综合金融：关于“港币-人民币双柜台模式”拟正式推出的点评-助力人民币国际化，港股ADT有望提振

1048652 事件：香港地区宣布拟于2023年6月19日市场准备就绪时正式推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制。双柜台模式及庄家机制将推动人民币计价证券在香港的交易及结算。 点评： 双柜台模式为离岸人民币持有者提供了新的资产配置选择，是推动人民币国际化的重要一环。15年以来离岸人民币存款规模并未显著增长，除人民币汇率波动影响因素外，离岸人民币持有者资产配置选择有限也是重要原因，离岸人民币持有者往往只能以银行存款和购买债券的方式进行配置。双柜台模式的推出为离岸人民币持有者提供了新的资产配置方式和投资种类，并且可以规避相关汇率波动风险，有利于海外投资者持有更多人民币，助力离岸人民币总规模“存量企稳、增量可期”。 预计人民币国际化进程在未来将持续加快，将有更多海外投资者产生离岸人民币资产配置需求。虽然现有国际贸易体系仍然以美元为主导，但在美国自身政策及地缘政治因素的影响下，部分国家开始尝试在外贸中“去美元化”来保障本国贸易安全，近期部分南美、东盟、“一带一路”沿线等周边国家和地区表态对用人民币进行贸易结算持欢迎态度，未来预计将有更多海外机构持有人民币，并进而产生人民币资产的配置需求。我们预计伴随越来越多的公司申请增设人民币交易柜台，海外投资者配置可配置的权益资产范围将扩大，海外投资者持有人民币并进行权益资产配置的动力的将进一步增强， 对人民币资产的配置需求的提升将提振香港资本市场的交易活跃度。由于中国经济复苏动能有待提升，美元尚处于加息周期中，港股市场流动性仍然承压，海外投资者直接配置人民币权益资产的需求受到扰动，6月份双柜台模式正式推出后短期内可能未见市场交易量显著增长。但展望未来，伴随人民币国际化进程持续加快叠加中国宏观经济企稳回升，以及美元加息周期步入尾声，未来海外投资者通过双柜台直接配置以人民币计价的权益资产的需求将提升，预计将有更多离岸人民币资金入市。假设现有16000亿离岸人民币存款的10%投向香港人民币计价股票，并假设年换手率与2022年基本持平，测算可得双柜台模式的推出将带来港股现货市场ADT2.4%的同比提升。 投资建议：推荐香港交易所，伴随港股市场交易活跃度的提升，公司的交易费和结算收入将相应增长 风险提示：人民币国际化进程放缓 评级增持评级增持 EPS 香港交易所BVPS 香港交易所 2021A 9.9 2021A 39.1 2022A 8.0 2022A 39.5 2023E 2024E 9.110.4 2023E 2024E 40.1 40.5 2025E 11.9 2025E 40.5 P/E 香港交易所P/B 香港交易所 2021A 31.0 2021A 7.9 2022A 38.6 2022A 7.8 2023E 33.7 2023E 7.7 2024E 29.6 2024E 7.6 2025E 25.9 2025E 7.6 注：数据截至2023年5月22日；香港交易所EPS、BVPS以港元计价；数据来源：Wind，国泰君安证券研究