请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月10日 北方华创（002371.SZ） 业绩持续高增长，半导体设备龙头受益国产替代加速 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9,683 14,688 19,880 25,546 32,035 增长率yoy（%） 59.9 51.7 35.4 28.5 25.4 归母净利润（百万元） 1,077 2,353 3,391 4,519 5,916 增长率yoy（%） 100.7 118.4 44.1 33.3 30.9 ROE（%） 6.9 12.7 16.1 17.5 18.7 EPS最新摊薄（元） 2.03 4.44 6.40 8.53 11.17 P/E（倍） 148.0 67.8 47.0 35.3 27.0 P/B（倍） 9.4 8.1 7.0 5.8 4.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年5月9日收盘价 事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营收146.88亿元，同比增长51.68%；归母净利润23.53亿元，同比增长118.37%；扣非净利润21.06亿元，同比增长161.07%。2023年Q1实现营收38.71亿元，同比增长81.26%，环比下降17.21%；归母净利润5.92亿元，同比增长186.58%，环比下降11.24%；扣非净利润5.34亿元，同比增长243.59%，环比下降15.22%。 营收净利润持续高增长，在手订单较为充沛：2022年，公司保持高强度研发投入，不断拓展客户覆盖广度，提升产品渗透深度，营收规模首次突破百亿元。23年Q1销售订单、生产规模较上年同期增加，营收、净利润延续同比高速增长。截至Q1末，公司存货余额150.12亿元，合同负债余额78.22亿元，分别较22年末增加19.71亿元/6.24亿元，公司在手订单较为充足，有望保障营收持续稳健增长。22年毛利率为43.83%，同比提升4.42pct；净利率为17.30%，同比提升4.98pct。23年Q1毛利率为41.18%，同比下降3.46pct，环比下降2.35pct；净利率为15.89%，同比提升4.33pct，环比提升1.48pct。Q1盈利能力有所改善。费用方面，Q1销售、管理、研发、财务费 用 率 分 别 为4.71%/7.89%/9.48%/0.19%， 同 比 变 动 分 别 为-2.87/-3.91/-4.35/1.43pct，整体费用管控水平良好。 半导体设备品类丰富，持续受益国产替代进程加速：2022年，高性能计算、汽车电子、工控等领域对芯片的需求量持续提升，为集成电路需求带来增量空间，叠加美、日、荷陆续颁布设备出口管制措施，国产替代趋势进一步增强，公司半导体设备业务有望持续受益。公司半导体设备品类多样，工艺覆盖全面，新技术、新产品研发持续突破：1）刻蚀装备方面，面向12吋逻辑、存储、功率、先进封装等客户，已完成量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔；采用高密度、低损伤设计的12吋等离子去胶机已在多家客户完成工艺验证并量产；高深宽比TSV刻蚀设备已通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；2）薄膜装备方面，突破了物理气相沉积、化学气相沉积和原子层沉积等多项核心技术，累计出货超3000腔，支撑了国内主流客户的量产应用。3）立式炉装备方面，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉等产 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年5月9日收盘价（元） 301.18 总市值（百万元） 159,492.91 流通市值（百万元） 159,008.84 总股本（百万股） 529.56 流通股本（百万股） 527.95 近3月日均成交额（百万元） 3,250.17 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《业绩高速增长，持续受益半导体设备国产化—北方华创（002371）公司动态点评》2022-11-01 2、《股权激励彰显发展信心，业绩持续高增长可期—北方华创（002371）公司动态点评》2022-06-14 -10 %-1%8%17%26%35%44%53%2022-052022-092023-012023-05北方华创沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 品均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过500台。4）清洗装备方面，单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺；槽式清洗机已在多家客户端实现量产，屡获重复订单。5）卧式炉管设备方面，主要为光伏客户提供氧化扩散、等离子体化学气相沉积、低压化学气相沉积三大技术平台基础上的硼扩、磷扩、氧化退火等20余款工艺设备，适用于PERC、TOPCon、HJT等多种技术路线工艺应用，实现主流客户全覆盖。 真空及锂电装备研发进展顺利，积极拓展工业领域应用：节能环保、5G通讯、新能源汽车、医疗电子、轨道交通等领域的产业升级发展，给高性能材料制造和热处理装备带来更多的发展机遇。公司深耕高压、高温、高真空技术，研发多种真空热处理装备，广泛应用于真空电子、半导体材料、储能材料等领域，可提供高效、节能、环保的真空热处理装备及工艺解决方案。新开发用于先进陶瓷制备的气淬炉、渗硅炉等产品实现客户端量产应用。高性能磁性材料设备业务实现快速增长，行业内首条晶界扩散工艺自动生产线进入市场并形成先发效应，与行业头部客户实现深度合作。公司锂电设备主要包括浆料制备、真空搅拌机、涂布机、强力轧膜机、高速分切机等电池极片制造装备，新研制的锂电领域的集流体卷绕PVD镀膜设备已进入客户端验证。公司将以PVD、CVD等先进薄膜制备技术为突破，持续推进半导体技术在工业领域的应用及拓展。 维持“买入”评级：公司作为国内半导体设备行业龙头公司，产品种类丰富，营收规模突破百亿元，有望持续受益于规模效应提升、国产化进程加速以及晶圆厂扩产。随着公司新品、新技术的研发进展持续突破，有望为公司带来营收新增量。预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.91亿元、45.19亿元、59.16亿元，EPS分别为6.40元、8.53元、11.17元，PE分别为47X、35X、27X。 风险提示：新品验证不及预期；技术研发不及预期；国产替代需求不及预期；产能扩张不及预期。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 22323 31117 31863 37590 41813 营业收入 9683 14688 19880 25546 32035 现金 9068 10435 9711 4868 7260 营业成本 5867 8250 10974 13872 17299 应收票据及应收账款 3247 4341 6423 7078 10055 营业税金及附加 84 135 189 234 298 其他应收款 38 66 63 110 103 销售费用 512 802 1036 1175 1474 预付账款 658 1551 949 2550 1650 管理费用 1193 1421 1531 1865 2178 存货 8035 13041 12968 21141 20613 研发费用 1297 1845 2454 3262 4023 其他流动资产 1277 1684 1749 1844 2132 财务费用 -46 -83 -43 16 -21 非流动资产 8732 11434 14011 16434 18803 资产和信用减值损失 -90 -103 -157 -206 -245 长期投资 0 2 3 5 6 其他收益 549 667 536 584 595 固定资产 2423 2484 4391 6074 7640 公允价值变动收益 0 -3 -1 -1 -2 无形资产 5370 6942 7595 8305 9070 投资净收益 1 0 1 1 1 其他非流动资产 939 2005 2022 2050 2086 资产处置收益 1 -12 -5 -5 -7 资产总计 31054 42551 45874 54024 60616 营业利润 1236 2867 4114 5496 7127 流动负债 11268 15770 16193 19838 20705 营业外收入 18 14 16 16 16 短期借款 0 227 114 170 142 营业外支出 2 27 10 13 17 应付票据及应付账款 4033 5889 6695 9536 10482 利润总额 1253 2854 4120 5499 7125 其他流动负债 7235 9654 9384 10131 10082 所得税 59 313 324 518 615 非流动负债 2588 6797 6077 5650 4942 净利润 1193 2541 3797 4981 6510 长期借款 0 3740 3254 2710 2061 少数股东损益 116 188 406 462 594 其他非流动负债 2588 3057 2822 2940 2881 归属母公司净利润 1077 2353 3391 4519 5916 负债合计 13856 22567 22270 25488 25648 EBITDA 1669 3273 4773 6446 8325 少数股东权益 301 238 643 1105 1699 EPS（元/股） 2.03 4.44 6.40 8.53 11.17 股本 526 529 529 529 529 资本公积 13532 14067 14067 14067 14067 主要财务比率 留存收益 2996 5241 8656 13139 18997 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 16898 19746 22961 27432 33269 成长能力 负债和股东权益 31054 42551 45874 54024 60616 营业收入（%） 59.9 51.7 35.4 28.5 25.4 营业利润（%） 84.8 131.9 43.5 33.6 29.7 归属母公司净利润（%） 100.7 118.4 44.1 33.3 30.9 获利能力 毛利率（%） 39.4 43.8 44.8 45.7 46.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.3 17.3 19.1 19.5 20.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 6.9 12.7 16.1 17.5 18.7 经营活动现金流 -777 -728 2724 -1036 6704 ROIC（%） 6.0 9.2 12.7 14.8 16.8 净利润 1193 2541 3797 4981 6510 偿债能力 折旧摊销 445 520 668 898 1132 资产负债率（%） 44.6 53.0 48.5 47.2 42.3 财务费用 -46 -83 -43 16 -21 净负债比率（%） -37.7 -17.3 -11.7 6.2 -3.7 投资损失 -1 -0 -1 -1 -1 流动比率 2.0 2.0 2.0 1.9 2.0 营运资金变动 -2839 -4536 -1804 -7170 -1157 速动比率 1.