本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 数字政通（300075.SZ）公司点评 股权激励助力长期成长，业绩目标彰显发展信心 2023年05月26日 ➢ 事件概述：2023年5月25日公司发布2023年限制性股票激励计划(草案)。 ➢ 激励涉及范围广，业绩考核目标体现公司发展信心。此次激励计划拟授予的限制性股票数量为333.8万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.65%；激励对象不超过223人，包括公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心业务（技术）人员；激励计划限制性股票的授予价格为15.70元/股。 在业绩考核方面，公司的考核年度为2023年-2024年两个会计年度，归母净利润分别不低于3亿/4亿元，2022年归母净利润为2.55亿元；根据股权激励考核客观目标计算：2023年归母净利润考核目标3亿元，较2022年提升18%，2024年归母净利润考核目标为4亿元，较2023年的考核目标提升33%。 ➢ 紧抓政策利好，龙头有望实现长期成长。1）《国家水网建设规划纲要》发布，公司作为智慧管网龙头有望受益。2023年5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，其中提出“完善城市供水网络布局，加强饮用水水源地长效管护，改善供水水质，加快城市应急备用水源工程建设，形成多水源、高保障的供水格局”。公司作为智慧管网领域龙头，结合用户需求和痛点，构建城市市政排水管网智慧监管平台，为用户更好的管理市政排水管网提供有效抓手。 2）大量城市数据领域积累，数据要素领域大有可为。截至2022年末，公司已经为包括北京、上海、天津、重庆、广州在内的全国500多个市（含地级市和县级市）、1000多个区（县）成功建设超过5000个智慧城市相关建设项目，服务人口数量超过5.5亿人，服务国内城市建成区面积超过70%。凭借深厚的积累，公司在数据要素市场具有重要的发展潜力。公司将围绕着数据要素，从资源化、资产化再到资本化这样的价值转换过程，按照数据要素从生产到应用、交易，全生命周期的过程为核心，实现数三次价值释放：一是数据支撑业务的贯通，数据资源化来提升城市数字治理的水平；二是用数据去推动数字决策，提升城市数字决策的水平；三是要通过数据流通、数据交易、对外赋能，实现数据资源化，能够推动市场显性价值的一些释放。在数据要素的生产、治理、应用方面，公司都具有重要潜力。 ➢ 投资建议：公司是“一网统管”等领域的领军企业，持续深耕相关细分领域，自身竞争实力不断提升。数据要素大时代下，公司拥有大量城市管理等领域数据资源，有望在数据要素行业发展中长期受益。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.42、4.42、5.63亿元，对应PE分别为38X、30X、23X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产业政策推进进度不及预期；技术路线变革存在不确定性。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,526 1,912 2,394 2,950 增长率（%） 3.0 25.4 25.2 23.3 归属母公司股东净利润（百万元） 255 342 442 563 增长率（%） 23.2 34.5 29.2 27.2 每股收益（元） 0.50 0.67 0.87 1.10 PE 51 38 30 23 PB 3.4 3.2 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年5月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.63元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.数字政通（300075.SZ）2022年年报点评：业绩稳步提升，数据要素时代下紧抓行业发展机遇-2023/04/19 2.数字政通（300075.SZ）公司事件点评：数据要素“黑马”，城市数据治理打造成长新动能-2023/04/17 3.数字政通（300075.SZ）2022年半年报点评：紧抓政策机遇，长期前景向好-2022/08/25 4.数字政通（300075.SZ）2021年报点评：业务结构优化利润率提升，多个新业务远景可期-2022/04/22 5.数字政通（300075.SZ）21年业绩快报&22年一季报预告点评：一季度业绩实现开门红，政策催化下高成长性可期-2022/04/08 数字政通(300075)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,526 1,912 2,394 2,950 成长能力（%） 营业成本 925 1,152 1,441 1,776 营业收入增长率 3.04 25.35 25.17 23.25 营业税金及附加 11 7 9 11 EBIT增长率 21.63 50.64 32.31 28.39 销售费用 111 130 151 177 净利润增长率 23.17 34.46 29.24 27.19 管理费用 116 134 156 177 盈利能力（%） 研发费用 105 124 156 192 毛利率 39.38 39.77 39.81 39.81 EBIT 231 349 461 592 净利润率 16.69 17.90 18.48 19.07 财务费用 -16 -11 -8 -7 总资产收益率ROA 5.36 6.42 7.33 8.18 资产减值损失 -2 -2 -3 -3 净资产收益率ROE 6.67 8.28 9.75 11.13 投资收益 33 19 26 32 偿债能力 营业利润 281 377 494 629 流动比率 4.64 4.01 3.80 3.63 营业外收支 5 7 3 3 速动比率 4.27 3.67 3.47 3.31 利润总额 286 384 497 632 现金比率 1.91 1.65 1.45 1.28 所得税 30 38 50 63 资产负债率（%） 19.47 22.29 24.55 26.22 净利润 256 346 447 568 经营效率 归属于母公司净利润 255 342 442 563 应收账款周转天数 370.09 350.00 350.00 350.00 EBITDA 296 439 589 727 存货周转天数 65.50 65.00 65.00 65.00 总资产周转率 0.33 0.38 0.42 0.46 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,506 1,719 1,850 1,971 每股收益 0.50 0.67 0.87 1.10 应收账款及票据 1,555 1,789 2,240 2,760 每股净资产 7.48 8.10 8.89 9.90 预付款项 11 14 18 22 每股经营现金流 0.11 0.50 0.47 0.59 存货 166 203 254 313 每股股利 0.05 0.07 0.09 0.12 其他流动资产 412 455 483 545 估值分析 流动资产合计 3,650 4,180 4,845 5,611 PE 51 38 30 23 长期股权投资 8 27 54 86 PB 3.4 3.2 2.9 2.6 固定资产 128 144 148 151 EV/EBITDA 39.10 26.16 19.34 15.58 无形资产 93 118 131 181 股息收益率（%） 0.20 0.28 0.37 0.46 非流动资产合计 1,098 1,152 1,191 1,266 资产合计 4,748 5,332 6,035 6,878 短期借款 0 100 100 100 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 520 634 793 978 净利润 256 346 447 568 其他流动负债 267 309 383 466 折旧和摊销 65 90 128 135 流动负债合计 787 1,043 1,276 1,544 营运资金变动 -280 -216 -387 -466 长期借款 0 0 50 100 经营活动现金流 54 255 238 301 其他长期负债 138 145 156 159 资本开支 -52 -101 -118 -156 非流动负债合计 138 145 206 259 投资 -48 0 0 0 负债合计 925 1,189 1,482 1,803 投资活动现金流 -68 -101 -92 -156 股本 509 511 511 511 股权募资 152 2 0 0 少数股东权益 7 10 14 20 债务募资 0 98 40 50 股东权益合计 3,824 4,144 4,554 5,074 筹资活动现金流 67 59 -15 -25 负债和股东权益合计 4,748 5,332 6,035 6,878 现金净流量 53 213 132 121 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 bWfXcZ8Y9UeWqRrQ6MaO7NtRrRtRmPlOoOtOfQmOsMbRqRrNNZmNrRNZmMpR数字政通(300075)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对