半挂车行业领军，国内复苏叠加海外放量，新能源开启“第三次创业”

研报摘要：中集集团是全球半挂车领导者，六大业务或集团布局清晰。公司业务包括车辆销售、半挂车及专用零部件销售两大核心业务，营收占比80%以上；现已形成包括灯塔先锋、北美、欧洲、强冠、太字节-渣土车、太字节-城配厢体六大业务或集团，已建成25家灯塔工厂的跨国运营格局，中集集团绝对控股（56.78%），公司经营稳健，22年净利润大幅增长（归母净利润同比上涨 24.11%），业务结构调整下控费效果明显，17-22年四费占比从11.0%降至7.5%。重卡行业进入新一轮上行周期，公司高度受益。重卡行业驱动因素包括替换性需求（正常臵换、国标替换、超限治理等）+成长性需求（消费、固定资产投资、出口），23年起相关因素均进入改善周期，公司高度受益。投资逻辑：行业维度看重卡复苏，基盘业务提份额，公司维度中短期看量价提升，中长期看新能源渗透。我们预计2023-2025年公司营收分别为305.4/349.2/391.1亿元，同比分别29.3%/14.3%/12.0%；实现归母净利润22.6/18.5/20.8亿元，同比+101.9%/-17.9%/+12.1%，其中，23年将有额外7.1-7.8亿元的转让收益，故23年同比增速较高。首次覆盖，给予“买入”评级。

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