南华LPG周报：反弹空间有限，上方压力重重

南华LPG周报 ——反弹空间有限，上方压力重重 2023.5.21 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 能化分析师：刘顺昌 投资咨询证书：Z0016872 lshunchang@nawaa.com 周度观点 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周末异辛烷征收消费税传闻一出，引发市场恐慌情绪，醚后碳四快速走跌，进而影响民用气的购买意向，液化气现货价格全线下行，期货最便宜可交割品至山东。近期国际液化气价格疲软，海外供应充足，6月进口到岸成本至4000左右，成本端下行打击市场信心，LPG期货指数在支撑位反弹，但预期力度有限，上方强阻力4300-4400。具体如下： 1、原油市场。市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储维持高利率，中国、美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，短期市场焦点在美国债务上限谈判，布油上方阻力位77.5和80。 2、海外供应端。中东出口继续恢复，船期数据显示5月中东出口将增至历史新高491万吨附近；伊朗4月出口89万吨，船期显示5月和6月出口均超70万吨；美国高出口仍在持续，5月预期出口超500万吨。中东和美国继续维持高出口，LPG供应宽松。 3、中国需求。化工需求方面，5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。燃烧需求方面，4月国内宏观经济数据不及预期，经济增长动能减弱；天气预报显示未来10天气温较往年偏高。燃烧需求边际减弱。 4、美国丙烷库存。EIA在5月美国丙烷平衡表中，小幅下调年内产量和出口预期；上调年内库存预期，至9月丙烷库存预期9213万桶，上月预期为8917万桶。至5月12日当周，美国丙烷库存周度+225.1万桶，丙烷超预期累库后处于往年同期最高水平。 观点： 1、单边方面。海外丙烷供需维持宽松，美国丙烷继续超预期累库。短期关注焦点是山东醚后碳四价格持续大跌后是否会成为期货最便宜可交割品及醚后仓单注册的可能性，目前来看这一概率增大。山东民用气和醚后碳四价格大跌后，对盘面形成压力。LPG期货指数强阻力区4300-4400，可考虑在阻力区做空。 2、价差方面。仓单对盘面压力将逐步增强，预期内外价差将走弱，期货月差逐步走强。PDH开工率回升在持续，做空PDH利润可继续交易。 目录 Contents 概况与总览 01 海外供需 国内供需 市场情绪 02 03 04 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 0 概况与总览 01 周度数据概览 LPG定价 区域价差 运费 估值 月差 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：彭博 南华研究 2023/5/182023/5/112023/5/4LPG商品量（万吨）53.5352.8353.03船期到港量（万吨）505047.4PDH开工率（%）69.8578.4672.71丙烷实际消费量（万吨）0.630.91.01烷基化开工率（%）51.642951.948.4烷基化利润（元/吨）1458272.9167407.5MTBE开工率（%）52.2856.6659.95MTBE利润（元/吨）549.75307.5312.5港口库存（万吨）210.62213.13193.8华东炼厂库存率（%）363329华南炼厂库存率（%）30.7233.0729.62山东炼厂库存率（%）3028.427美国丙烷产量（千桶/日）248224592480美国丙烷进口（千桶/日）748178美国丙烷出口（千桶/日）161716421538美国丙烷消费（千桶/日）6184541105美国丙烷库存（千桶）636556140458292美国丙烷库存消费比（天）28.529.322.1 LPG定价 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 近月的内外价差保持稳定。随着仓单影响的逐步增强，预期内外价差将逐步走弱。 本周五6月FEI至513美元/吨。 来源：彭博 wind 南华研究 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3PG-FEI M1（元/吨）20202021202220230200040006000800010000120001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4LPG仓单量（张）2020202120222023450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2022/11/12023/1/12023/3/12023/5/1CFR远东纸货贴水FEI M1(20)0 20 40 60 80 100 120 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/3FEI M1-M2CP M1-M2 LPG基差 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 山东现货价格大跌后，成为期货最便宜可交割品，山东民用气基差-150元/吨附近，后期关注山东地区仓单注册的可能性。 同时异辛烷征税的消息使醚后碳四大跌，一周跌超1000元/吨。 来源：彭博 wind 南华研究 -1300-800-30020070012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1宁波民用气基差（元/吨）2020202120222023-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1广州民用气基差（元/吨）2020202120222023-1100-600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1淄博民用气基差（元/吨）2020202120222023-1500-1000-500050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东醚后碳四基差（元/吨）2020202120222023 LPG月差 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：wind 南华研究 -100-500501001502003/13/113/213/314/104/204/305/105/205/306月-7月2106-21072206-22072306-2307-40-200204060801001201404/34/134/235/35/135/236/26/126/227月-8月2107-21082207-22082307-2308-300-200-10001002003004005002023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-248月-9月2108-21092208-22092308-2309-600-500-400-300-200-10001002009月-10月2109-21102209-22102309-2310-300-250-200-150-100-5005010015020010月-11月2110-21112210-22112310-23119月仓单集中注销，山东民用气基差转负，后期或出现仓单，对远月压力更大，月差走强。 区域价差 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：彭博 南华研究 -400-350-300-250-200-150-1001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3MB/FEI价差（美元/吨）20222023-80-3020701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3FEI/CP价差（美元/吨）20222023-350-300-250-200-150-100-501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3MB/CP价差（美元/吨）20222023 VLGC运费 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至99美元/吨、146美元/吨。 来源：南华研究 0 5 10 15 20 25 30 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/4北向南向20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/22中东至远东美湾至远东 丙烷估值 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：wind 彭博 南华研究 40%50%60%70%80%90%100%110%120%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1FEI/Brent2019202020212022202320%40%60%80%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3MB/WTI2019202020212022202355%65%75%85%95%105%115%125%135%145%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PG/SC2020202120222023 丙烷估值 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周丙烷与石脑油价差走弱，欧洲PN价差至-158美元/吨，FEI/MOPJ价差至-78美元/吨附近。 来源：彭博 南华研究 -200-10001002001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1FEI/MOPJ（美元/吨）20192020202120222023-200-150-100-500501001501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨）20192020202120222023 石脑油裂解 012 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周石脑油裂解走弱至-10美元/桶附近。 来源：彭博 南华研究 -30-20-100101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1东北亚石脑油裂解（美元/桶）20192020202120222023-30-20-1001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3欧洲石脑油裂解（美元/桶）20192020202120222023 海外供需 02 全球LPG进口 全球LPG出口 美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 013 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 全球LPG进口 014 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 4月中国LPG进口280万吨。船期显示，5月进口293万吨。 4月印度LPG进口133万吨。船期显示，5月进口169万吨。 4月欧洲LPG进口224万吨。船期显示，5月进口226万吨。 来源：kpler 南华研究 1000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国LPG进口（kt）20192020202120222023300400500600700800900100011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韩国LPG进口（kt）20192020202120