2023年制药行业展望

安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。AllianzTrade新药推动中期增长制药业2023年展望行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 PAGE 3-5行业概览PAGE 9-10全球趋势PAGE 8行业风险PAGE 6-7行业优势和劣势PAGE 11亚太地区显著趋势PAGE 12-18市场聚焦目录制药业2023年展望2安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 行业概览2020年3月11日，世 界 卫 生 组 织（WHO）宣布新冠病毒（Covid -19）疫情为全球大流行。对很多行业来说，这意味着停产、供应链问题和销售额下降，但对制药业来说，这却提供了在全球范围内研发、销售新疫苗和新冠病毒相关疗法的机会。在随后两年中，该行业备受关注，其全球营收在2020年和2021年分别同比增长了约8.5%和15.5%。从各地区的表 现 来看，我们 发 现2021年美国和欧洲制药企业的营收增长率最高（同比增长18.8%），而2022年亚洲企业的营收增长率最高（同比增长20.6%）。这主要是由于美国和欧洲较早批准了疫苗，因此疫苗接种活动开展时间早于亚洲。全球医药收入增加2021年+1 5 . 5%2020年+8.5%图 1: 全球大型制药企业的营收增长（百万美元）数据来源：Refinitv Eikon、安联研究05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002024E2023E2022E20212020201920182017美国和欧洲亚洲图 2: 全球疫苗销售额（百万美元）数据来源：彭博社、安联研究新冠疫苗 其他疫苗010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002022202120202019201820172016201520142013制药业2023年展望3安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 1月-203月-205月-207月-209月-2011月-201月-213月-215月-217月-219月-2111月-211月-223月-225月-227月-229月-2211月-22020406080100然而，我们认为，该行业由新冠疫情带动的营收增长已于2022年见顶，特别是在西方国家，疫苗接种计划已经取得成果，政府已完全放松限制流动的措施。因此，我们预计2023年美国和欧洲大型制药企业的营收将略有收缩（同比下降3.6%）。相比之下，亚太地区制药企业营收仍有增长空间（预计2023年同比增长7. 5 %）。与其他行业一样，制药行业在过去两年也受到了供应链中断的 影 响，特 别 是：图 3: Covid-19管控严格程度指数（数值越高，表明政府管控措施越严格）图 4: 部分亚洲国家和地区的Covid-19管控严格度指数数据来源：牛津大学、Refinitv Eikon、安联研究法国美国荷兰西班牙德国英国丹麦比利时波兰3月-205月-207月-209月-2011月-201月-213月-215月-217月-219月-2111月-211月-223月-225月-227月-229月-2211月-22020406080100截至2022年11月30日指数平均值: 36.8%截至2022年11月30日指数平均值: 13.9%数据来源：牛津大学、Refinitv Eikon、安联研究中国菲律宾马来西亚中国台湾印度尼西亚日本原材料或活性药物成分的供应有限劳动力短缺制药业2023年展望4安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 尽管如此，该行业的高定价权使利润率得以回升，并在2022年恢复至疫情前水平。虽然不同产品类型和地区的涨幅有所不同，药品价格在2022年上涨了5%-9%。我们预计2023年和2024年该行业 利润率将会进一 步上升。总体而 言，大 多数 行业在2022年最后一个季度面临财务恶化。营收平均同比增长4.0%，而每股收益 同比下降4.9%。尽管面临全球多重危机（通货膨胀率持续高企、俄乌冲突持续、台湾地缘政治紧张局势、中国最终重新开放等），但制药行业表现出了较强韧性。平均而言，该行业上市企业营收同比增长0.2%，每 股 收 益 同比小幅下降2.7%（图6）。在通货膨胀和价格双重压力上升的背景下，我们预计今年该行业利润率增长有限。此外，在当前经济环境下，短期前景扑朔迷离，这将会抑制支出。因此，2023年并购活动将会放缓。即为增加营收，制药行业必须继续推出新产品。图 6: 各行业2022年第四季度营收（Y轴）和收益（X轴）增长（同比%）图 5: 制药行业利润率变化情况数据来源：彭博社、安联研究数据来源：Eikon Reuters（截至2023年3月15日）、安 联 研 究EBITDA利润率EBIT利润率10%15%20%25%30%35%2024E2023E202220212020201920182017-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%10%20%30%40%-12%-7%-2%3%8%13%18%制药金属采矿化工建材家居用品汽车能源机械软件传媒娱乐半导体电讯房地产耐用消费品和服装食品及主食零售交通运输造纸与林业保险技术硬件食品、饮料和烟草银行零售制药业2023年展望5安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 012345678919001905191019151920192519301935194019451950195519601965197019751980198519901995200520152020行业优势和劣势图 7: 全球各地区人口增长情况数据来源：联合国、安联研究亚洲 欧洲 非洲 北美南美 目前人口78亿，2025年将达到97亿优势进入壁垒高制药企业必须在研发上投入大量现金（约占年营收的18%），以持续改进现有药物，并开发新药物以维持或扩大其市场份额。除了高资本要求外，该行业的企业还需要招聘训练有素的合格人员（科学家、化学家、医生、细菌学家等），这些人员在劳动力市场上并不多。因此，其工资占固定成本的很大一部分。行业集中度高，高定价权前五大企业合计全球市场占有率30%，而前十大 企业 达50%。这使其具有较高的定价权，因为对于某些产品而言，仍然没有仿制药等效药物，并且某些治疗方法仅由全球公认的少数几家大型实验室生产。 高现金生成能力企业通过运营活动中产生足够的现金，支持高研发投入。充足的增长机会销售额与不断增长的全球人口规模相关（图 7）。此外，随着慢性病患病率日益增高，需要稳定供应某些药物。全球医疗保健系统不断改善尤其是拉丁美洲和亚洲等发展中地区已经有所改善。这些地区人口较多，为制药企业提高市场渗透率提供了机会。制药业2023年展望6安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 劣势客户敏感性产品引起的不良副作用（包括死亡）可能损害公司的市场份额和信誉。行业监管严格药品在本地和国外都受到严格的监管和监督（如美国食品药品管理局（FDA），欧 洲 药品管 理 局（EMA），日本独立行政法人医药品医疗器械综合机构（PMDA）或中国国家药品监督管理局（NMPA））。要 在 这个行业中保持稳固的地位，需要付出巨大的努力来遵守严格的安全和健康标准。繁琐的审批流程虽然近几年新药的审批流程有所简化，但仍然复杂耗时，往往会延误新药上市时间。竞争加剧近年来，品牌药和仿制药之间以及生物制药和生物仿制药之间的竞争愈演愈烈，随着即将到期的专利数量增加以及客户对涨价变得更加敏感，这种竞争局面可能会持续下去。一旦一种仿制药上市，它可能会使品牌药的收入减少约70-80%。制药业2023年展望7安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 行业风险 鉴于宏观经济条件的风险有限，我们将全球制药行业风险等级定为“低风险”。尽管如此，任何制药企业产品周期中风险最大的阶段是研发和测试阶段。在实际产品获得批准并向公众出售之前，制药企业通常会投入大量资金，而不会产生任何营收。一般来说，一家企业拥有的独家专利产品数量越多，就表明该企业经营稳健和实力强大。产品责任和供应链短缺限制了生产例如，在新冠疫情期间，中国作为全球药品生产中心，全球药品供应依赖中国。中国国内的封控措施（特别是中国主要药品生产地区的长三角地区）导致全球供应链中断和全球药品短缺。化学品或原材料的短缺及其成本的增加也构成了重大风险，因为它们限制了基本救生药物（如肿瘤药、抗菌药、镇痛药和心血管药物）的生产，使卫生安全面临风险。针对潜在新疾病的创新进展缓慢全球范围内新增疾病数量不断增加，而该行业未能开发出新的治疗方法和途径，这构成了风险。制药业不仅要通过创新来治疗现有疾病，还要预测即将出现的健康问题，这需要在未来形势尚不明朗的情况下进行大量资本投入和研发。 新兴经济体难以负担必需品发展中国家目前正在努力应对日常生活必需品（食品、交通、能源等）价格的普遍上涨，在这种情况下，很难为基础医疗保健提供资金，这限制了大型制药企业在这些地区的定价权，同时也促进了仿制药的使用量上升。 在安联贸易目前覆盖的70个国家中，制药行业风险评级如下：低风险52 个国家中等风险13 个国家点击此处进一步了解安联贸易的风险评估方法风险敏感5 个国家克罗地亚、拉脱维亚、俄罗斯、斯洛文尼亚及突尼西亚制药业2023年展望8安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 全球趋势外汇压力在促使2022年使销售额平均增长5%之 后，今 年 外 汇 市 场 的不利因素对以美元计价的制药企业的影响可能会有所缓解。不过，今年一季度迄今为止，美元兑欧元、克朗和英镑分别升值了3.9%、5.7%和10.7%。此外，美 元兑人民币汇率也上涨了6.9%，兑日元汇率上涨了12%。如果这种情况持续下去，2022年的趋势将会继续。《通胀削减法案(IRA)》的影响此项改革将于2026年生效，可能会影响制药行业的信用状况，因为其试图降低在美国销售的某些药品的价格。这将会限制在美国有大量销售业务的企业的利润率（图 8），尽管这需要几年时间才能实现。 图 8: 2022年美国和欧洲大型制药企业按地域划分的营收明细数据来源：彭博社、安联研究美国 欧洲世界其他地区美国制药企业欧洲制药企业55%25%20%42%36%22%美国制药企业欧洲制药企业55%25%20%42%36%22%9制药业2023年展望安联贸易（Allianz Trade）为裕利安怡所提供的一系列服务的指定商标。行业概览行业优势和劣势行业风险全球趋势亚太地区显著趋势市场聚焦 图 9: 按疾病类型划分的全球销售额（百万美元）图 10: FDA 每年批准新药数量数据来源：彭博社、安联研究数据来源：彭博社、安联研究肿瘤 免疫020,00040,00060,00080,000100,000120,000202220212020201920182017201620152014010203040506070202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008创新加速随着肿瘤和免疫两个细分领域的需求和销售额不断增加，预计进一步的增长和投资将主要集中在这两