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小鹏汽车-W(09868.HK)的2023年第一季度营收受到补贴退坡和销售折扣增加的影响,导致单车收入和毛利下降较快。然而,公司预计在第二季度销量将企稳回升,主要得益于新车型的推出和内部组织架构调整。此外,公司还在提升店效、智能化和成本控制方面进行努力,预计这些措施将改善利润率。尽管毛利率短期承压,但公司计划通过技术迭代和成本控制来降低成本,同时新车型的上量和降本增效有望改善利润率。我们给予小鹏汽车的目标估值为92亿美元,对应2023年预期市盈率为20倍。我们维持“买入”评级。