申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 酒企挺价与去库存并行 速冻龙头加强高端替代 ——食品饮料 投资摘要： 市场回顾 本周食品饮料指数涨跌幅-1.13%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300指数1.24pct。子行业中保健品（+1.63%）、调味发酵品（-0.65%）、白酒（-0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4pct、1.73pct、1.40pct。 每周一谈：酒企挺价与去库存并行 速冻龙头加强高端替代 挺价与持续去库存并行，二季度控货压力小于Q1。本周泸州老窖西南大区发布52度国窖1573经典装停止接受订单通知，因当前产品配额执行完毕，5月26日起暂停接收销售订单。高度国窖以价为先、低度国窖走量要市场增速。高度国窖1573当前批价维持稳定，5月以来维持在895元左右，回款完成双过半任务，开启控货有利于库存进一步消化和价格上挺。同时，汾酒宣布将于6月20日上调主要产品出厂价，其中53度青花20上调20元/瓶、42度青花20上调18元/瓶、850ml青花30上调200元/瓶、玻汾高低度各上调1元/瓶、青花30复兴版预计上调70-80元/瓶。提价会加快渠道备货、回款进度预计进一步上移达到往年水平。预计今年青花20仍然是发展重点、腰部产品巴拿马及老白汾有望在环山西市场导入扩张。同时，随着渠道库存持续去化，二季度酒企控货压力小于一季度，在同期低基数下，部分公司增速环比加速可期。 库存消化符合厂家预期，推高端及挺价动作较去年频繁显示行业复苏进程良好和龙头战略定力。目前为酒企股东大会及业绩交流高峰期，酒企沟通中表达库存消化符合厂家预期。剑南春高端产品皇家剑南春日前正式上市，建议零售价为1818元的礼盒装将于618投放。五粮液召开股东大会表示，23年全国26个营销大区八代五粮液全部实现双位数增长，部分大区甚至在20%以上。同时，五一期间线下销售翻倍增长情况超出预期，动销和开瓶率带动下库存快速消化。下一步公司将通过增加直营收入、拓展海外市场、加大高端文化创意酒销售等推高吨酒收入。另外，老白干酒持续拉升品牌势能，将次高端以上作为公司重点，未将短期上量作为应对市场的权宜之计。公司建立以衡水、石家庄和省外京津为主的高地市场，持续推进甲等20、1915的品牌塑造和上量，以较高的渠道利润和投入开始进入高端市场。 餐饮供应链速冻龙头加大高端替代，拓展团餐等细分渠道带动行业升级提速。安井食品C端锁鲜装加大对低端的替代，公司将锁鲜装、虾滑产品作为大单品持续替代传统火锅料，并制定了高增目标，预计营收占比进一步提高。另外，公司在B端聚焦推广高端产品丸之尊散装丸子，并在菜场投入冰柜区隔陈列推广，公司将此作为今年重点战略。BC兼顾战略下，高端产品持续替代使公司利润高增周期进一步延长。面米部分推出淄博烤饼，公司今年渠道扫盲，将团餐作为今年营销工作重点补强，已在江浙等有成熟市场做探索。三全食品加大降本增效和产品稳定性，拓展团餐和乡厨经销商，去年新品经过市场考验后进入稳定增长期，公司倾斜资源加大微波、空气炸锅、鲜食生系列及十元三包等产品的持续成长，并控制费用率、根据市场调整费用额。 投资策略 近期市场波动与板块基本面修复向上逐步背离、建议把握行情修复机会。1.白酒板块库存逐步消化下下半年批价提升有望催化行情，拥有价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。推荐贵州茅台、兼具价格带布局优势和强运营能力的泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒，改善标的老白干酒和舍得酒业，以及大众消费龙头顺鑫农业。2.建议关注23年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。4.大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品、业绩超预期的东鹏饮料、欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2023年05月28日 汪冰洁 分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数 121 行业平均市盈率 29.7 市场平均市盈率 17.5 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：看好酒类投资机会》2023-05-24 2、《食品饮料行业投资策略：长风破浪在此时 扬帆决胜战高端》2023-05-17 3、《食品饮料行业研究周报：宴席渠道高增行业修复向上 板块已具备强性价比》2023-05-15 -24%-12%0%12%24%2022-052022-082022-112023-022023-05食品饮料沪深300 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 3 2. 板块估值 .............................................................................................................................................................................. 6 3. 每周一谈：酒企挺价与去库存并行 速冻龙头加强高端替代 ................................................................................................. 7 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 8 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图2： 申万一级行业本月涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图3： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ...................................................................................................................................... 3 图4： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................................................................................... 4 图5： 食品饮料子行业本月涨跌幅 .......................................................................................................................................... 4 图6： 食品饮料子行业年初至今涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图7： 食饮行业本周涨幅前10名 ........................................................................................................................................... 5 图8： 食饮行业本周跌幅前10名 ........................................................................................................................................... 5 图9： 白酒估值情况 ............................................................................................................................................................... 7 图10： 非白酒估值情况 .......................................................................................................................................................... 7 图11： 饮料乳品估值情况 ...................................................................................................................................................... 7 图12： 休闲食品估值情况 ...................................................................................................................................................... 7 图13： 食品加工业估值情况 ..........................................................................................................................................