低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例

在低通货膨胀和货币政策收入和脆弱状态:几内亚燕·卡里埃-燕子、内尔南·菲德勒·库姆廷格和塞巴斯蒂安•韦伯WP / 23 /84国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表引起评论和鼓励辩论。国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。2023一个公关 ©2023国际货币基金组织(imf)WP / 23/84国际货币基金组织的工作论文非洲部门低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例由Yan Carrière-Swallow，Nelnan Fidèle Koumtingué和塞巴斯蒂安•韦伯授权由Olaf Unteroberdoerster分发2023年4月基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。文摘:低收入国家的通货膨胀往往很高，而且在外部冲击的推动下不稳定。另外脆弱国家的通胀受到高度波动的国内因素的影响，这些因素使货币政策的能力复杂化提供价格稳定。我们估计了自 2000 年代初以来几内亚通货膨胀的驱动因素，在此期间该国遭受了流行病、商品价格变动和多次军事政变的重大冲击，在此期间，通货膨胀率平均为12%。结果证实，全球商品和运输价格占通货膨胀变化的很大一部分。货币政策冲击对通货膨胀的贡献是温和，反映了其在过去二十年的大部分时间里的广泛中立立场。但是，货币政策偶尔会对通货膨胀做出更大的贡献，最近还帮助遏制了来自大宗商品价格高企。货币政策的有效性反映了货币之间的密切关系骨料和汇率。建议引用:卡里埃-燕子、严、内尔南·菲德勒·库姆廷格和塞巴斯蒂安·韦伯，2023 年。“低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：几内亚的案例”，国际货币基金组织工作文件23/84. 华盛顿特区:国际货币基金组织(imf)。冻胶分类数字:关键词:E31、E52 O23货币政策; 通货膨胀; 低收入国家; 脆弱国家ycswallow@imf.org、nkoumtingue@imf.org sweber@imf.org作者的电子邮件地址: 工作底稿通货膨胀和货币政策低收入、脆弱的国家:几内亚的情况下由Yan Carrière-Swallow，Nelnan Fidèle Koumtingué和塞巴斯蒂安•韦伯11“作者要感谢达米安·卡佩尔、格伦·奎恩德、克拉拉·米拉、谢尔顿·尼科尔斯、马可·帕尼、凯瑟琳·帕蒂略、Romain Veyrune，Dong Frank Wu，Felipe Zanna，AFR研究咨询小组以及BCRG和研讨会的参与者国际货币基金组织提供有见地的对话和建设性意见。 国际货币基金组织的工作论文低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例内容词汇表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3介绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4几内亚的通货膨胀和货币政策：程式化的事实............6通货膨胀的发展6货币政策框架8汇率政策12通货膨胀的理论决定因素14实证估计16向量自回归 （VARX） 模型16分解通货膨胀动态18汇率通过本地预测21结论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。22附件：脉冲响应函数24附件：冲击对通货膨胀的贡献26引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。27国际货币基金组织(imf)2 国际货币基金组织的工作论文低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例术语表区域BCRGBM有关兑换安排及兑换限制的年度报告麻醉药舟状骨de la de Guinee广场基础货币消费者价格指数消费者价格指数外汇外汇国内生产总值GNFINS国内生产总值(gdp)几内亚法郎几内亚国家统计局低收入国家地方政府投资公司平方米广义货币NCG从不P@PSSAVARX净信用政府名义有效汇率国内汽油价格撒哈拉以南非洲具有外生行列式的向量自回归模型国际货币基金组织(imf)3 国际货币基金组织的工作论文低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例1.介绍低收入国家的通货膨胀往往很高且不稳定，这是由外部发展驱动的。另外脆弱国家的通货膨胀受到国内不稳定、财政状况疲软和财政状况浅薄的影响系统。这些因素，加上往往薄弱的体制框架（例如，不明确的名义锚或缺乏中央银行独立性），银行业的不完全竞争和对汇率的抵制灵活性阻碍了通过利率、银行贷款、资产价格和汇率渠道（Mishra， Montiel， and Spilimbergo 2012）。这使得货币政策面临挑战实现价格稳定。几内亚是撒哈拉以南非洲（SSA）的一个低收入和脆弱国家。该国拥有丰富的资源矿产资源，占世界铝土矿储量的四分之一以上，铝土矿是最大的未开发资源之一高品位铁矿床和大量黄金储量。几内亚保持了相对稳定的宏观经济在过去十年中，尽管社会经济环境复杂。在埃博拉健康危机和大宗商品价格冲击 2014-15年期间，几内亚经历了反复发生的社会动荡、抗议和罢工。社会-近年来，政治紧张局势持续存在，导致2021年9月发生军事政变。尽管2012-21年实际GDP平均增长6%，这得益于蓬勃发展的采矿活动和大量增长基础设施投资。与大多数西非经济体不同，几内亚自1959年以来一直发行自己的本国货币，不久之后独立。几内亚法郎目前不与外币挂钩，也不属于货币联盟。1这使几内亚中央银行（BCRG）能够实施自主货币追求其价格稳定任务的政策，汇率适度灵活。它使用货币旨在以储备货币增长率为目标的政策框架，以实现低而稳定的通货膨胀运营目标。本文提供了有关几内亚通货膨胀和货币政策的风格化事实，重点关注自那时以来的时期2000. 这一时期几内亚的通货膨胀率是 SSA 中最高和最持久的通货膨胀之一，并且食品价格的贡献主导了CPI整体通胀。央行一般没有积极管理这一时期的流动性状况及其对政府的广泛贷款高度相关随着储备货币的演变。我们表明，运行类似制度的SSA经济体也有类似的制度努力实现价格稳定。然后，本文对几内亚通货膨胀的决定因素进行了实证分析，以阐明低收入和脆弱国家背景下货币政策框架的有效性。2使用一个向量具有外生变量（VARX）的自回归模型，我们分析了货币变化的影响总量、汇率、国内需求和国际通货膨胀价格。我们强加标志限制确定推动通货膨胀的主要结构性冲击，并提供其对通货膨胀的贡献的估计几内亚观察到的通货膨胀动态。我们还提供对使用当地预测方法对国内价格的汇率变动。11974年至1985年间，几内亚法郎被叙利亚法郎取代。过去，几内亚法郎有时与非洲金融共同体法郎和美元。2请注意，国际货币基金组织于 2023 年 3 月 20 日将几内亚从其脆弱或受冲突影响的国家名单中删除。国际货币基金组织(imf)4 国际货币基金组织的工作论文低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例我们发现外部因素 - 包括汽油价格，汇率波动，全球运输成本和大宗商品价格——在决定几内亚的通胀动态方面发挥着重要作用，这与以前对其他低收入国家经济体的研究（Ha 等，2019 年;杜雷瓦尔，洛宁和比鲁2013）。我们估计按照国际标准，几内亚的汇率转嫁率相对较高。直通到导入价格估计在一年内完成，并进一步增加至两年。这表明对非进口商品存在第二轮效应。我们还发现证据表明，几内亚的货币政策是有效的，并且在缓冲方面发挥了重要作用。外部冲击对国内通货膨胀的影响。支持货币政策有效性的证据LIC在文献中相对稀缺（Mishra和Montiel 2013），但货币制度的重要性在允许国内经济在面对外部冲击时进行调整方面，最近在地方政府投资公司的样本Carare等人(2022)。3在几内亚，我们发现汇率在货币政策传导。也就是说，货币冲击通过其影响对通货膨胀产生重大影响关于汇率。这种机制在高通胀期间是可见的，例如货币适应 2000 年代中期和 2008 年军事政变之前的大规模财政扩张。它还具有在另一场军事政变之后，在 2021-22 年期间努力遏制通货膨胀，当时紧缩货币政策有助于抵消与Covid-19大流行相关的全球供应冲击带来的国际价格压力在乌克兰和战争。一些分析个别SSA国家通货膨胀驱动因素的研究得出了类似的结论。使用单一方程模型，Diouf（2007）发现货币和外部因素对通货膨胀很重要马里，无论是短期还是长期。Kinda（2013）将矢量纠错模型与结构模型相结合向量自动回归分析乍得的通货膨胀动态。这两种方法都指向供应侧冲击，公共支出和外部因素是通货膨胀的主要驱动因素。Blavy（2004）是为数不多的研究之一调查了几内亚的通货膨胀。他发现了货币供应量之间长期存在密切关系的证据。1992-2003年期间的增长和通货膨胀。高货币供应增长事件——与民事时期有关动荡和国内结构变化对总体通胀有重大影响。我们的结果记录了汇率与货币总量之间的紧密关系，强调其在有效方面的作用货币传导。本文的其余部分结构如下：第二部分描述了几内亚通货膨胀的演变，即近几十年来的货币政策框架和汇率制度，并提供与SSA的比较同行。第三节提出了模拟通货膨胀的实证策略。第四节介绍了数据，估计方法和结果。第五节结束。3最近的两篇论文发现了货币政策在某些情况下传导的证据。阿布卡等人（2019）研究了乌干达使用信用登记数据，发现信贷渠道支撑着货币政策的有效性。专注于新兴市场和发展中经济体样本，Brandão-Marques等（2021年）找到利率渠道当汇率允许调整时生效。国际货币基金组织(imf)5 国际货币基金组织的工作论文低收入和脆弱国家的通货膨胀和货币政策：以几内亚为例2。通货膨胀和货币政策在几内亚:程式化的事实答:通货膨胀的发展几内亚的通货膨胀是通过首都科纳克里的消费者价格指数（CPI）来衡量的，该指数每月由国家统计局。CPI 篮子包括 534 种商品，其权重源自 2002 年住户开支统计调查(表1)。4食品占CPI篮子的三分之一以上，新鲜食品农产品占一揽子商品的20%，表明国际大宗商品价格的潜在作用以及其他外部因素，例如天气条件（温度和降雨量）在驾驶标题中通货膨胀。食品在CPI篮子中的份额低于撒哈拉以南非洲的中位数，并且有些低于低收入国家的平均水平（45%），但高于新兴市场的平均水平（30%）和发达经济体（15%）（图1，B组）。表1。CPI篮子的成分(百分比)古董1987主要组件2002食物41.937.6新鲜农产品20.0非食品58.07.022.515.17.462.47.319.28.3服装和鞋类住房家具和设备水和电健康11.211.23.6运输休闲和文化12.07.2当地的产品进口产品58.941.259.540.6资料来源：国家统计和布拉维研究所（2004年）。几内亚的通货膨胀率一直不稳定，是撒哈拉以南非洲通货膨胀率