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汇量科技（01860.HK）是一家全球化智能广告服务科技公司，旨在为全球移动应用广告主打造一站式全链路的SaaS广告营销产品矩阵。公司旗下产品包含以Mintegral和Nativex为核心的Ad-tech（广告技术）板块，以及以热力引擎（含云业务）、GameAnalytics为核心的Mar-tech（营销技术）板块。公司旗下程序化移动广告平台Mintegral实力突出，在2022 年下半年冲进全球全品类留存实力榜三强（iOS和Android双系统），仅次于Google Ads与Meta Ads两大巨头；广告投放核心指标ROI居全球前列水平。基本面：拐点出现，进入利润稳定释放阶段。程序化广告是通过算法对中长尾部流量精准匹配交易的自动化广告平台。广告算法需要不停打磨，以充分的数据训练模型，从而提高匹配精准度，因而程序化广告交易平台算法打磨时不断投入，在算法成熟后稳定释放利润。Mintegral 2022年四季度利润扭亏为盈，拐点出现，此后进入利润稳定释放阶段。随交易量放大，云计算消耗具备规模效应能够不断优化；同时能够对供应商享更高议价权，未来利润率仍有上升空间。行业地位：海外流量去中心化，程序化广告平台行业前三。欧美持续推进反垄断进程，海外流量结构更为分散，中长尾流量值得重视。以美国为例，广告投放渠道CR10从2021年76%下降至2022年66.6%，去中心化趋势明显，为以Mintegral为代表聚焦于中长尾流量的第三方程序化广告平台贡献更多广告需求。第三方程序化广告平台竞争格局基本稳定，Mintegral居行业前三，且是唯一中国广告企业，在轻度/超轻度游戏市场、助力中国企业出海方面优势明显。大模型催化：AI通用大模型与垂直领域模型结合。 AI大模型发展加速，带来应用技术革新。汇量科技中外客户各占半壁江山，而流量布局全球，超95%以上流量来自海外地区，为大模型应用环境提供更优质土壤。综上所述，我们给予汇量科技买入评级，目标价为6.20港元。
