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5月CPI和PPI同比持续低于预期,环比降幅扩大,核心CPI也再度回落。低物价环境应会持续,重点关注7月CPI转负的可能性。2023全年CPI、PPI也需进一步下修,对应名义GDP增速也需下修。政策组合拳有望较快出台,主要围绕稳信心、稳增长、扩内需、稳地产、促消费、稳外贸、中央加杠杆等。结构上看,5月通胀主要有食品分项和非食品项的下降以及核心CPI和CPI服务分项的转负。