请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESP CMBR <GO>和http://www.cmbi.com.hk12023年5月23日Kuaishou(1024港元)更看好2 q23e势头快手还取得了另一个引人注目的成绩，乐观的营收（+20%，高于市场预期3%）和首次团体收支平衡。我们更看好其第二季度23E势头（预测同比增长+25%），这得益于：1）弹性直播将继续 ;2）广告加速，外部广告恢复增长 ;3）电子商务份额增加，采用率更高（ GMV/rev +30%/50%同比）。在最近因市场情绪疲软而进行价格调整之后，我们建议逢低买入，因为其更强劲的LS和电子商务以及更好的利润率前景。关键催化剂：1）强劲的2Q23E业绩;2）网上商城即将推出。我们将23-25财年的修订预测上调4.3-5.9%，基于SOTP的目标价上调至97港元。1Q23全能打，提前小组收支平衡。KS在23年第一季度取得了引人注目的业绩，同比增长20%（比市场预期/我们的预期高出3%/3%），并首次实现盈利，调整后净利润为4200万元人民币（市场预期为-4.57亿元人民币）。这种乐观的营收是由更强劲的其他服务（+51%同比，比我们估计高7%）和LS（+19%同比，比我们估计高5%）推动的，而广告则从22年第四季度的45.5%提高到46.4%。管理公司宣布了40亿港元的股份回购计划，计划由5月22日至2024年年度股东大会举行。我们认为，这将提振市场对其股价的信心，以及乐观的业绩和指引。 更看好2 q23e & 2 h23e势头。展望未来，我们更看好第二季度23E加速（预测同比增长+25%，与共识相比+17.6%），由广告恢复和强大的电子商务和直播支持。随着有效运营和主持人的丰富，直播份额将继续增长（预测23年第二季度同比增长+20%）。我们预计广告将在 2Q23E 加速（估计同比增长 +25%），这得益于弹性电子商务广告和来自多个垂直行业的外部广告复苏（以实现正增长）。对于电子商务细分市场，我们看到KS在2Q23E实现30%/50%的GMV/rev同比增长，服装恢复，机制增强和KOL佣金收取。为了反映更强劲的直播和电子商务，我们将23财年修订版提高了4.3%，建议同比增长+20%（前值为+15.5%）。 更好的利润前景。我们预测2Q23E调整后净利润为12亿元人民币，GPM为46.5%，其中国内业务将贡献17亿元人民币的利润。我们对KS在23财年的利润率扩张（预计利润为38亿元人民币，前值为12亿元人民币）持乐观态度，GPM更高，研发纪律严明。 保持购买。为了考虑更强劲的营收和利润率，我们将23-25财年修订率提高了4.3-5.9%，利润率提高了1.8-2.2个百分点。我们的新目标价为97港元，倍数不变。业绩总结收入(mn)元81,08294,183113,461129,466145,390同比增长(%)37.916.220.514.112.3轮廓分明的净收益(元人民币mn)(18,852)(5,751)3,8228,92915,985轮廓分明的每股收益(元人民币)(4.7)(1.3)0.81.93.4同比增长(%)N / a N / a N / a 134 79共识每股收益(元人民币)N / a N / a 0.4 2.1 4.0P / E(x)N / a N / 54 23日13P / S(x)2.52.21.81.61.4净负债(%)净现金净现金净现金现金 净现金来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计目标价97港元(以前的tp 94港元)上/下行81.3%当前价格53.5港元招银国际全球市场 |股票研究 |公司更新(你们12月31日)fy21a fy22a fy23e fy24e fy25e买(维护)中国互联网行业苏菲黄(852) 3900 0889徐伊森(852) 3900 0849Saiyi他你们道Wentao陆股票数据 Mkt帽(mn)港元229,340 Avg 3 m t / o(港元mn) 1,128.3652 w高/低(港元)91.50/31.75 (mn) 3,569总发行股票资料来源:彭博社股权结构腾讯19.0%DCM晨边高地风险上限15.8%LP6.0%资料来源:彭博社分享性能绝对的相对1-mth3.1%6.4%3-mth-12.1%-7.2%6-mth-6.7%-15.3%资料来源:彭博社12-mth性价比(港元)10090807060504030201005月22日 1024港元恒生指数(重置)8月22日11月222月23日资料来源:彭博社普华永道审计: 2023年5月23日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2锰374.3 369图1:1 q23处金融评论收入17,01919,13920,49324,43021,06721,69523,12828,29225,217-11% 20%24,5063%24,5783%营业利润(7,292)(7,215)(7,404)(5,790)(5,643)(3,059)(2,612)(1,243)(698)na na(1576)钠(1,222)NA净利润(57,750)(7,035)(7,086)(6,202)(6,254)(3,176)(2,712)(1,547)(876)na na(1616)钠(1,492)NA轮廓分明的净利润(5,896)(4,770)(4,616)(3,569)(3,722)(1,312)(672)(45)42na na(457)钠(451)NA利润率(%)毛利率41.1%43.8%41.5%41.5%41.7%45.0%46.3%45.5%46.4%46.0%46.0%营业利润率-42.8%-37.7%-36.1%-23.7%-26.8%-14.1%-11.3%-4.4%-2.8%-6.4%-5.0%轮廓分明的净利润率-34.6%-24.9%-22.5%-14.6%-17.7%-6.0%-2.9%-0.2%0.2%-1.9%-1.8%增长(%)收入(同比)36.6%48.8%33.4%35.0%23.8%13.4%12.9%15.8%19.7%16.3%16.7%收入(集团)-6.0%12.5%7.1%19.2%-13.8%3.0%6.6%22.3%-10.9%-13.4%-13.1%营业利润NANANANANANANANANANANA轮廓分明的净利润NANANANANANANANANANANA资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计图2:1 q23处收入分解元锰1温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候1 q23处不可小觑同比总营收17,01919,13920,49324,43021,06721,69523,12828,29225,217-11%20%网络营销服务8,5589,96210,90913,23611,35111,00611,59015,09413,064-13%15%直播7,2507,1937,7248,8277,8428,5658,94710,0349,319-7%19%其他服务1,2111,9831,8602,3671,8732,1242,5923,1642,834-10%51%资料来源:公司数据,CMBIGM估计图3:季度道估计40035030025020015025%20%15%10%1005%500 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23E 0%道同比资料来源:公司数据,CMBIGM估计百万人民币 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 22 22 22 3Q22 4Q22 1QoQ YoY同比 差异 %CMBI Diff % 2023年5月23日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。直播其他服务 网络营销服务总元锰27%30%28% 30%元锰25%15%6%10%元锰19% 20%14%图4:季度GMV估计35030025020015010050250%200%150%100%50%图5:季度广告转速估计160001400012000100008000600040002000180%160%140%120%100%80%60%40%20%0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23E 0%gmv同比0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23E 0%收入同比 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计图6:季度liverstream转速估计1200010000800060004000200025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%图7:季度利润率预期60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23E收入同比-25%-40%形容词NPM流量 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计图8:每年的收入增长预期120%100%80%60%40%20%0%-20%资料来源:公司数据,CMBIGM估计图9:年度利润预期20,00015,00010,0005,000- (5,000)(10,000)(15,000)(20,000)(25,000)Adj。np流量轮廓分明的NPM资料来源:公司数据,CMBIGM估计60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 2Q23EFY21FY22FY23EFY24EFY25E元锰fy20 fy21 fy22 fy23e fy24e fy25e 2023年5月23日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。保持较高的购买TP 97港元为了考虑到更强劲的直播和电子商务势头，我们将23-25财年修订预测上调了4.3-5.9%。我们还在23-25财年将其调整后NPM上调了1.8-2.2个百分点，以反映更好的GPM和有效的研发成本控制。图10:CMBIGM估计与共识元锰、Dec-YEFY23ECMBIGMFY24EFY25EFY23E共识FY24EFY25EFY23E差异(%)FY24EFY25E收入113,461129,466145,390110,142126,149142,2273.0%2.6%2.2%总利润52,80363,25974,05350,90261,94374,0133.7%2.1%0.1%营业利润(4,004)1,9409,891(3,975)3,35711,451N /一个-42.2%-13.6%轮廓分明的净利润3,8228,92915,9851,5139,17217,881152.6%-2.6%-10.6%轮廓分明的每股收益(元)0.841.933.380.42.14.0131.3%-6.1%-14.8%毛利率46.5%48.9%50.9%46.2%49.1%52.0%0.3-0.2-1.1营业利润率-3.5%1.5%6.8%-3.6%2.7%8.1%0.1-1.2-1.2轮廓分明的净利润率3.4%6.9%11.0%1.4%7.3%12.6%2.0-0.4-1.6来源:CMBIGM估计,布隆伯格图11:收益修正元锰、Dec-YEFY23E新FY24EFY25EFY23E老FY24EFY25EFY23E差异(%)FY24EFY25E收入113,461129,466145,390108,779122,593137,2674.3%5.6%5.9%总利润52,80363,25974,05349,95759,32269,3785.7%6.6%6.7%营业利润(4,004)1,9409,891(6,390