2023一季报公募FOF配置解析：权益仓位再度提升，科技成长增配显著

公募FOF全景：（1）存量：新发热度不减，2023Q1新发产品31只，合计规模1894.14亿元；其中偏债混合型FOF规模下滑较多，目标日期型FOF新发数量和新增规模领先；（2）格局：前十大管理人集中度变化小，华夏基金规模增长较快；（3）业绩：整体收益为正，高权益产品波动较大。 养老FOF概览：（1）存量：新发16只，规模下滑95.68亿元；其中新增10只目标日期型产品，规模逆势增加40.46亿元；（2）格局：华夏和易方达实现规模正增长，其他头部管理人规模有所下滑。 （3）个人养老金产品：新增10只产品，共计143只，累计规模44.41亿元。前十大管理人规模占比86.37%，头部效应明显。 基金配置变化：（1）基金配置比例：权益基金配置比例再度提升，偏股混合型FOF权益基金配置比例创2020Q4以来新高。（2）自持基金比例：数量和规模占比都小幅下滑，自持有比例下滑；（3）穿透股债配比：股票资产配置比例相比2022Q4环比增加6.63%。 新增配置基金：增配科技、新能源是配置层面的主要边际变化，其中多以主动的形式增配科技，以被动的形式布局新能源。华商乐享互联C、易方达供给改革、易方达信息产业分别是被首次持有次数最多、被加仓次数最多、被增持规模最多的产品。新能源车、光伏、计算机等ETF的被增持次数和增持规模也相对领先。此外，部分绩优底仓型产品被减持，如中泰星元价值优选C、富国价值优势、广发睿毅领先C。 重仓配置基金：（1）债券型基金：交银纯债AB被持有规模领先； （2）混合型基金：华商新趋势优选被持有数量和规模都较为领先； （3）股票型基金：光伏ETF、军工ETF、酒ETF仍广受关注。 重仓配置基金经理：（1）债券型基金：富国俞晓斌、黄纪亮、兴全王帅被广泛关注；信达澳亚张摩根陈圆明等被首次持有；（2）混合型基金：易方达杨宗昌、南方吴剑毅、华商周海栋被增持次数较多；信达澳亚杨珂、财通资管易小金等被首次持有；（3）股票型基金：中欧刘金辉、工银瑞信杨鑫鑫被增持次数较多，大成刘旭、中欧刘金辉广受重视；大成夏高、华夏屠环宇等被首次持有。 旻、 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，可能存在数据源数据不全或其他计算遗漏等风险，导致统计数据变动偏差。本报告对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.公募FOF全景 1.1.存量：新发热度不减，偏债混合基金规模下滑 新发数量保持高位，目标日期型产品热度较高。截止2023年3月31日，公募FOF产品数量达到414只，合计规模1894.14亿元。2023年Q1新发产品31只，比2022年Q4减少4只，但仍维持2021Q3以来每季度发行超30只新产品的趋势；累计新发份额73.69亿份，环比上季度增加17.97亿份，2023年Q1总规模环比上季度下降195.08亿元。 图1：2023Q1规模小幅下滑，新发数量保持高位 分类型看，偏债混合型FOF占主导地位，但规模占比有所下滑。目前偏债混合型FOF160只，规模922.61亿元，规模占比49%，环比上季度减少7%；其次为偏股混合型FOF，数量88只，规模524.49亿元，规模占比28%，环比增加4%；目标日期型FOF，数量100只，规模220.34亿元，规模占比11%，环比增加2%；平衡混合型FOF，数量45只，规模163.71亿元，规模占比9%，环比增加2%；债券型FOF和股票型FOF规模和数量都相对较小，数量分别为13只、8只；规模分别为47.60亿元、15.39亿元。 图2：2023Q1偏债混合型FOF占主导地位，规模占比下滑7% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 增量上，偏债混合型FOF规模下降最多，减少247.63亿元；其中交银安享稳健养老一年A、兴证全球安悦稳健养老一年持有A、易方达如意安泰一年A规模下降较多，分别减少47.24亿元、16.21亿元、13.43亿元。目标日期型FOF热度较高，新发数量和规模增加同类领先，Q1新成立10只产品，规模增加40.29亿元。 图3：2023Q1目标日期型FOF新发数量和规模增加领先 1.2.格局：集中度变化小，华夏基金增长较快 规模上，集中度小幅提升，华夏基金规模增长较快。2023Q1规模前十大管理人规模集中度为67.35%，较上期增加0.16%。规模前十管理人变化较小，平安基金新晋前十名单，浦银安盛基金位列第十一。华夏基金规模增加领先，环比增加12.92亿元，其中偏股混合型、平衡混合型、目标日期型分别增加6.51亿元、4.62亿元、4.70亿元。 表1:规模前十大管理人规模：华夏基金规模增长较快 数量上，集中度小幅下降，华安基金新发产品最多。2023Q1产品数量前十大管理人产品数量集中度为39.47%，环比下降0.17%。数量前十管理人名单中，华安基金新发4只产品，总管理产品数量位于第十。其中债券型产品1只，偏股混合型产品1只，目标日期型产品2只。 表2:产品数量前十大管理人：华安基金数量增长较快 交银施罗德基金FOF产品规模下滑显著。历史来看，交银施罗德基金的FOF管理规模一度领先，在2022年Q3季度管理规模位居全市场第一名，而其FOF管理规模自2021Q4达到峰值之后，已经连续下滑5个季度，规模累计下降179.02亿元；期间新发产品数量也相对较少，近3季度无新发产品。 图4：交银施罗德基金最近3个季度无新发产品，规模连续下滑 1.3.业绩：整体收益为正，高权益产品波动较大 2023Q1公募FOF基金收益为正，跑输中证全指。2023Q1，公募FOF整体收益为正，但不及中证全指。股票型产品收益最佳，偏股混合型产品业绩不及平衡混合型和目标日期型产品。股票型、偏股混合型等高权益比FOF业绩波动较大，最大回撤分别为7.11%、5.66%。 各类型FOF业绩前五榜单中，分类内的基金业绩差距并不大。财通资管通达稳健3个月持有A、平安稳健养老一年A、东方红欣和平衡配置两年持有、国泰民泽平衡养老目标三年A、平安养老2045五年分别为榜单中夏普比率最高的产品。 图5：2023Q1公募FOF不及中证全指，高权益比产品回撤较大 表3: 2023年各类型公募FOF基金业绩榜单前五（分类型） 2.养老FOF概览 2.1.存量：目标日期基金规模逆势增加 目标风险规模下滑，目标日期规模增加。截至2023年3月31日，公募养老FOF产品数量为222只，规模866.20亿元。相比2022年Q4，数量增加16只，规模下滑95.68亿元。其中，目标风险产品新增6只，规模减少136.34亿元；目标日期产品新增10只，规模增加40.46亿元。 图6：2023年Q1目标风险规模下滑，目标日期规模增加 2.2.格局：多数管理人规模下滑 管理人角度，华夏基金和易方达基金实现规模正增长。数量上，南方基金、招商基金、华安基金分别新发产品2只、1只、2只，其余头部管理人没有新产品布局。华夏基金以14只产品位列第一。规模上，仅华夏基金和易方达基金实现规模正增长，分别增加4.28亿元、3.89亿元；交银施罗德基金规模减少较多，下滑16.89亿元，但交银施罗德基金仍以117.25亿元保持养老FOF产品规模第一。 表4:养老FOF前十大管理人：仅华夏基金和易方达基金实现规模正增长 2.3.个人养老金产品：继续扩容 截止2023Q1，共有个人养老金产品143只，累计规模44.41亿元。其中目标日期型产品55只，共计规模27.06亿元；目标风险型产品88只，共计规模17.34亿元。其中2023Q1新增10只个人养老金产品，目标日期型和目标风险型各5只。规模最大的三只个人养老产品分别是兴全安泰积极养老目标五年Y、华夏养老2040三年Y、华夏养老2045三年Y，规模分别为5.04亿元、4.23亿元、2.55亿元。 前十大管理人规模占比86.37%，产品数量占比42.96%，头部效应明显。 华夏基金、易方达基金、兴证全球基金分别以7.76亿元、5.85亿元、5.62亿元居于前三。产品布局上，集中布局在目标日期2035、2040、稳健型和平衡型产品。 表5：集中布局在目标日期2035、2040，稳健型和平衡型产品 表6：个人养老金产品头部效应明显 3.重仓基金资产配置 3.1.穿透股债配比：权益资产提升 权益比例上升，股票资产占比提升至62.69%。对公募FOF季度重仓基金进行股债资产穿透，股票资产占比和债券资产占比分别为33.70%、62.69%，股票资产占比环比增加6.63%。 对偏股混合型FOF季度重仓基金进行股债资产穿透，股票资产和债券资产占比分别为78.69%、11.95%，股票资产占比环比增加4.10%。 对偏债混合型FOF季度重仓基金进行股债资产穿透，股票资产和债券资产占比分别为9.89%、87.82%，股票资产环比增加2.97%。 图7：公募FOF整体：股升债降 图8：偏股混合型FOF：股升债降 图9：偏债混合型FOF：股升债降 3.2.重仓基金配置比例：权益基金配置比例创新高 整体上，公募FOF债券型基金配置比例再度下降，混合型、股票型配置比例提升。2023Q1，公募FOF持有债券型、混合型、股票型的比例分别为55.19%、30.31%、11.62%，环比变动-5.65%、4.90%、3.47%。 具体看，偏股混合型FOF中，权益基金配置比例再度提升。混合型、股票型、QDII的比例分别为66.38%、26.30%、1.47%，总计94.45%。 三者合计比例相对2022Q4上升2.62%，是2020Q4以来的新高。 偏债混合型FOF中，债券型基金比例保持不变，权益基金比例创新高。 债券型的配置比例为83.22%，环比下降0.42%；混合型、股票型、QDII的配置比例分别为12.74%、2.19%、0.70%，总计15.63%。三者合计比例为2018Q2以来的新高。 图10：公募FOF持有基金占比：权益基金比例大幅提升 图11：偏股混合型FOF持有基金占比：权益基金比例为2020Q4以来新高 图12：偏债混合型FOF持有基金占比：权益基金比例为2018Q2以来新高 3.3.自持有基金占比：数量和规模皆小幅下滑 2023Q1，公募FOF持有的债券型基金、混合型基金、股票型基金中，自家基金数量占比分别为32.07%、29.92%、19.79%；规模占比分别为48.06%、56.81%、26.71%。无论是从数量上还是规模上，FOF基金相同管理人自持有的基金比例都有所下降。 图13：重仓基金相同管理人自持有数量占比：小幅下滑 图14：重仓基金相同管理人自持有规模占比：小幅下滑 4.新增配置基金 以新增配置基金观察公募FOF产品的边际配置变化，包括首次持有、再获加仓、已被减持、行业主题四个维度。 整体而言，2023Q1FOF基金配置层面的边际变化主要表现为增配科技、新能源，如华商乐享互联C被首次重仓持有次数最多，易方达供给改革被加仓次数最多、易方达信息产业被增持规模最多、新能源车、光伏、计算机等ETF的被增持次数和增持规模也相对领先。此外，在配置形式上，主要以主动的形式增配科技和国企改革，以被动的形式布局新能源。 另一方面，部分绩优底仓型产品或因一季度业绩弹性不佳遭遇减持，如中泰星元价值优选C、富国价值优势、广发睿毅领先C，分别被减持14次、12次、9次；一季度收益分别为1.50%、-3.61%、-2.23%。 债券方面，信用债增配较多，纯债减持较多。一方面可能是看多权益，卖债买权益；另一方面可能是担心复苏宽信用导致利率中枢突然抬升，从而卖出资产规避风险。 4.1.首次持有：203只基金被首次持有 2023Q1，有203只基金被公募FOF首次重仓持有，即在2023Q1之前没有被重仓持有过。其中偏股混合型、二级债基、灵活配置型基金