银行行业周报：Q1货政定调平稳，行业经营景气分化

► 重点聚焦 1）5月15日，央行公布一季度货币政策执行报告，延续稳增长总基调，强调“总量适度，节奏平稳”。2）5月19日，银保监会发布2023年一季度银行业保险业主要监管指标数据，一季度商业银行净利润同比增长1.3%。 ► 行业和公司动态 1）5月19日，央行发布《中国金融稳定报告（2022）》，高风险机构数量小幅增加，但较峰值已压降近半。2）本周，中信银行绿色金融债券、宁波银行第二期金融债券、张家港行微小企业贷款资产支持证券和“三农”专项金融债券发行完毕；浙商银行股份被司法拍卖等。 ► 数据跟踪 本周A股银行指数下降0.28%，跑输沪深300指数0.45pct，板块涨跌幅排名15/30， 邮储银行 （+3.05%）、 邮储银行（+2.15%）、农业银行（+1.69%）涨幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共120亿元逆回购、1000亿元MLF和500亿国库现金定存到期，累计进行100亿元逆回购和1250亿元MLF操作，净回笼270亿元。另外下周将有100亿元逆回购到期。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势上行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五上升8.8BP和8.1BP至1.41%、1.91%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比+10.1%/+13.8%，周环比-11.0%/-11.2%，商品房销售环比下行。 转贴现：本周票据市场利率走势有所上行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周五分别下降8BP和7BP，报收1.69%和1.82%。 投资建议 本周宏观层面，一季度货政报告对于经济形势的判断延续4月政治局会议的“经济增长好于预期”，对后续货政定调平稳；国常会强调深化社会信用、市场准入等市场经济基础性制度，着力畅通“内循环”。行业层面，一季度商业银行利润增速处于低位，主要是息差降幅走阔创新低，行业内部分化，非上市城商行低基数下业绩释放加快，城农商行质量略波动，但结合金融稳定报告“2021年金融机构评级结果为高风险机构数量小幅增加，但较峰值已压降近半”，预计行业整体资产质量仍延续改善。目前板块静态PB仍处于0.58倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等，关注高股息的大行。 风险提示 1）经济修复幅度和节奏不及预期； 2）个别银行的重大经营风险等。 1.本周重点聚焦 【重点聚焦一】5月15日，央行公布一季度货币政策执行报告。内容关注： 1、货币政策：本次货政报告“稳增长”总基调未变，对于经济形势的判断延续4月政治局会议的“经济增长好于预期”。相较Q4货政报告，延续了“稳健的货币政策要精准有力”表述，新增“总量适度，节奏平稳”，强调“引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度”，预计后续信贷增量保持适度水平。 2、信贷方面： 1）价：新发贷款利率小幅回升，3月新发贷款加权平均利率4.34%，同比下降31BP，环比12月上升20BP。具体来看，一般贷款加权平均利率为4.53%，同环比下降45BP、4BP；其中企业贷款利率3.95%，同环比下降41BP、2BP，保持在“3”时代，但一季度降幅上有所放缓，总体趋稳，后续大幅下行的空间较有限；一季度票据利率升至2.67%；个人按揭受首套房贷利率政策调整等影响，3月平均利率环比再降12BP至4.14%，持续低于5Y-LPR的水平。 2）量：2023年一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.26万亿元。 投放结构上持续优化，一季度末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%；大行仍是信贷投放主力，Q1新增贷款大行贡献52.5%，环比略降但仍处高位。此次对于未来信贷政策强调“总量适度，节奏平稳”，也意味着后续整体信贷投放节奏或将比较平稳。 3、专栏要点关注： 1）利率方面，央行对利率水平的把握采取“缩减原则”，即决策时相对审慎，留出一定回旋余地。政策利率调整时，向历史周期和全球各区域的平均值收敛。 2）M2和存款方面，近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。 3）硅谷银行事件的启示包括，货币政策避免大放大收、处置金融风险需迅速强力、重视中小金融机构的监管和关注银行资产负债结构的稳定性。 【重点聚焦二】5月19日，银保监会发布2023Q1银行业保险业监管指标数据。 具体关注： 非上市城商行低基数下业绩释放加快：一季度商业银行净利润同比增长1.3%，较去年全年+5.4%的增速略回落，营收端利息和非息收入表现均承压。除了非上市城商行业绩有回升外，其他银行利润增速均下行，主要是非上市城商行在去年同期低基数下业绩释放大幅提速。 息差降幅走阔创新低：Q1商业银行净息差1.74%，同比大降23BP，也为近五年来季度降幅最高。一方面有存量贷款重定价的影响；另一方面强对公、弱零售的信贷投放格局也制约资产端收益率。负债端存款高增和定期化趋势下，成本率有一定刚性，但存款利率市场化调整机制建立完善，有助于稳定负债成本。后续息差有望筑底，包括重定价的一次性冲击消退，以及新发贷款利率定价也基本企稳。 城农商行质量略波动：商业银行Q1不良率1.62%，环比降1BP延续下行；关注类贷款占比在上年四季度略上行后，一季度再降9BP，总体资产质量表观指标继续改善。但行业内部各类别银行不良走势分化,上市城农商行不良率整体均处于下行趋势中，因此非上市小银行的资产质量压力略有加大。Q1商业银行拨备覆盖率环比略降低0.6pct至205.2%。 2.行业和公司动态 【金融稳定报告】5月19日，央行发布《中国金融稳定报告（2022）》。 报告内容关注： 1）宏观层面：我国经济稳步复苏，稳杠杆取得显著成效，2021年我国宏观杠杆率为272.5%，较上年末降7.7个百分点。 2）央行金融机构评级结果：高风险机构数量小幅增加，但较峰值已压降近半。 央行金融机构评级结果中，高风险机构（8-10级和D级）数量由2021年末的316家增加至366家。从机构类型来看，高风险机构集中在农合机构和村镇银行。从区域分布上来看，绝大多数省份存量风险已压降，少量省份或新增出现个别高风险机构。 3）银行数字化转型：中小银行可以借力数字化提升经营效率，为了应对竞争加剧、比较优势不足等相关挑战，建议中小银行在坚持自主经营基础上与外部资源合作开展数字化转型。 本周，债权方面，中信银行100亿绿色金融债券发行完毕；宁波银行第二期金融债券发行完毕；张家港行10.31亿微小企业贷款资产支持证券和20亿“三农”专项金融债券发行完毕。 股权方面，浙商银行由旅行者汽车集团持有的13.47亿股股份被司法拍卖。 高管变动方面，平安银行吴志攀先生任职独立董事的任职资格获准；浦发银行朱毅先生任职公司董事的任职资格获准，张冬董事因工作调整辞职；宁波银行邱清和先生、陈德隆先生任职公司董事的任职资格获准;郑州银行耿明斋先生为公司外部监事候选人议案通过；沪农商行董事通过黄纪宪先生、陈缨女士、张军先生、陈贵先生、王喆先生、刘运宏先生、李培功先生为公司独立董事候选人的议案。 3.数据跟踪 本周A股银行指数下降0.28%，跑输沪深300指数0.45pct，板块涨跌幅排名15/30，邮储银行（+3.05%）、邮储银行（+2.15%）、农业银行（+1.69%）涨幅居前； 西安银行（-3.94%）、青农商行（-3.33%）、中信银行（-3.08%）跌幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共120亿元逆回购、1000亿元MLF和500亿国库现金定存到期，累计进行100亿元逆回购和1250亿元MLF操作，净回笼270亿元。另外下周将有100亿元逆回购到期。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势上行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五上升8.8BP和8.1BP至1.41%、1.91%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比+10.1%/+13.8%，周环比-11.0%/-11.2%，商品房销售环比下行。 转贴现：本周票据市场利率走势有所上行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周五分别下降8BP和7BP，分别报收1.69%和1.82%。 4.投资建议 本周宏观层面，一季度货政报告对于经济形势的判断延续4月政治局会议的“经济增长好于预期”，对后续货政定调平稳；国常会强调深化社会信用、市场准入等市场经济基础性制度，着力畅通“内循环”。行业层面，一季度商业银行利润增速处于低位，主要是息差降幅走阔创新低，行业内部分化，非上市城商行低基数下业绩释放加快，城农商行质量略波动，但结合金融稳定报告“2021年金融机构评级结果为高风险机构数量小幅增加，但较峰值已压降近半”，预计行业整体资产质量仍延续改善。 目前板块静态PB仍处于0.58倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等，关注高股息的大行。 5.风险提示 1）经济修复幅度和节奏不及预期； 2）个别银行的重大经营风险等。