此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 内生性需求压力亟待缓解，外围市场风险扰动犹存 宏观经济研究周报（05.29-06.04） 2023年05月29日 上证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.06 -1.12 2.91 沪深300 -4.84 -5.19 -4.18 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧 分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（5.22-5.26）2023-05-27 2 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.29-6.2）：指数震荡偏弱，关注结构性机会2023-05-28 3 宏观经济研究周报（05.22-05.28）：国内经济呈弱复苏状态，美国债务违约风险加剧2023-05-23 投资要点  本周观点：当前，我国经济仍处于弱复苏状态。虽然1-4月全国规上工业企业利润总额同比下降20.6%，但降幅相比前3个月已收窄0.8个百分点，企业盈利情况有所改善。从营收来看，4月当月营收同比增长3.7%，增幅相比3月有所扩大，带动前4个月累计营收同比增长0.5%，营收呈现持续增加的趋势。营收与利润增速出现明显偏离，说明成本压力是抑制利润增长的主要原因。分结构来看，消费相关行业的经营状况普遍不佳，仅汽车制造业表现较为强劲。此外，采矿与冶金相关行业营收增速普遍回落也一定程度上反映了基建与房地产的投资需求不足。分企业属性来看，国企经营状况相对较好，结合国家统计局与财政部数据可以看到，1-4月规上国有工业企业实现利润总额同比下降17.9%，而全部国有企业利润同比增长15.1%，这说明国有农业及服务业企业的利润大幅上升。整体来看，我国经济的向好趋势不变。然而同时也要看到，我国经济仍然存在部分结构性问题，如年轻人就业压力较大、消费内生性动力不足、民营经济低迷以及房地产市场持续承压等。预计，下半年政策将继续发力，扩大投资、刺激消费、发展民营经济将是重点发力方向。海外方面，美国总统拜登已与众议院共和党籍议长麦卡锡就提高联邦政府债务上限达成最终协议。下阶段，市场将聚焦于6月份的美联储议息会议。近期，美联储官员频繁释放鹰派信号，再加上4月美国PCE价格指数环比上升0.4%，通胀压力仍未缓解，美联储货币政策的不确定性增大。需要看到的是，无论美联储是否于6月加息，高利率水平都将保持较长时间，美国财政或将持续承压。如果美国政府在达成债务上限协议后迅速大规模发债以填补财政缺口，大量银行存款可能将被取出并投向债券市场，这将加剧银行的流动性压力、推高企业融资成本。因此，从中长期来看，美国的经济前景仍不乐观。另一方面，英国4月CPI同比上涨8.7%，高于市场预期，英国央行的加息周期可能远未结束。因此，外围市场的风险仍然较大，需保持警惕。  国内热点：一、1-4月全国规模以上工业企业利润下降20.6%。二、1-4月我国对外非金融类直接投资同比增长26.6%。三、两部门印发通知调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金水平。  国际热点：一、美国债务上限谈判达成最终协议。二、英国4月CPI同比上涨8.7%。三、美联储会议纪要显示进一步加息存分歧。  上周高频数据跟踪：上周国内主要股指普遍回落，上证指数下跌2.16%，收报3212.50点，沪深300指数下跌2.37%，收报3850.95点，创业板指下跌2.16%，收报2229.27点。  风险提示：俄乌冲突持续升温；美国债务违约风险上升。 -12%-2%8%18%2022-052022-082022-112023-022023-05上证指数沪深300宏观定期策略 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理............................................................................................. 4 2.1 2023年1-4月份全国规模以上工业企业利润下降20.6%........................................................... 4 2.2 2023年1-4月，我国对外非金融类直接投资同比增长26.6%.................................................. 4 2.3 两部门印发通知调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金水平 ................................... 4 3 上周海外宏观消息梳理............................................................................................. 6 3.1 拜登宣布与美众议长麦卡锡就债务上限问题达成最终协议..................................................... 6 3.2 英国4月CPI同比上涨8.7%............................................................................................................. 6 3.3 美联储会议纪要显示进一步加息存分歧 ........................................................................................ 6 4 上周市场高频数据跟踪............................................................................................. 7 5 上周经济高频数据跟踪............................................................................................. 8 6 风险提示 .................................................................................................................11 图表目录 图1：中证500指数（点） .......................................................................................... 7 图2：中证1000指数（点） ........................................................................................ 7 图3：创业板指数（点）.............................................................................................. 7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）.................................................................. 7 图5：道琼斯工业平均指数（点）................................................................................ 8 图6：标准普尔 500 指数（点） ................................................................................. 8 图7：30城商品房周成交面积（万平方米） ................................................................. 8 图8：100大中城市：周成交土地情况.......................................................................... 8 图9：浮法平板玻璃价格.............................................................................................. 9 图10：水泥价格指数 ................................................................................................... 9 图11：螺纹钢价格（元/吨）........................................................................................ 9 图12：45港铁矿石库存情况(万吨） ............................................................................ 9 图13：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨） ................................................................. 10 图14：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨） ......................................................... 10 图15：波罗的海运费指数 .......................................................................................... 10 图16：国内航运指数 ................................................................................................. 10 图17：原油价格（美元/桶）.......................................................................................11 图18：全美商业原油库存情况 ............................................................................