宏观周报：两大PMI各走各路，谁会先回头？

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根据研报正文，上周公布的官方制造业PMI和财新PMI产生背离，分别录得48.8%和50.9%，其中官方PMI位于荣枯线下方，而财新PMI位于荣枯线上方。两大指数的背离并不陌生，历史上曾经发生过，但5月的背离更显特殊，因为官方PMI和财新PMI的环比变动方向不一，而且分别处于荣枯线上下两侧的情况更是少见。官方PMI更偏“出口”，而财新PMI则兼顾国内和海外，综合性更强。我们认为官方PMI可能与制造业投资的相关性更高、财新PMI与出口的相关性更高。投资降温+出口韧性=两大指数的背离。目前宏观基本面整体表现为制造业投资降温、而出口保持韧性，使得以投资为导向的官方PMI下滑，而以出口为导向的财新PMI却上升。往后看，我们认为偏外需导向的财新PMI将逐步向官方PMI靠拢。此外，上周的高频数据显示终端需求表现分化，供给仍偏弱，汽车销量动能不足，新房销售反弹、二手房销售降温；出行人流量相对稳定，但是整车货运量仍处于近3年同期的最低位。开工方面建筑业趋缓，汽车生产节奏平稳。食品及工业品价格初步企稳。流动性方面，月初资金利率回升。