海外渠道铸就盈利壁垒，美国大储创造业绩增长点

报告总结： 公司是一家老牌组件龙头，主营业务为光伏组件和光伏应用解决方案。受益于光伏下游需求快速增长，公司2022年营收同增70%至475亿元，归母净利创历史新高。公司计划使用募集资金40亿元用于10GW一体化组件产能建设。全球光伏需求持续高增，组件头部化趋势明显，公司凭借海外渠道优势提升盈利能力、增强抗风险能力，更好地满足全球多元化需求。公司大型储能系统业务主要聚焦美国市场，预计2023-2025年储能项目出货1.9/7/13GWh，毛利率逐步提升至13%/14%/15%。预计公司2023-2025年实现归母净利47/63/82亿元，同比增长118%/34%/31%。给予23年13倍PE估值，目标价16.93元。

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