深蓝S7开启预售，预计将与SL03互补促进销量提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 长安汽车 000625.SZ 公司研究 | 动态跟踪 事件：5月20日，长安深蓝S7开启预售。 ⚫ 深蓝S7产品力和性价比不俗，有望成为深蓝品牌销量新支点。5月20日，深蓝S7正式开启先享预订，预订价格16.99-23.99万元，提供增程、纯电和氢电三种版本。在原力智能增程技术加持下，深蓝S7增程版纯电续航可达121km/200km（CLTC），综合续航达1040km/1120km（CLTC），百公里馈电油耗低至4.95L（CLTC），续航能力在同级别车型中较为出众。座舱方面，深蓝S7搭载前排双零重力座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗、悬浮声音岛等豪华配置，搭配8155芯片、53英寸AR-HUD、可旋转15.6英寸向日葵中控大屏、12.3英寸副驾驶超感智慧屏等，智能科技感突出，能够为用户带来舒适、精致的驾乘体验。深蓝S7预计将于年中上市，产品力和性价比不俗，预计将有望成为深蓝品牌销量新支点。 ⚫ 深蓝S7预售价具备一定价格优势，有望与SL03形成互补带动深蓝销量提升。深蓝品牌第一款车型深蓝SL03定位中型轿车，目前优惠后终端售价14.99-19.99万元（不含氢电版），起售价低于Model 3、比亚迪海豹等竞品车型；据深蓝汽车公众号，4月深蓝SL03交付量7756辆，累计交付超5万辆。深蓝S7最低预售价为16.99万元，与110km纯电续航版本的宋Plus DM-i车型起售价相近，较Model Y、Aion V Plus、问界M5等竞品新能源车型以及汉兰达、锐界等同级别合资燃油车型具有一定价格优势。作为深蓝品牌首款SUV车型，深蓝S7有望与SL03形成互补，共同带动深蓝品牌销量持续提升。后续深蓝品牌将于2025年前推出5款新产品，进一步完善产品矩阵，推动深蓝品牌向上发展。 ⚫ 采用创新销售模式，渠道体系快速落地。深蓝品牌对传统4S店经销模式进行重构，采用 “线上线下融合、直通直联、直收车款、价格一致”的创新销售模式，有效融合了现有渠道资源和直营模式的优点，实现了深蓝渠道体系快速落地。截至5月9日，深蓝品牌已在全国235个城市建成订单中心650家、创新性触点1100个、交付中心427个、维保中心507个，快速铺开的销售、服务网络将为深蓝用户提供更好的服务和体验，助力深蓝品牌销量增长。 ⚫ ⚫ 预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司23年平均PE 15倍估值，目标价15.45元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 ⚫ 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 同比增长(%) 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 营业利润(百万元) 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 同比增长(%) 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 同比增长(%) 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 毛利率(%) 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 净利率(%) 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% 净资产收益率(%) 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 市盈率 34.1 15.5 11.9 12.6 11.7 市净率 2.2 1.9 1.6 1.5 1.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年05月22日） 12.21元 目标价格 15.45元 52周最高价/最低价 21.43/10.14元 总股本/流通A股（万股） 992,180/929,030 A股市值（百万元） 121,145 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2023年05月22日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -1.21 8.44 -10.74 18.92 相对表现 -0.47 10.01 -7.39 21.58 沪深300 -0.74 -1.57 -3.35 -2.66 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 自主新能源车维持同比高增长，关注深蓝新车上市 2023-05-11 毛利率提升，自主新能源车销量实现较高增长 2023-04-28 自主盈利能力提升，预计自主新能源车新车上市将继续扩大市场份额 2023-04-22 深蓝S7开启预售，预计将与SL03互补促进销量提升 买入（维持） 长安汽车动态跟踪 —— 深蓝S7开启预售，预计将与SL03互补促进销量提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 43,116 48,680 54,068 营业收入 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 应收票据、账款及款项融资 25,943 38,918 51,259 58,601 65,400 营业成本 87,649 96,410 114,412 128,539 142,672 预付账款 3,241 750 2,003 2,767 2,246 营业税金及附加 3,972 4,102 5,236 6,004 6,668 存货 6,853 5,823 8,442 9,099 9,748 营业费用 4,646 5,138 6,652 7,302 8,110 其他 3,127 3,055 4,166 4,097 4,396 管理费用及研发费用 7,015 7,848 10,756 11,683 12,976 流动资产合计 91,140 102,076 108,986 123,244 135,858 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 长期股权投资 13,245 14,407 13,254 13,635 13,765 资产、信用减值损失 1,042 978 543 489 519 固定资产 21,326 19,347 27,582 35,539 44,107 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1,460 1,388 7,722 10,890 12,473 投资净收益 1,014 (769) 5,661 533 530 无形资产 4,386 4,446 3,705 2,964 2,223 其他 1,076 605 330 430 430 其他 3,847 4,385 3,929 4,048 4,112 营业利润 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 非流动资产合计 44,264 43,973 56,192 67,077 76,681 营业外收入 130 129 60 60 60 资产总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 营业外支出 40 54 80 80 80 短期借款 19 29 209 7,090 11,768 利润总额 3,821 7,708 10,796 10,183 10,997 应付票据及应付账款 47,943 51,522 62,766 69,839 77,345 所得税 216 (36) 540 509 550 其他 28,145 28,397 26,693 27,995 27,695 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 流动负债合计 76,107 79,949 89,668 104,924 116,807 少数股东损益 52 (54) 51 48 52 长期借款 600 36 36 36 36 归属于母公司净利润 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 应付债券 0 1,000 0 0 0 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 其他 2,832 2,116 1,651 1,856 1,738 非流动负债合计 3,432 3,151 1,687 1,892 1,774 主要财务比率 负债合计 79,538 83,100 91,355 106,816 118,581 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 91 142 190 243 成长能力 实收资本（或股本） 7,632 9,922 9,922 9,922 9,922 营业收入 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 资本公积 9,120 7,906 8,533 8,533 8,533 营业利润 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 留存收益 38,883 44,908 55,112 64,738 75,133 归属于母公司净利润 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 其他 97 123 115 122 128 获利能力 股东权益合计 55,866 62,949 73,824 83,505 93,958 毛利率 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 负债和股东权益总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 净利率 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% ROE 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 现金流量表 ROIC 5.0% 10.9% 13.5% 10.6% 9.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 资产负债率 58.7% 56.9% 55.3% 56.1% 55.8% 折旧摊销 2,654 3,489 2,902 3,677 4,651 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 流动比率 1.20 1.28 1.22 1.17 1.16 投资损失 (1,014) 769 (5,661) (533) (530) 速动比率 1.10 1.20 1.08 1.05 1.04 营运资金变动 14,738 (6,594) (10,672) (937) (563) 营运能力 其它 3,770 1,276 926 570 346 应收账款周转率 55.1 51.1 45.6 49.4 47.7 经营活动现金流 22,972 5,666 (3,147) 11,460 13,574 存货周转率