JS环球生活(1691 HK)的2023年5月24日研报总结如下:
JS环球生活旗下品牌SharkNinja在2023年一季度实现了毛收入同比增长5.4%,北美地区则因经销商去库存影响,收入同比下降7.9%。尽管如此,终端销售实现了个位数增长,主要产品的市场份额在北美地区增加了0.1-0.9百分点。管理层预计经销商去库存将在第二季度结束,对下半年北美销售持谨慎乐观态度,预计近20款新品将在下半年推出,并依赖宏观经济和零售消费的变化来恢复正订单增长。
欧洲地区的收入增长显著,同比增长69.1%,主要动力来自英国,电煮锅和食物料理电器市场份额分别增长4.2和5.4百分点。德国和法国的销售正在逐步增长,而意大利和西班牙则通过线上探索逐渐扩大线下渠道。
亚太区销售模式发生变化,日本销售增长乐观,公司已与韩国新经销商建立合作关系,并通过收购Mann&Noble集团在亚太四国的SharkNinja分销业务,开启了澳大利亚、新西兰、新加坡和马来西亚的直营模式,有助于提升品牌知名度和业务增长。
2023财年的预测收入和净利润分别同比增长8.8%和26.0%,成本结构改善明显,预计全年毛利率将提升2个百分点至39.2%。下半年在新品推动下,欧洲地区有望保持较高增长。公司计划近期发布分拆SharkNinja的通函,并表示分拆后JS环球生活有望提高派息率。分析师维持“买入”评级和目标价11.34港元。
风险包括海外和国内对小家电需求低于预期、原材料成本上涨快于预期、以及分拆计划的不确定性。公司股价当前为7.30港元,市盈率为8.2倍,市净率为1.8倍,股息率为5.2%。