[Table_Title] 海外休闲、生活及专业服务行业专题研究 在线旅游疫后复苏，新生活力撬动竞争格局 2023 年 06 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 在线旅游平台发挥枢纽作用，协调上下游资源匹配。在线旅游是互联网+时代的产物，是指旅游消费者在线预定旅游产品或服务，通过在线支付或线下支付的方式获取旅游资源的商业模式。在线旅游平台的主要盈利模式包括代理模式、批发模式和平台模式。代理模式下，平台收入主要来自佣金，平台不承担库存压力；批发模式下，平台主要通过高买低卖专区差价；平台模式下，平台仅为商家和消费者提供比价，收取软件平台使用费，以广告营销方式进行流量变现。 ◆ 疫后旅游业迅速回暖，在线旅游市场渗透率持续增长。2023年第一季度，国内旅游总人次达12.16亿，接近2022年年度总人次的一半。“五一”假期期间，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，实现国内旅游收入1480.56亿元，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。疫情加速在线旅游渗透率， 2023年第一季度在线旅游渗透率达60.6%，较2019年第一季度增长56.2%；在线旅游预定交易额达7875亿元，同比增长76.1%，创历史新高。 ◆ 在线住宿/交通/度假市场的恢复，驱动在线旅游市场规模回升。在线旅游市场主要包括在线住宿、在线交通和在线度假三大市场，综合对三大市场的未来预测，预计2026年在线旅游市场规模将超过2万亿元，2023-2026年市场规模分别达到17651/19217/20784/22350亿元，同比增速为9.7%/ 8.9%/8.2%/7.5%。 ◆ 在线旅游市场呈现出“一超多强”的局面，短视频平台崭露头角。2021年，在线旅游市场CR3为71.7%，携程、美团和同程分别占比36.3%/ 20.6%/14.8%。在获取信息方面，2023年3月，74.9%的用户使用短视频获取旅游信息，超过使用传统OTA获取旅游信息的用户占比。在旅游预定服务方面，2023年3月，6.9%的用户通过短视频平台预定旅游服务。 【配置建议】 ◆ 建议关注携程（09961.HK）（国内OTA龙头，携程积累了庞大的B端资源和下游流量，线上线下渠道不断扩张，打造全球化一站式旅游平台）；同程旅行（07780.HK）（同程+艺龙资源优势互补，腾讯入股后，微信小程序成为同程艺龙超级流量入口）；美团（03690.HK）（凭借低端酒店战略占领市场份额，依托美团核心业务导流）；阿里巴巴（09988.HK）（阿里巴巴集团旗下飞猪以平台化模式差异竞争，“独立”于阿里后专注提高对C的端履约能力和对B端的服务能力）。 【风险提示】 ◆ 宏观经济波动风险； ◆ 旅游业恢复不及预期； ◆ 行业竞争加剧； [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏 电话：021-23586475 [Table_Report] 相关研究 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 海外休闲、生活及专业服务 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 海外休闲、生活及专业服务行业专题研究 正文目录 1.疫情云雾消散，在线旅游行业反转机会来临 .................................................... 4 1.1.在线旅游平台在产业链中游发挥枢纽作用，优化供需配置 ........................ 4 1.2. 疫情缓和，旅游业复苏势头强劲 .................................................................. 5 1.3. 互联网普及奠定在线旅游的基础，疫情加速线上旅游渗透率 .................. 6 2.供给端推动市场规模恢复增长，消费趋势出现新变革 .................................... 7 2.1.住宿/交通/度假三轮驱动，在线旅游市场规模疫后有望恢复增长 ............ 7 2.1.1. 酒店业经营效益改善，非标住宿注入新动力 .......................................... 8 2.1.2. 航运和铁路运输回暖，公路客运在线化增量空间大 ............................ 10 2.1.3. 露营等新型度假模式火爆，推动在线度假市场增长 ............................ 11 2.2. 市场下沉，Z世代消费者释放消费潜力 ..................................................... 12 3.竞争格局差异化，短视频平台和Chat GPT带来新的转变............................ 14 3.1. 市场集中度高，各大在线旅游平台定位布局差异化 ................................ 14 3.2. 短视频平台崭露头角，ChatGPT带来竞争要素的转变............................. 15 4.重点标的分析...................................................................................................... 17 4.1. 携程：第一大一站式旅游服务平台，率先布局海外市场 ........................ 17 4.2. 同程旅行：艺龙+同程资源优势互补，微信小程序赋能流量转化 .......... 20 4.3. 美团：“沉下去”占领低端市场，发挥核心业务导流作用 .................... 22 4.4. 飞猪：平台化模式差异竞争，打造在线旅游新生态 ................................ 24 5.风险提示 ............................................................................................................. 26 图表目录 图表 1：在线旅游产业链全景图............................................................................ 4 图表 2：在线旅游平台运营模式............................................................................ 5 图表 3：国内旅游市场综合景气指数 .................................................................... 5 图表 4：我国旅游人次和增速................................................................................ 6 图表 5：我国旅游收入和增速................................................................................ 6 图表 6：2010-2022年中美互联网普及率对比（%） ........................................... 6 图表 7：2017Q1-2023Q1我国在线旅游渗透率（%）........................................... 7 图表 8：2017Q1-2023Q1我国在线旅游预定交易额及增速（%） ....................... 7 图表 9：2021-2026年中国在线旅游行业市场规模及增速预测 ......................... 7 图表 10：2016-2022年在线住宿市场规模及增速 ............................................... 8 图表 11：图表12：2018-2022华住/首旅集团酒店业务销售佣金占比（%） .. 8 图表 12：华住集团2021年1月-2022年1月混合模式下RevPAR较2019年恢复水平与对应新冠新确诊人数 ........................................................................ 9 图表 13：华住集团2022年2月-2022年10月混合模式下RevPAR较2019年恢复水平与对应新冠新确诊人数 ........................................................................ 9 图表 14：2022年国内酒店业整体连锁化率（%） ............................................... 9 图表 15：截止2022年1月1日中国前10家酒店品牌市场占有率（%） ........ 9 图表 16：2017-2021民宿行业市场规模（亿元） ............................................. 10 图表 17：2022中国民宿全国分销渠道间夜占比（%） ..................................... 10 图表 18：2016-2022中国在线出行市场规模..................................................... 10 图表 19：2012Q1-2023Q1民航发送旅客数趋势（亿人次）............................. 10 图表 20：2018-2022年公路客运量及占比......................................................... 11 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 海外休闲、生活及专业服务行业专题研究 图表 21：2021年中国在线出行市场细分业务发展情况 ................................... 11 图表 22：2016-2022年中国在线度假市场交易规模及增速 ............................. 12 图表 23：2018-2022年城镇居民国内游客人次及占比 ..................................... 12 图表 24：中国在线旅游用户城市等级分布（%） ................