金融债周数据：次级债品种利差走势分化，存单发行规模缩减

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 次级债品种利差走势分化，存单发行规模缩减 ——金融债周数据20230604 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-06-04 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《次级债品种利差整体走阔，存单发行利率下行——金融债周数据20230527》 2.《次级债品种利差走势分化，存单发行利率下行——金融债周数据20230521》 3.《次级债品种利差整体走阔，存单发行规模放量——金融债周数据20230513》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 银行次级债：信用利差各评级债券均走阔，品种利差、条款利差各评级债券走势分化 供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债、银行永续债。2023年累计发行银行二级资本债2907亿元，发行银行永续债135亿元，合计3042亿元。 利差走势：信用利差各评级债券均走阔，品种利差、条款利差各评级债券走势分化 信用利差方面，二级资本债、永续债信用利差各评级债券均走阔。 品种利差方面，二级资本债除AAA-外各评级债券均收窄、永续债品种利差除AA外各评级债券均走阔。 条款利差方面，二级资本债除AAA-外各评级债券均收窄、永续债条款利差除AA和AA-外各评级债券均走阔。 期限利差方面，二级资本债期限利差各评级债券均走阔、永续债期限利差各评级债券均收窄。 等级利差方面，二级资本债除3Y外均走阔、永续债等级利差各期限债券均收窄。 永续债各评级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差各评级均走阔。 负面事件：本周新增2只不赎回。2023年共7只二级资本债不赎回。 ⚫ 券商/保险/租赁债：券商债信用利差除AAA-外均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄 利差走势：券商债信用利差除AAA-外均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄。 信用利差方面，本周证券公司债信用利差除AAA-外均收窄，其中，AA+和AA-均收窄1.84BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差除AAA-外均走阔，其中，AA+和AA均走阔2.06BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差除5Y外各期限债券均收窄。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为37.09BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄1.24BP；券商永续债条款利差约为65.52BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄1.38BP。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 ⚫ 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行2417亿元，净融资-1399亿元 供给节奏：从量来看，本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行2417亿元，净融资-1399亿元。 一级价格：截至6月2日，5月国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较4月均有所下降。 期限结构：9个月、1年期存单发行占比边际上升。 利差走势：本周同业存单期限利差各评级债券均走阔。其中AAA、AA+均走阔0.74BP；1Y等级利差较5月26日走阔1.00BP（AA对比AAA）；2023年5月存单MLF溢价较2023年4月下行，存单信用利差较2023年4月下行。 ⚫ 风险提示 不赎回风险。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 银行次级债 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债、银行永续债，2023年累计发行3042亿元 ............................... 5 1.2 利差走势：信用利差各评级债券均走阔，品种利差、条款利差各评级债券走势分化。 ................................... 5 1.3 负面事件：年内累计7只不赎回，本周新增2只未赎回 .................................................................................. 9 2 券商/保险/租赁债 .................................................................................................................................................... 11 2.1 利差走势：券商债信用利差除AAA-外均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄 ................. 11 2.2 负面事件：无新增不赎回案例 ........................................................................................................................ 13 3 同业存单................................................................................................................................................................. 13 3.1 供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行2417亿元，净融资-1399亿元 .................................................. 13 3.2 期限结构：9个月、1年期存单发行占比边际上升 ......................................................................................... 15 3.3 利差走势：期限利差各评级债券均走阔。5月存单MLF溢价较4月下行，存单信用利差较4月下行 .......... 15 4 风险提示： ............................................................................................................................................................. 16 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 17 证券研究报告 图表目录 图表1 银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表2 银行永续债供给节奏（单位：亿元） ................................................................................................................... 5 图表3 二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） ...................................................................................................... 6 图表4 二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） ...................................................................................................... 6 图表5 二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） ...................................................................................................... 6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） ................................................................................................ 7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） ........................................................................................... 7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%） ....................................................................................................... 7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%） ....................................................................................................... 7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%） ..................................................................................................... 8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） .............................................................................................. 8 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） ..........