本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年05月29日 食品饮料 行业周报 酒企传递挺价的积极信号，持续关注操盘方向变化 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 89.90 买入-A 600559 老白干酒 0.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 128.88 买入-A 600419 天润乳业 21.73 买入-A 002847 盐津铺子 169.22 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.1 -5.2 4.1 绝对收益 -2.8 -10.4 0.5 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 邢乐涵 分析师 SAC执业证书编号：S1450523010001 xinglh@essence.com.cn 胡家东 联系人 hujd@essence.com.cn 王玲瑶 联系人 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 相关报告 预期底部，从容布局 2023-05-22 23Q1基金持仓分析：机构持仓小幅回落，白酒获加配 2023-05-04 白酒板块2022年报及2023年一季报总结：需求韧性凸显，景气触底回升 2023-05-04 啤酒2022年报及2023年一季报总结：业绩稳健增长，成本压力仍存 2023-05-03 零食行业深度：渠道变革方兴未艾，跑马圈地正当时 2023-04-28 近期年度股东会密集召开，企业回顾过去、展望未来并对当下市场环境进行分析，同时也分享其经营思路。从跟踪情况来看，股东会传递信号积极乐观，对于后续消费的展望信心十足。股东会期间各家企业对其经营思路进行详细阐述，基于持续跟踪我们发现市场并没有充分认知企业的经营思路。另外，公司近期的操盘思路已经发生了变化，从前期更多追求业绩增长逐渐转向对价格以及公司的良性发展，我们认为在弱复苏背景下，企业端的主观转变是非常积极的信号。 结合股东会和近期调研，企业对于消费趋势保持乐观态度。五粮液公司认为当下处在宏观向好的发展窗口期，政策或持续加码刺激消费复苏，同时行业内部集中度提升的结构性红利一直存在；老白干酒、伊力特作为区域强势品牌对于区域内经济复苏表示乐观，而企业处在改革红利释放阶段势能逐渐向上。大众品如安井食品、三全食品、五芳斋等公司认为节日期间的餐饮整体向好，4-5月份销售趋势向好，公司自身或因产品结构变化、非主业产品创新实现经营质量改善。消费整体复苏，优秀的企业通过自身改变领先行业复苏。 从企业操盘来看，名酒控量挺价逐渐成为主要措施。在股东会上，各家酒企强调价盘的重要性。短期因为强供给、弱复苏，导致价盘走低，站在当下时点企业在操盘上逐渐向挺价转变。如五粮液强调通过品牌营销、渠道管控逐渐实现顺价、老窖部分地区开始停止发货、汾酒对部分产品进行调价。我们认为此时名酒企推出控价口号和措施是一个非常积极的信号，一方面说明企业对全年业绩目标完成较为自信；另一方面企业对于后续的销售开始持乐观态度。我们一直强调当前行业问题更多在供给端，如政府压力、企业出货、渠道信心不足，企业不约而同开始控量挺价能够将乐观情绪快速在产业内部传递，能够实现较好的效果，行业复苏将加速到来。 投资策略：预期底部，从容布局。重点推荐：（1）白酒：推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；推荐古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒，推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。（3）推荐餐饮相关的千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐盐津铺子、洽洽食品等；推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 -20%-10%0%10%20%30%2022-052022-092023-012023-05食品饮料沪深300 999733288 行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 周专题：酒企传递挺价的积极信号，持续关注操盘方向变化 ...................... 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................... 5 3. 本周食品饮料板块综述 ..................................................... 6 4. 行业要闻................................................................ 10 4.1. 重点公司公告 ...................................................... 10 4.2. 下周重要事项 ...................................................... 11 5. 重点数据跟踪 ............................................................ 12 5.1. 本周市场表现 ...................................................... 12 5.2. 行业重点数据跟踪 .................................................. 14 图表目录 图1. 食品饮料行业陆股通持股（%） ............................................ 7 图2. 各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 ................................... 7 图3. 茅台沪港通持股 ........................................................ 7 图4. 五粮液沪港通持股 ...................................................... 7 图5. 泸州老窖沪港通持股 .................................................... 7 图6. 洋河股份沪港通持股 .................................................... 7 图7. 伊利股份沪港通持股 .................................................... 8 图8. 海天味业沪港通持股 .................................................... 8 图9. 年初至今各行业收益率（%） ............................................. 12 图10. 一周以来各行业收益率（%） ............................................ 12 图11. 年初至今食品饮料子行业收益率（%） .................................... 12 图12. 一周以来食品饮料子行业收益率（%） .................................... 12 图13. 白酒行业市盈率走势（PE-TTM） ......................................... 13 图14. 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ....................................... 13 图15. 非酒行业市盈率走势（PE-TTM） ......................................... 13 图16. 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ....................................... 13 图17. 五粮液终端价格 ...................................................... 15 图18. 二线酒终端价格 ...................................................... 15 图19. 液态奶进口量-当月值（万吨） .......................................... 15 图20. 液态奶进口单价（美元/吨） ............................................ 15 图21. 原奶价格（元/千克） ................................................. 15 图22. 国内大豆价格（元/吨）................................................ 15 图23. 新西兰100kg原料奶价格（欧元） ....................................... 16 图24. 美国100kg原料奶价格（欧元） ......................................... 16 图25. EU 100kg原料奶价格（欧元） .......................................... 16 图26. 婴幼儿奶粉零售价（元/千克） .......................................... 16 图27. 牛奶及酸奶零售价（元/千克） .......................................... 16 图28. 生猪和仔猪价格（元/千克） ............................................ 16 图29. 猪粮比价 ............................................................ 17 图30. 苦杏仁价格（元/千克）................................................ 17 图31. 马口铁价格（元/吨） ................................................. 17 0YyXaXcWcZeWaQbPaQmOrRsQpMeRnNtOkPsQwP6MnMpNwMrQmNvPtOoO行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图32. PET价格（元/吨） .................................................... 17 表1： 核心组合收益表 ....................................................... 6 表2： 贵州茅台沪股通周交易量合