股指期货周度报告：市场情绪修复 底部特征显现

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场情绪修复 底部特征显现 2023年6月4日 股指期货周度报告20230529-20230602 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场整体以反弹为主，仅上证50指数下跌，但各重要指数均呈现底部特征；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性再度回落，内部结构呈现小盘风格强于大盘风格的态势。数据方面，1～4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20,328.8亿元，同比下降20.6%。其中，国有控股企业实现利润总额7579.8亿元，同比下降17.9%；股份制企业实现利润总额14,962.4亿元，下降22.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4,679.9亿元下降16.2%；私营企业实现利润总额5,240.3亿元，下降22.5%。此外，5月PMI录得48.8，比上月下降0.4个百分点；5月份，非制造业商务活动指数为54.5，比上月下降1.9个百分点，仍高于临界点，非制造业延续恢复性增长；综合PMI产出指数为52.9，比上月下降1.5个百分点，继续保持在荣枯水平之上；财新PMI则在录得50.9，重新回到荣枯线之上，我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。资金方面，北上资金与杠杆资金同步净流入，尽管短期因人民币快速贬值令外资一度净流出，然而国内权益资产在回落后重新进入价值区间，仍然具备较好的吸引力；投资者在市场交投活跃恢复的背景下，加杠杆意愿有所提升。基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为13.88、8.82、11.43与10.38点，各品种近月合约全线贴水，然后6月分红季来临，扣除分红后均为升水状态，且分别升水33.56、45.03、16.40与7.27点。从实际基差的角度看，衍生品市场较为对市场态预期较为积极。整体上看，市场情绪在5月低迷之后6月伊始得到了一定修复，各重要指数底部特征同样初现端倪，且机会高于风险。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、经济数据持续走弱。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整体以反弹为主，仅上证50指数下跌，但各重要指数均呈现底部特征。从各指数强弱分布看，科创50 >深证成指>上证指数>创业板指，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性再度回落，内部结构呈现小盘风格强于大盘风格的态势。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.55% 17.56 3230.07 30050 8.63% 深证成指 0.81% 88.42 10998.07 40113 13.71% 创业板指 0.18% 4.01 2233.27 15157 17.36% 科创50 1.41% 14.63 1053.29 1869 14.92% 上证50 -0.63% -16.04 2543.58 3100 2.40% 沪深300 0.28% 10.88 3861.83 13109 11.18% 中证500 1.16% 70.23 6105.22 12370 13.00% 中证1000 1.22% 79.87 6626.28 15000 15.78% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.924 -0.106 0.211 0.936 0.971 0.946 0.743 深证成指 0.924 1 0.056 0.116 0.946 0.968 0.9 0.699 创业板指 -0.106 0.056 1 0.601 -0.222 -0.152 0.1 0.366 科创50 0.211 0.116 0.601 1 -0.09 0.035 0.44 0.697 上证50 0.936 0.946 -0.222 -0.09 1 0.989 0.819 0.533 沪深300 0.971 0.968 -0.152 0.035 0.989 1 0.891 0.636 中证500 0.946 0.9 0.1 0.44 0.819 0.891 1 0.887 中证1000 0.743 0.699 0.366 0.697 0.533 0.636 0.887 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅走高，VIX指数继续回落至4.60的年内最低值，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数全线上扬，且标准普尔指数、纳斯达克指数续创年内新高；法国CAC40指数、德国DAX指数震荡为主，日经225指数连续6周上涨；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中小盘风格表现强势，大盘风格随着中特估板块转为震荡而波动。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为13.88、8.82、11.43与10.38点，各品种近月合约全线贴水，然后6月分红季来临，扣除分红后均为升水状态，且分别升水33.56、45.03、16.40与7.27点。从实际基差的角度看，衍生品市场较为对市场态预期较为积极。 00.10.20.30.40.50.62022-06-022022-12-022023-06-02道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62022-06-022022-12-022023-06-02上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4166，较上周继续回落；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5828，目前中小盘风格为代表的IC与IM表现较为延续强势。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.75，沪深300指数PE为11.85，中证500指数PE为25.65，中证1000指数PE为36.12，分别处于历史41.6分位水平、历史14.30分位水平、历史35.55分位水平以及历史32.43分位水平。本周各指数PE有所修复，整体上看，市场今年以来的反弹依然是估值修复为主，业绩驱动尚需时日，相比而言，IF无论在估值也是业绩驱动具备一定的比较优势，IC与IM在相对估值方面具有一定优势。 -80-60-40-200204060802022-09-022022-12-022023-03-022023-06-02IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552021-06-022021-12-022022-06-022022-12-022023-06-02上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002011-06-022014-06-022017-06-022020-06-022023-06-02沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行小幅增量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本周累计净投放610亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.3070%，较上周下降13.1个基点；1周利率为1.8140%，下降7.8个基点；1个月利率为2.0680%，下降4个基点；3个月利率为2.1990%，下降3.9个基点；6个月利率为2.3070%，下降5.1个基点；1年利率为2.4350%，下降4.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9319%，下降21.87个基点。当前市场流动性继续保持充裕状态，1年期的资金价格重心不断下移。 0102030405060702022-06-022022-09-022022-12-022023-03-022023-06-02市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022/6/22022/9/22022/12/22023/3/22023/6/2投放量回笼量净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至6月1日，5月26日至6月1日期间融资净买入额4.06亿元，结束了连续2周融资净卖出态势，投资者在市场交投活跃恢复的背景下，加杠杆意愿有所提升。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入50.21亿元，其中沪股通本周净流入-45.36亿元，深股通本周净流入95.57亿元，今年以来净流入1,760.31亿元，开通以来累计净流入19,006.29亿元，维持在历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，尽管短期因人民币快速贬值令外资一度净流出，然而国内权益资产在回落后重新进入价值区间，仍然具备较好的吸引力。 0.001.002.003.004.005.006.002020/06/022021/06/022022/06/022023/06/02SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002021/06/012021/12/012022/06/012022/12/012023/06/01两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有78家公司合计114亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,090亿元，解禁市值较前一周大幅升高，市场抛压预期较高，讲限制市场整体的反弹高度。 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.