铜日报：铜现货处于消耗状态，铜价格暂时不宜过度看空

2016年5月10日 1 / 11 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 铜现货处于消耗状态，铜价格暂时不宜过度看空  铜市观点及操作建议 中期逻辑：4月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，由于中国新一轮农村电网改造进入可操作阶段，预计形成需求或在下半年，因此中期供需平衡预期有所改善，但不会逆转。 短期逻辑：智利3月铜产量同比小幅增加，主要是去年基数较低；预计4月份产量数据偏低，但预计5月份产量会有所增长。秘鲁3月铜产量同比增幅46%，符合我们此前的预期，秘鲁铜供应达到设计产能仍然需要时间；沪铜1604合约交割量超历史平均水平，当前现货吸纳力量较强；铜价格支撑仍在，但现货升水无法提升，短期现货供应充足，铜价格难过度炒作。 日内走势：沪期铜主力合约1607日内收盘在35840元/吨，最低价格35790元/吨，最高价格36660元/吨。夜盘收报35830元/吨，较昨日结算价下跌440元/吨。同期，伦铜较上个交易日下跌2.12%，收报4686.5美元/吨。 5月9日日内及夜盘，铜价格延续回落，主要是预期5月份智利铜产量环比回升所致，另外，叠加美元回升，伦铜回落较多，沪铜相对抗跌。COMEX库存开始回升，印证了此前我们对智利5月铜产量好转的预判，不过LME在美洲的库存还在下降，美国市场或成为铜价格相对高地， 9日，LME美洲库存继续下降，据彭博新闻，美国铜价格升水进一步的回升，这会舒缓外围铜对沪铜的压力。国内现货市场上周曾一度转成小幅升水，但是随后再度小幅贴水，显示现货市场套保的现货量较为巨大，现货货源较为充足。不过，当前铜进口窗口缺乏，而数据显示4月铜进口环比大幅下降，当前铜现货处于消耗状态，加上美国市场价格高地的指引以及预期下半年农村电网改造的落实，铜价格暂时不宜过度看空。 大方向上，铜价格依然处于熊市格局中，但是因新一轮农村电网改造预计可能支撑下半年的铜市场，因此预估铜价格重新进入熊市格局的时间点或延后至2017年。  当日要闻 1、根据Thompson Reuters数据，2015年秘鲁铜产量较上年上升31.5万吨（为智利铜产量增量的22倍）。目前，智利仍是世界上第一大铜生产国，但其与第二大铜生产国秘鲁产量的差距正在缩减。此外，秘鲁铜生产成本约US$0.46/lb，而智利成本约US$1.20-1.34/lb。 2、4月25日消息，全球最大铜矿商智利国家铜业公司（Codelco）的首席执行官表示，该公司将缩减针对Rajo Inca项目的计划，希望延长Salvador矿的服务年限，并将在两年内做出投资决定。受铜价大幅下滑影响，智利国家铜业公司未来五年将削减支出60亿美元，显著下调目标产量。Salvador是智利国家铜业公司最小的铜矿。2015年的铜产量为49,000吨。 2016年5月10日 2016年5月10日 2 / 11 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 3、近日云南铜业公布业绩报告显示，该公司控制的广东清远云铜有色金属有限公司（简称“广东清远”）铜项目目前处于筹建期，投产后主要从事废铜回收、冶炼及再生铜电解业务，一期计划再生铜电解生产能力10万吨。 4、外媒4月27日消息，智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）周三称，第一季度铜产量较上年同期增加，但较2015年年底减少。Antofagasta称仍然关注运作成本。Antofagasta第一季度铜产量为157,100吨，同比增幅为7.3%。 5、圣地亚哥4月27日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）周三称，智利2016年铜产量预计为577万吨，2016年铜均价料为2.15美元/磅。智利是全球最大的铜产国。 Cochilco预计2017年铜均价为2.20美元/磅。 Cochilco的最新预估较1月的预估持平。 6、利马5月2日消息，秘鲁政府周一表示，该国3月铜产量较去年同期激增46%，而黄金产量则连续第三个月增加。得益于数个新矿增产，秘鲁今年料成为全球第二大产铜国。 7、5月4日消息，大宗商品贸易商嘉能可周三公布，铜、锌、铅、煤和石油的产量均有下降，之前公司决定因价格偏低而减产。该公司称，除石油之外，其他商品的全年产量预估不变。 该集团在公告中称，第一季度铜产量较上年同期下降4%，反映了非洲产量的下降，尽管南美产量上升在一定程度上起到弥补作用。 8、因矿业巨头必和必拓没有对智利当地员工的“一系列问题”请求做出回应，智利工会已在当地的必和必拓Spence矿区停工。Spence铜矿位于智利西北的安托法加斯塔，总造价近10亿美元，于2000年开始第一阶段的承建，于2007年3月25日正式运营。该项目是智利国内第一个大型的绿地投资矿业项目，去年生产了17.56万吨铜。 9、悉尼5月6日消息，世界第二大矿业公司力拓和其合作夥伴批准了投资53亿美元的蒙古国Oyu Tolgoi铜-金矿扩建项目，建成后产量将增加一倍多。该项目将于今年中期启动，地下矿预计2020年投产，要实现每年50万吨。 10、中国4月份进口未锻造的铜及铜材45万吨，3月份进口未锻造的铜及铜材57万 吨。1-4月份未锻造的铜及铜材进口总量为188.3万吨；去年同期累计153万吨，同比增加23.1%。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2016年5月10日 3 / 11  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/5/6 2016/5/9 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 4788 4686.5 -101.5 -2.5 沪铜主力（元/吨） 36620 35840 -780 -810 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 4810 4739.5 -70.5 33.5 SMM1#铜现货（元/吨） 36430 35980 -450 1320 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 13 13 0 — SMM现货升贴水（元/吨） -20 -10 10 — 洋山溢价（美元/吨） 50 50 0 -37.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/4/26 172378 37.90 42.60 10.70 43.00 37.10 2016/5/3 176458 37.20 41.40 11.90 42.60 37.90 变化 4080 -0.70 -1.20 1.20 -0.40 0.80 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3 LME铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/5/6 159025 20875 86725 51425 2016/5/9 159600 20850 87650 51100 变化 575 -25 925 -325 注销仓单占比% 26.49 6.95 37.42 15.70 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/5/6 42525 1275 32900 8350 2016/5/9 42275 1450 32800 8025 变化 -250 175 -100 -325 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2016年5月10日 4 / 11 表 4 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2016/4/29 2016/5/6 变动 总库存 311894 313168 1274 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2016/5/5 2016/5/6 变动 总库存 64739 64761 22 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 6 品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 36005 35990 35990 35990 35970 35970 35970 35970 转换成盘面价 35775 35765 35765 35765 35745 35745 35745 35745 对期货主力价差 165 150 150 150 130 130 130 130 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 5月9日，今日上海电解铜现货报贴水30元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格35880元/吨-36060元/吨，升水铜成交价格35900元/吨-36080元/吨。 现货市场成交情况： 5月9日，据SMM，沪期铜低开后跳水，较上周五大跌500元/吨以上，但现铜升水有限且盘中僵持。早盘部分持货商报好铜平水价，平水铜贴水30元/吨～贴水20元/吨，湿法铜报贴水50元/吨，如此尚能吸引中间商投机买入，成交主要以平水铜和湿法铜为主。持货商不愿扩大平水铜与湿法铜的贴水幅度。11点后，盘面进一步下跌，贴水未见任何变动，但已难觅早盘低价货源，平水铜与好铜之间几无价差。下游继续看跌铜价后市，按需少量采买，未见跌价后的买兴盎然。早盘隔月基差逐渐收