维持弱需求，钢厂减产压力加剧

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3851.0，周跌幅2.4%。钢铁指数收报2234.4，周跌幅2.0%。本周钢铁各子板块，普钢-2.0%，特钢-2.3%。 普钢：本周普钢价格下行。根据Mysteel调研，本周钢厂高炉开工率82.36%，环比持平；高炉产能利用率为89.93%，环比+0.8pp；日均铁水产量241.52万吨，环比增加2.16万吨。据中钢协，5月中旬重点钢企粗钢日产224.55万吨，环比-0.24%。受进口煤价格大度下跌拖累，焦煤价格走弱，成本支撑转弱。钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月26日，全国螺纹钢市场总库存866.06万吨，环比-4.77%。短期来看，1-4月全国粗钢产量同比增长超预期，后续减产压力较大，近期炉料价格持续走弱，成本支撑下移，下游需求景气度较弱，预计钢价仍将偏弱震荡运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：美联储鹰派发言及通胀、就业数据的韧性，带来美元和美债收益率的反弹，金属的金融属性整体承压。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格下行。铁水产量环比上升，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为241.52万吨，环比增加2.16万吨。据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为8635.33万吨，环比减少58.04万吨。据Mysteel数据，截至5月26日，全国45港铁矿石库存12793.83万吨，环比+0.06%。短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水将面临减产压力，预计铁矿石价格偏弱震荡运行。主要标的：海南矿业、宝地矿业。 煤焦：本周双焦价格下行。据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用73.6%，环比持平。需求端，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量环比增加2.16万吨。据Mysteel统计，本周钢厂焦炭库存616.18万吨，环比下降1.6万吨。受进口煤价格大度下跌拖累，焦煤价格走弱，焦企保持盈利，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利54元/吨。短期来看，市场开始第九轮提降，钢厂面临减产压力，预计双焦市场偏弱运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格下行。产地煤矿维持正常生产，供应偏宽松。当前在电煤消费淡季，终端电厂日耗继续保持偏低水平，非电企业用煤需求低迷。库存高位承压运行，截止5月22日环渤海九港库存2929.1万吨，环比增长138.1万吨。短期来看，需求释放不足加速煤价下跌，预计动力煤价格震荡偏弱运行至迎峰度夏来临。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3851.0，周跌幅2.4%。钢铁指数收报2234.4，周跌幅2.0%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：公用事业(+1.1%)、通信(+0.4%)、汽车(+0.2%)；涨幅后三名：房地产(-3.5%)、非银金融(-3.7%)、建筑装饰(-3.8%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢下跌幅度为2.0%，特钢下跌幅度为2.3%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：常宝股份(+3.1%)、盛德鑫泰(+2.9%)、金洲管道(+2.9%)、武进不锈(+2.4%)、友发集团(+1.9%)；涨幅后五：方大特钢(-5.3%)、鞍钢股份(-5.8%)、抚顺特钢(-6.9%)、八一钢铁(-9.1%)、ST沪科(-11.1%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：成本支撑转弱，钢材持续去库 本周五,螺纹钢（上海）价格3560元/吨，环比上周下跌4.3%；螺纹钢（天津）价格3640元/吨，环比上周下跌2.4%；热轧板卷（上海）价格3780元/吨，环比上周下跌2.8%；热轧板卷（天津）价格3660元/吨，环比上周下跌2.4%；冷轧板卷（上海）价格4390元/吨，环比上周下跌1.6%；冷轧板卷（天津）价格4160元/吨，环比上周下跌3.5%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格下行，螺纹钢（上海）吨毛利-362元，环比下降138.16%；吨毛利率-10.17%，环比下降148.66%。从影响因素来看：1）铁水产量环比回升，根据Mysteel调研247家钢厂，本周钢厂高炉开工率为82.36%，环比持平；高炉产能利用率为89.93%，环比+0.8pp； 日均铁水产量241.52万吨，环比增加2.16万吨。根据国家统计局，1-4月中国粗钢产量35439万吨，同比+4.1%。根据中钢协，5月中旬重点钢企粗钢日产224.55万吨，环比-0.24%；钢材日产213.97万吨，环比+2.53%。2）原料端，受进口煤价格大度下跌拖累，焦煤价格走弱，成本支撑转弱。3）钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月26日，全国螺纹钢市场总库存866.06万吨，环比-4.77%。短期来看，1-4月全国粗钢产量同比增长超预期，后续减产压力较大，近期炉料价格持续走弱，成本支撑下移，下游需求景气度较弱，预计钢价仍将偏弱震荡运行。 一季度基建投资力度较强，新增专项债发行节奏较快，基建投资增速下半年或将环比下降，根据Wind，2023年Q1基础设施投资累计同比+10.8%，增速比全部固定资产投资高5.7pp，新增专项债发行量为1.36万亿元，约占全年新增专项债限额的35.7%。一季度房屋竣工的加快一定程度提升用钢需求，但对钢材需求影响更大的地产新开工数据依旧低迷，根据Wind，2023年1-4月房屋新开工面积累计同比-21.2%。中期来看，地产销售和竣工的改善对新开工的传导仍需时日，下半年随着竣工放缓，地产端需求对钢材的影响较大。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率 2.2特钢：镍价下行，特钢企业利润空间有所释放 本周LME镍收盘价21125美元/吨，同比下降0.71%；长江有色市场镍均价176000元/吨，同比上升1.38%；抚顺特钢收盘价10.47元，同比下降6.85%；甬金股份收盘价24.89元，同比下降2.01%。 美联储鹰派发言及通胀、就业数据的韧性，带来美元和美债收益率的反弹，金属的金融属性整体承压。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：短期减产压力减弱，供需格局趋于宽松， 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价745元/湿吨，环比上周下跌5.70%；超特粉:青岛港:车板价收盘价625元/湿吨，环比上周下跌5.59%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格下行，主要影响因素包括：1）铁水产量环比上升，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为241.52万吨，环比增加2.16万吨。2）钢厂库存下降，据Mysteel统计，截至5月26日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8635.33万吨，环比减少58.04万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为8635.33万吨，环比减少58.04万吨。3）港口库存小幅去化，根据Mysteel数据，截至5月26日，全国45港铁矿石库存12793.83万吨，环比+0.06%。 短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水将面临减产压力，预计铁矿石价格偏弱震荡运行。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：第九轮提降开始，延续供需偏宽松格局 本周五，吕梁：出厂价1800元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价1930元/吨，环比上周下降4.93%；主焦煤1450元/吨，与上周持平；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价1820元/吨，环比上周上涨1.68%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦价格下行，主要影响因素包括：1）开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为73.6%，环比持平；焦炭日均产量67.4万吨，环比持平。2）需求端，铁水产量环比小幅上升，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为日均铁水产量为241.52万吨，环比增加2.16万吨。3）根据Mysteel统计，全样本钢厂焦炭库存616.18万吨，环比下降1.6万吨。4）受进口煤价格大度下跌拖累，焦煤价格走弱。 5）焦企保持盈利，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利54元/吨，山西准一级焦平均盈利103元/吨，山东准一级焦平均盈利73元/吨，内蒙二级焦平均盈利22元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。短期来看，市场开始第九轮提降，钢厂面临减产压力，预计双焦市场偏弱运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：需求释放不足，港口库存维持高位 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价761元／吨，环比下降1.17%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价875元/吨，环比下降9.79%；动力煤：理查德港：现货价104美元/吨，环比下降8.43%；动力煤：欧洲三港：现货价0美元/吨，环比下降100%；动力煤：纽卡斯尔港：现货价158美元/吨，环比下降5.89%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格下行，主要影响因素包括：1）产地方面，产地煤矿维持正常生产，供应偏宽松。2）下游方面，当前处在电煤消费淡季，终端电厂日耗继续保持偏低水平，多数电厂依旧处于被动提库的状态，库存同比偏高。水电方面，云南地区干旱情况仍未缓解，水电未有起色，非电企业用煤需求低迷。3）港口方面，库存高位承压运行，截止5月22日环渤海九港库存2929. 1万吨，环比增长138.1万吨。短期来看，需求释放不足加速煤价下跌，预计动力煤价格震荡偏弱运行至迎峰度夏来临。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 国家统计局发布报告显示，2023年4月中国铅产量61.4万吨，同比增长3.9%。4月铅产量下滑明显，环比减少19.53%。河南、云南、湖南和山东均有原生铅冶炼企业进入检修，且检修的企业多为大型冶炼企业，产量影响较大，因此，虽然有部分炼厂复产，但原生铅产量仍有下滑。另外，再生铅大型和小型冶炼厂在4月份减产较多影响产量。进入5月，SMM表示，电解铅冶炼企业检修与恢复并存，再生铅方面，安徽华铂结束检修复产以及山东中庆复产后产量逐步提升至稳定，为5月再生铅的供应带来主要增量。 （SMM） 据海关总署数据显示，2023年4月我国电解铜进口量为24.2万吨，环比增长0.7%；同比减少10.52%。1-4月累计进口量为98.85万吨，累计同比减少12.12%，进口比价孱弱叠加国内融资铜需求量下降，导致今年进口铜总量明显下滑。（SMM） 中钢协发布2023年5月中旬钢材社会库存监测旬报。5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1094万吨，环比减少36万吨，下降3.2%，库存继续下降；比年初增加342万吨，上升45.5%；比上年同期减少114万吨，下降9.4%。5月中旬，螺纹钢库存527万吨，环比减少23万吨，下降4.2%，库存继续下降；比年初增加