公司简评报告：出售丰网速运，专注自营核心业务

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 张功 SAC执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 50.31 一年内最高/最低价（元） 61.42/43.78 市盈率（当前） 35.84 市净率（当前） 2.81 总股本（亿股） 48.95 总市值（亿元） 2,462.78 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  产品成本持续优化，开启增长新篇章  量价齐升，业绩亮眼  经营业绩量价齐升，归母净利更进一竿 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：顺丰控股出售加盟快递业务“丰网速运”。2023年5月12日，丰网控股与深圳极兔供应链有限公司签署了《股权转让协议》，丰网控股拟以人民币11.83亿元转让标的公司100%的股权。本次交易完成后，丰网控股不再持有标的公司股权，标的公司不再纳入公司合并报表范围。 ⚫ 丰网速运营收占比较低，对公司整体营收影响有限。据交易公告披露，2022年丰网速运收入32.75亿元，同期顺丰控股总收入2674.90亿元，占比1.22%；1Q23丰网速运营业收入6.91亿元，同期顺丰控股总营业收入610.48亿元，占比仅1.13%。出售丰网速运后，预计减少上市公司营收约1%，对公司整体营收影响有限。 ⚫ 剥离亏损资产，短期增厚公司业绩。本次交易完成后，预计本次交易可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润影响约人民币1.5亿元。2022/1Q23丰网速运分别亏损7.47/1.43亿元，合并至顺丰控股归母净利润分别亏损4.76/0.91亿元，对公司整体盈利水平影响较小。整体考虑，预计本次交易可给公司带来5亿左右的利润提升。 ⚫ 专注核心自营业务，产品结构进一步优化。本次交易完成后，公司可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。同时，公司将持续打造电商类快递产品，主打的“电商标快”产品稳健增长，可以满足客户在中高端经济型快递市场的多元化需求。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为89.0/113.5/146.8亿元，以最新收盘价计算PE为27.0/21.2/16.4。维持公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、信息系统风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险、汇率波动风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 2674.9 2990.8 3373.0 3751.7 营收增速（%） 29.1 11.8 12.8 11.2 净利润（亿元） 61.7 89.0 113.5 146.8 净利润增速（%） 44.6 44.1 27.6 29.4 EPS(元/股) 1.26 1.82 2.32 3.00 PE 38.9 27.0 21.2 16.4 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.416-May27-Jul7-Oct18-Dec28-Feb11-May顺丰控股沪深300 [Table_Title] 出售丰网速运，专注自营核心业务 [Table_ReportDate] 顺丰控股(002352)公司简评报告 | 2023.05.16 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 90673 95087 106276 117356 经营活动现金流 25436 14944 26464 28723 现金 41063 29908 33730 37517 净利润 7004 9960 12558 16073 应收账款 27383 36780 41480 46137 折旧摊销 9081 10223 11150 10368 其它应收款 3341 4899 5525 6145 财务费用 1712 1972 1676 1261 预付账款 3465 4761 5369 5972 投资损失 -1025 -1428 -1620 -1358 存货 1948 2107 2358 2600 营运资金变动 7327 -6807 1395 1206 其他 13473 16632 17813 18984 其它 1338 1022 1305 1171 非流动资产 126169 132029 133698 133582 投资活动现金流 -12091 -15678 -12505 -10066 长期投资 7858 7867 7887 7900 资本支出 14140 16000 12800 10240 固定资产 59087 72124 81041 86641 长期投资 -1732 0 0 0 无形资产 19177 16024 12862 9692 其他 -24500 -31678 -25305 -20306 其他 40047 36014 31907 29349 筹资活动现金流 -16017 -10421 -10137 -14870 资产总计 216843 227116 239975 250938 短期借款 -5559 -1144 668 -3260 流动负债 77677 85294 94725 99964 长期借款 4873 -5506 -6836 -7382 短期借款 12838 11694 12362 9102 其他 -15330 -3770 -3969 -4228 应付账款 24748 30545 34174 37691 现金净增加额 -1801 -11155 3822 3787 其他 40091 43055 48188 53172 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 40880 35374 28537 21156 成长能力 长期借款 34982 29476 22640 15258 营业收入 29.11% 11.81% 12.78% 11.23% 其他 5898 5898 5898 5898 营业利润 52.23% 45.00% 30.36% 24.06% 负债合计 118557 120668 123262 121120 归属母公司净利润 44.62% 44.13% 27.58% 29.35% 少数股东权益 12022 13084 14290 15678 获利能力 归属母公司股东权益 86264 93364 102423 114140 毛利率 12.49% 13.74% 14.43% 15.15% 负债和股东权益 216843 227116 239975 250938 净利率 2.31% 2.98% 3.37% 3.91% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 7.16% 9.53% 11.08% 12.87% 营业收入 267490 299080 337301 375168 ROIC 7.12% 9.63% 10.28% 12.39% 营业成本 234072 257979 288630 318326 偿债能力 营业税金及附加 477 653 706 758 资产负债率 54.67% 53.13% 51.36% 48.27% 营业费用 2784 3861 4355 4844 净负债比率 6.87% 10.58% 1.09% -10.13% 研发费用 2223 2993 3375 3754 流动比率 1.17 1.11 1.12 1.17 管理费用 17574 17945 20238 22510 速动比率 1.02 0.93 0.93 0.97 财务费用 1712 1972 1676 1261 营运能力 资产减值损失 -132 -101 -126 -151 总资产周转率 1.23 1.32 1.41 1.50 公允价值变动收益 -28 68 46 29 应收账款周转率 9.85 8.21 8.21 8.21 投资净收益 1025 1428 1620 1358 应付账款周转率 9.47 8.45 8.45 8.45 营业利润 11034 15999 20857 25876 每股指标(元) 营业外收入 231 250 257 246 每股收益 1.26 1.82 2.32 3.00 营业外支出 299 343 349 330 每股经营现金 5.20 3.05 5.41 5.87 利润总额 10967 15907 20766 25792 每股净资产 17.62 19.07 20.92 23.32 所得税 3963 5946 8208 9719 估值比率 净利润 7004 9960 12558 16073 P/E 38.92 27.01 21.17 16.36 少数股东损益 830 1062 1205 1388 P/B 2.79 2.57 2.35 2.11 归属母公司净利润 6174 8898 11352 14685 EBITDA 21760 28102 33592 37422 EPS（元） 1.26 1.82 2.32 3.00 nPnMpNtQnPqMnPmQsPaXaX8VaQcM7NsQmMpNpMlOqQqOjMqRpN9PoPqNuOtOxPwMqMqM 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 张功，男，南京航空航天大学硕士，证书编号：S0110522030003。2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失