-0.01%）、百诚医药（-0.37%）、药明康德（-0.59%）、普蕊斯（-0.82%）。 6月9日，纳斯达克生物科技指数收跌-0.59%，报4145.39点，周涨跌幅为-0.21%。上周（6.5-6.9）海外CXO龙头公司涨跌幅：CATALENT（2.89%）、IQVIA（2.59%）、SAMSUNG BIOLOGICS（2.04%）、LONZA（0.38%）、LABCORP（0.27%）、SYNEOS HEALTH（+0.24%）、ICON（+0.22%）、CHARLES RIVER（-1.49%）、MEDPACE（-1.98%）、CELLTRION（-2.59%）。 图7：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图8：海外CXO龙头公司周涨幅 1.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调，且利润端受费用高增及收入萎缩影响，回调更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期的国产替代阶段，高费用投入也彰显了管理层对于公司发展的信心。 从基本面复苏来看：1）国内，自12月中旬以来，伴随新冠疫情防控的全面放开，科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，从业绩面来看，23年3、4月经营情况环比改善明显，我们认为23Q1为业绩面和情绪面的低点，Q2-Q4环比经营及盈利能力均可实现大幅提升；2）海外，伴随国内企业的产品力和品牌力提升，出海力度加大，有望成为第二增长引擎，持续贡献收入来源。 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图9：生科链周涨跌幅 1.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月，国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2）看好特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）看好具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图10：IVD周涨幅TOP10 图11：IVD周跌幅TOP10 1.6高值耗材周观点 近况更新：二月以来受到疫情防控放开影响，院内择期手术逐步释放，近期主要受到天气转暖背景下手术感染风险增加的影响，院内择期手术实施进入淡季，我们认为择期手术量环比增速或将受到负面冲击，但从疫后复苏视角来看，我们预计院内择期手术量同比增速仍然乐观并将牵引高值耗材相关公司业绩持续释放。 政策更新：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即。（1）2023年第四批高值耗材国采即将启动，将首次纳入两个品种方向包括眼科晶体及骨科运动医学。从国采数量和集采产品成熟度上看，第四批高值耗材集采力度进一步加强。（2）23年下半年疝补片、止血夹、神经介入、外周介入、体外诊断等高值耗材大类领域将相继开始集采，各级集采推进节奏边际加速。 核心观点：内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向。（1）短期重点关注关节领域手术量持续复苏，骨科关节手术体量较大且择期属性较强，受疫情影响22年手术量较大幅度萎缩，叠加集采落地影响，23年或将成为关节手术大年，积压手术有望在全年维度持续释放，重点关注在产品力及终端经销商利润层面均具有竞争优势优势的春立医疗及爱康医疗、威高骨科；（2）22年吻合器15省联盟集采、电生理27省联盟集采均已进入执标阶段，看好下半年政策驱动下的手术量释放及国产替代进程加速，重点关注相关领域头部公司微电生理、戴维医疗、天臣医疗。（3）22年脊柱国采执标即将完成，受国采降幅及经销商库存清理影响，主要脊柱厂商全年业绩或受冲击，但仍可以关注库存压力较小且超声骨刀有望在未来2-3年打开第二成长曲线的三友医疗。 图12：高值耗材周涨幅TOP10 图13：高值耗材周跌幅TOP10 1.7仪器设备板块周观点 国产替代仍为主旋律，间奏国企改革、AI+、“一带一路”等方向谱写新篇章。 包括科研仪器、制药装备、医疗设备在内的医药高端制造企业仍处于国产份额提升阶段，通过国企改革降本增效、AI+赋能增量市场和差异化竞争、“一带一路”开辟海外高毛利市场多路径做好业绩高质量增长，建议关注祥生医疗、新华医疗、健麾信息、聚光科技、奕