复产力度有限，需求边际好转

本周行情回顾（05.29-06.02）： 中信钢铁指数报收1570.57点，下跌0.13%，跑输沪深300指数0.42pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 复产力度有限，需求边际好转。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量均下行，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.7%，环比-0.3pct，同比-0.2pct；91家电弧炉产能利用率为53.3%，环比-1.5pct，同比-2.2pct，五大品种钢材周产量为925.6万吨，环比-0.1%，同比-5.6%；本周钢厂利润小幅收缩，日均铁水降0.7万吨至240.8万吨，钢材产量小幅下滑，本轮复产力度低于预期，随着矿价逐步反弹压缩盈利空间，后市供给端压力或有所缓解；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1194.2万吨，环比-4.0%，同比-20.6%，钢厂库存为485.0万吨，环比-2.5%，同比-26.2%；本周钢材总库存环比回落3.6%，去库幅度较上周增加0.6pct，主因在于钢价跌至低位后市场成交显著恢复，刚需及投机需求支撑去库力度，其中螺纹钢去库速度强于热卷；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为988.1万吨，环比+0.9%，同比-4.2%，其中螺纹钢周表观消费311.5万吨，环比+4.7%，同比-3.4%，本周五大钢材表需环比小幅改善，但五大品种及螺纹钢表需同比均为负值，终端采购节奏小幅改善，建材成交周均值环比回升15.9%；本周钢材价格止跌反弹，矿价涨幅较大，主流钢材品种长流程即期毛利小幅下行，本周247家钢厂盈利率为32.9%，较上周回落1.3p Ct 。 五月官方PMI再回落，钢厂盈利有望逐月改善。根据wind数据，5月我国官方制造业PMI指数为48.8%，环比下滑0.4pct，其中生产与新订单指数分别环比下滑0.6pct与0.5pct； 5月建筑业商务活动指数为58.2%，环比下降5.7pct；制造业与建筑业景气程度短期回落，与偏弱的钢材终端消费趋势一致，值得关注的是终端需求弱势的同时，随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，近期钢厂盈利有望持续边际改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-4月国内火电投资完成额为188.0亿元，同比增加4.9%，核电投资完成额212.0亿元，同比增长52.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给环比下行，库存降幅扩大，表需小幅改善，近期原料持续偏弱有望带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量再度回落 本周钢厂利润小幅收缩，钢材产量小幅下滑，日均铁水降0.7万吨至240.8万吨，本轮复产力度低于预期，随着矿价逐步反弹压缩盈利空间，后市供给端压力或有所缓解。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.7%，环比-0.3pct，同比-0.2pct。 唐山高炉产能利用率为77.5%，环比-0.3pct，同比+0.9pct。 91家电弧炉产能利用率为53.3%，环比-1.5pct，同比-2.2pct。 五大品种钢材周产量为925.6万吨，环比-0.1%，同比-5.6%。 螺纹钢周度产量为273.4万吨，环比+1.1%，同比-8.1%。 热卷周度产量为310.1万吨，环比-1.7%，同比-1.6%。 根据wind数据，5月我国制造业PMI指数为48.8%，环比下滑0.4pct，其中生产与新订单指数分别环比下滑0.6pct与0.5pct；5月建筑业商务活动指数为58.2%，环比下降5.7pct；制造业与建筑业景气程度短期回落，与偏弱的钢材终端消费趋势一致，值得关注的是终端需求弱势的同时，随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，近期钢厂盈利有望持续边际改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅扩大 本周钢材总库存环比回落3.6%，去库幅度较上周增加0.6pct，主因在于钢价跌至低位后市场成交显著恢复，刚需及投机需求支撑去库力度，其中螺纹钢去库速度强于热卷。 五大品种钢材周社会库存为1194.2万吨，环比-4.0%，同比-20.6%。 螺纹钢周社会库存584.9万吨，环比-5.3%，同比-29.0%。 热卷周社会库存268.6万吨，环比-3.1%，同比+5.8%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为485.0万吨，环比-2.5%，同比-26.2%。 螺纹钢周钢厂库存225.3万吨，环比-2.3%，同比-34.5%。 热卷周钢厂库存87.2万吨，环比-0.2%，同比-6.5%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费及建材成交环比走强 本周五大钢材表需环比小幅改善，但五大品种及螺纹钢表需同比均为负值，终端采购节奏小幅改善，建材成交周均值环比回升15.9%。 五大品种钢材周表观消费为988.1万吨，环比+0.9%，同比-4.2%。 螺纹钢周表观消费311.5万吨，环比+4.7%，同比-3.4%。 热卷周表观消费318.8万吨，环比+0.2%，同比+1.7%。 建材成交环比走强： 截至6月2日，本周建筑钢材成交量均值为16.20万吨，环比前一周+15.9%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格走势强于钢材 铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳巴发运环比微降，到港量仍处于偏高水平，疏港量跟随铁水产量小幅下滑，铁矿港口库存在两周累库后再度去库；近期铁矿供给逐步强于需求，铁水产量后续增幅有限，随着后续粗钢产量调控、外矿发运增加以及终端需求偏弱持续，中期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数104.35美元/吨，周环比+6.4%，同比-29.1%。 澳洲铁矿发运量1470.3万吨，环比-13.8%，同比-11.5%。 巴西铁矿发运量702.8万吨，环比+13.6%，同比+25.3%。 北方港口铁矿到港量1102.9万吨，环比-1.7%，同比+14.2%。 45港口铁矿日均疏港量291.0万吨，环比-0.2%，同比-10.0%。 45港口铁矿港口库存1.28亿吨，环比-0.3%，同比-3.6%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比持平，同比-9天。 焦炭方面：本周焦炭现货第十轮提降落地，焦炭总库存环比小幅回落，焦企整体利润维持，独立焦企产能利用率略增，近期钢厂仍以低库存策略为主，但铁水产量偏高导致钢厂短期采购态度有所改善，预计双焦价格底部临近，继续关注钢材终端需求恢复情况以及近期焦煤进口形势的变动。 天津港准一级冶金焦报价为1940元/吨，周环比-2.5%，同比-39.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.7%，周环比+0.3pct，同比-6.8pct。 焦炭加总库存916.8万吨，周环比-0.9%，同比-5.9%。 焦炭钢厂可用天数11.6天，周环比-0.1天，同比-0.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格止跌，即期吨钢毛利略降 现货价格方面：本周钢材现货价格在政策预期及淡季改善的表需影响下止跌反弹，同时钢厂复产力度有限，供需矛盾改善，期现价格在成本反弹及韧性需求影响下或保持偏强走势，关注后续钢材需求表现。 Myspic综合钢价指数为139.4，周环比+0.7%，同比-22.4%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3690元/吨，周环比+1.7%，同比-22.5%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3620元/吨，周环比+1.7%，同比-24.6%。 本周五螺纹钢现货基差为24元/吨，周环比-43元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3730元/吨，周环比-1.3%，同比-22.5%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3810元/吨，周环比+0.8%，同比-21.6%。 本周五热轧卷板现货基差88元/吨，周环比-86元/吨。 成本及毛利方面：本周矿价反弹力度强于钢材，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利略降，但仍维持阶段性高位水平，原料滞后三周吨钢毛利继续回升；电炉方面，废钢价格涨幅大于钢材，短流程吨钢毛利保持低迷水平。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3712元/吨与3938元/吨，毛利分别为-92元/吨与-128元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3739元/吨与3965元/吨，毛利分别为-119元/吨与-155元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2460元/吨，周环比+2.5%，同比-24.5%。 短流程螺纹即期现货成本为3940.1元/吨，毛利为-290.1元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3230.07点，上涨0.55%，沪深300指数报收3861.83点，上涨0.28%。 中信钢铁指数报收1570.57点，下跌0.13%，跑输沪深300指数0.42p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有27家上涨。 涨幅前五：河钢资源、鞍钢股份、中南股份、大中矿业、金岭矿业，涨幅分别为5.6%、4.3%、3.6%、2.9%、2.5%。 跌幅前五：退市未来、抚顺特钢、ST沪科、金洲管道、友发集团，跌幅分别为-79.0%、-10.8%、-5.2%、-3.9%、-3.3%。 图表35：本