恒生港股通医疗保健指数投资价值分析：成长性与确定性兼具，配置港股医药正当时

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ETF工具箱系列之一 成长性与确定性兼具，配置港股医药正当时——恒生港股通医疗保健指数投资价值分析 2023年06月03日 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 徐梓煜 执业证书：S0600522080001 xuzy@dwzq.com.cn 《换手率变化率的稳定 GTR 因子——助推换手率的所有家族成员》 2023-05-09 《百舸争流：《每日一基》产品盘点》 2023-05-09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 医疗市场持续扩容：当前国内人口老龄化加快，医疗刚需扩大；居民收入水平提升，健康消费升级需求增加，是未来医疗市场增长的主要因素。同时疫情不利因素出清，医院诊疗量回升。不论短期还是中长期，医疗行业的增长均具有极高的确定性。 ◼ 政策边际改善：集采降价阵痛结束，未来新产品获批放量在即。医保国谈趋向温和，企业压力减轻。医保控费与支持国产替代政策大环境不改，国产替代进程加快。药品审批与支付政策鼓励创新药发展，创新药市场空间广阔。 ◼ 港股医疗板块相较内地机遇更丰富：与A股相比，港股医疗板块创新属性更强，未来业绩增长的基石坚固。恒生港股通医疗保健指数成份股中存在大量细分行业龙头，且未在内地上市，投资港股可以买到内地缺少的优质标的。随着美元加息步入尾声，海外流动性增加，港股迎来反弹机会。 ◼ 恒生港股通医疗保健指数当前处在历史低点：截至2023年6月1日，大部分成份股估值的历史分位数处于过去10年的20%以下的底部位置，经过近半年的快速下跌，恒生港股通医疗保健指数成份股赔率逐渐提升，未来收益空间广阔，具有较高的投资价值。 恒生港股通医疗保健指数分析： ◼ 指数介绍：恒生港股通医疗保健指数(“HSSCHI”)旨在反映于香港上市、可经港股通买卖，从事药品、生物技术、医疗保健设备及医疗及医学美容服务业务公司之整体表现。 ◼ 指数成份股：恒生港股通医疗保健指数以大中市值风格为主，行业上聚焦药品和生物技术。 ◼ 指数表现：指数相比于恒生指数和上证指数，弹性更高。美国加息暂时告一段落，2023年下半年海外流动性逐步“宽松”是大势所趋；当前时刻，恒生医疗保健指数有望结束超跌行情，迎来戴维斯双击。 ◼ 估值分析：截至2023年6月1日，指数估值回落至2020年以来低点，PB（LF）为2.5倍，处于指数发布以来15.7%分位，接近2019年9月以来的最低水平，安全边际较高，向上有空间。 ◼ 盈利分析：盈利有望稳步改善。根据Wind一致盈利预测数据，预期前十大权重股2023-2025年平均归母净利润为7.1亿/16.7亿/27.4亿，2023-2025年平均归母净利润增速为93.9.%/35.6%/55.3%。 ◼ 流动性分析：成份股交易活跃，截至2023年6月1日， 2020 年以来日均成交额超40亿港元。 相关产品分析： ◼ 富国恒生港股通医疗保健ETF（基金代码：159506）将于2023年6月5日公开发行，紧密跟踪恒生港股通医疗保健指数。 ◼ 基金经理田希蒙先生，6年证券从业经历，投资管理经验丰富；富国量化投资团队有着14年历史，目前拥有公募、专户、养老金和海外投资等丰富的产品组合，团队实力强劲且沉淀深厚。 风险提示： 1.未来变化风险；2.医药市场变化风险；3.政策不确定性风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 17 内容目录 1. 成长性与确定性兼具，配置港股医药正当时 ................................................................................... 4 1.1. 基本面：多因素叠加，医疗刚需与可选需求共同驱动医疗保健市场扩容.......................... 4 1.2. 政策面：政策边际向好，国产替代、创新药发展正逢其时.................................................. 5 1.3. 宏观风口与特色齐备，配置港股医药机不可失...................................................................... 6 1.4. 恒生港股通医疗保健指数估值处在历史低位.......................................................................... 8 2. 指数介绍和历史表现 ........................................................................................................................... 9 2.1. 指数介绍...................................................................................................................................... 9 2.2. 指数成份股市值和权重分布——大中市值风格...................................................................... 9 2.3. 指数成份股行业分布——聚焦药品和生物技术.................................................................... 10 2.4. 指数走势、收益对比——高弹性，有望结束超跌行情........................................................ 11 2.5. 指数估值分析——回落至低点，安全边际较高.................................................................... 11 2.6. 十大权重股分析——盈利预期改善，持续向好.................................................................... 12 2.7. 指数流动性分析——交易活跃，日均成交额趋于稳定........................................................ 14 3. 富国恒生港股通医疗保健ETF介绍 ................................................................................................ 14 3.1. 基金介绍：力争把握医药新一轮周期.................................................................................... 14 3.2. 基金经理介绍：6年证券从业经历，投资管理经验丰富 ..................................................... 15 3.3. 基金公司介绍：“老十家”之一的金牛公司，屡获行业殊荣 ................................................ 15 4. 风险提示 ............................................................................................................................................. 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 3 / 17 图表目录 图1： 2000-2022老龄化趋势及卫生费用占GDP比重 ........................................................................ 4 图2： 2000-2021城镇居民人均医疗保健费用支出及占可支配收入比重 ......................................... 5 图3： 中国高净值人群数量，单位：万人............................................................................................ 5 图4： 美元指数与恒生医疗保健指数变化趋势.................................................................................... 6 图5： 港股与内地股市医药板块细分行业数量占比(2023/6/1) ........................................................... 7 图6： 赴港IPO生物药企数量（单位：支） ....................................................................................... 7 图7： 成份股市值数目分布（单位：港元）...................................................................................... 10 图8： 成份股市值权重分布（单位：港元）...................................................................................... 10 图9： 成份股行业数目分布（单位：只）.......................................................................................... 10 图10： 成份股行业权重分布（单位：%） ........................................................................................ 10 图11： 恒生港股通医疗保健指数与主要宽基指数累积净值走势（2019/01/21-2023/06/01） ...... 11 图12： 恒生港股通医疗保健指数市净率（2019/1/21-2023/6/1） .................................................... 12 图13： 恒生港股通医疗保健指数市盈率（2019/1/21-2023/6/1） .................................................... 12 图14： 前10权重股市值占比（截至2023/6/1） .............................................................................. 12 图15： 前10权重股权重占比（截至2023/6/1） ..................................