请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：李雪峰 执业证书编号： S0740522080004 Email：lixf05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 311 行业总市值(百万元) 4,333,493 行业流通市值(百万元) 2,263,561 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 【中泰电子】AI系列1：从Chat GPT看AI芯片产业链投资机会 【中泰电子】AI系列2：Chiplet:提质增效，助力国产半导体弯道超车 【中泰电子】AI系列3：AI服务器拆解，产业链核心受益梳理 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 寒武纪 189 -2.0 -3.2 -1.9 -1.2 -95 -59 -101 -163 2.4 NA 工业富联 15 1.0 1.0 1.2 1.3 15 15 13 11 0.7 NA 沪电股份 19 0.6 0.7 0.9 1.1 33 26 21 17 1.0 买入 奥士康 33 1.5 1.0 2.2 2.8 22 35 15 12 0.1 买入 海康威视 36 1.8 1.4 1.8 2.1 20 25 20 17 0.9 NA 大华股份 22 1.0 0.7 1.0 1.2 21 32 21 17 0.4 买入 备注：股价为2023年5月22日收盘价。 报告摘要  英伟达是全球领先的GPU芯片制造商之一。公司是全球GPU龙头，市场份额遥遥领先。根据Jon Peddie Research发布的GPU市场数据统计报告，英伟达2022年全年PC GPU出货量高达3034万块，是AMD的近4.5倍；截至2022年四季度，在独立GPU市场，英伟达占据84%的市场份额，远超同业竞争公司。我们认为通过研究英伟达的发展路径和战略，能够帮助国内企业更好地了解GPU的应用和未来趋势，为国内企业提供宝贵的借鉴和启示。在本篇研究报告中，我们还原了英伟达所处不同发展阶段的行业背景，深入分析了三个阶段中英伟达通过实施何种战略超越了竞争者，形成了竞争优势。  研发为底、生态为径、AI为翼：研发实力是一家芯片设计公司的核心竞争力，英伟达从发展初期即重视研发生产力，以高投入换去高回报不断提升产品竞争力。2005年，AMD的研发费用为11亿美元，是英伟达的3.2倍左右，而到了2022年，英伟达的研发费用达到了73.4亿美元，是AMD的1.47倍。随着研发投入的不断增长，英伟达通过技术进步降低成本和产品价格，不断推出新的产品吸引更多消费者，优势逐渐凸显；生态方面，英伟达推出CUDA平台，使得利用GPU来训练神经网络等高算力模型的难度大大降低，将GPU的应用从3D游戏和图像处理拓展到科学计算、大数据处理、机器学习等领域，这一生态系统的建立让很多开发者依赖于CUDA，进一步增加了英伟达的竞争壁垒；AI方面，人工智能的发展为GPU带来更大增长空间，英伟达抓住下游发展新机遇，推出AI加速卡，伴随以ChatGPT为代表的生成式AI大模型发展进入快速增长通道。  算力是AI芯片底层土壤，未来算力需求将呈爆发式增长。根据IDC数据，未来5年我国智能算力规模CAGR将达52.3%。AI芯片中，GPU占据主要市场规模。根据IDC数据，2022年国内人工智能芯片市场中，GPU芯片所占市场份额达89.0%。GPU作为市场上Al计算最成熟、应用最广泛的通用型芯片，应用潜力较大，其并行计算架构相较于其他AI芯片更加适合于复杂数学计算场景，支持高度并行的工作负载。  国产厂商加速布局，看好AI发展推动国产替代进程提速。在ChatGPT等概念影响下，AIGC关注度火热。未来AI应用的落地离不开庞大算力的支撑，也将推动算力产业链快速增长。据IDC，2021年中国AI投资规模超100亿美元，2026年将有望达到267亿美元，全球占比约8.9%，排名第二，其中AI底层硬件市场占比将超过AI总投资规模的半数。看好国产AI供应商在产业创新趋势以及国产替代背景下进入快速增长通道。  建议关注：（1）AI算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微；（2）服务器产业链：工业富联、沪电股份、奥士康；（3）AI应用：大华股份、海康威视；（4）Chiplet：通富微电、长电科技、华海清科、长川科技、兴森科技。（5）C端AI应用：国光电器、漫步者；瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技、中科蓝讯。  风险提示事件：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。 解析英伟达成长的核心战略：研发为底、生态为径、AI为翼 行业名称 半导体 证券研究报告/行业深度报告 2023年05月24日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 1、英伟达：算力芯片巨头领跑AI时代 .............................................................. - 6 - 1.1 公司简介：全球领先的GPU龙头厂商 ................................................. - 6 - 1.2 公司产品：多元化产品矩阵助力公司长期增长 ..................................... - 9 - 1.3 公司财务：财务状况良好，反哺研发投入上升 ................................... - 14 - 2、英伟达发展历程三部曲 ................................................................................ - 17 - 2.1 1993-2000：初具规模，提升研发效率战胜对手 ................................. - 17 - 2.2 2001-2006：寡头垄断，逐步成为独显市场霸主 ................................. - 19 - 2.3 2007-2023：重“芯”开始，引领人工智能计算 ...................................... - 20 - 3、英伟达发展历程总结，借鉴意义.................................................................. - 23 - 3.1深耕GPU算力领域，研发为导向不断提升产品竞争力 ...................... - 23 - 3.2 CUDA自成体系：从单一产业到生态链，构建强护城河 ..................... - 26 - 3.3 抓住人工智能发展浪潮，顺利转型切入算力芯片领域 ........................ - 32 - 4、算力是AI底层土壤，从英伟达看国产发展机遇 .......................................... - 36 - 4.1 ChatGPT激起AI浪潮，大模型升级推动算力提升 ............................. - 36 - 4.2 算力芯片快速增长，GPU占据AI芯片主流地位 ................................ - 40 - 4.3 AI芯片领域，国产芯片迅速崛起 ......................................................... - 43 - 4.4 国产算力公司梳理 ............................................................................... - 45 - 5、投资建议及风险提示 .................................................................................... - 51 - 图表目录 图 1：引领GPU市场的巨头，英伟达的崛起和发展历程 .................................. - 6 - 图 2：英伟达时间线 ........................................................................................... - 7 - 图 3：“CPU+GPU+DPU”业务布局 ................................................................... - 7 - 图 4: 英伟达三芯布局产品线 ............................................................................. - 8 - 图 5：架构发展历程 ........................................................................................... - 8 - 图 6：产品及相应架构 ........................................................................................ - 9 - 图 7：英伟达产品线总览 .................................................................................. - 10 - 图 8：英伟达游戏显卡重要时间点 ................................................................... - 10 - 图 9：英伟达游戏显卡详细参数 ....................................................................... - 11 - 图10：英伟达数据中心GPU发展历程 ............................................................ - 11 - 图11：英伟达数据中心GPU及其参数 ............................................................ - 12 - 图 12：英伟达Grace与x86+Hopper对比 .................................................... - 12 - 图 13：英伟达自动驾驶芯片时间轴 ................................................................. - 13 - 图 14：英伟达几代汽车芯片对比 ..................................................................... - 13 - 图 15：英伟达专业可视化产品重要时间点 ......................