4月财政数据点评：收入修复分化，财政对经济支持作用减弱

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 收入修复分化，财政对经济支持作用减弱 4月财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 环比回升势头转弱—4月经济数据点评 2023-05-16 通胀低迷，信贷转弱—宏观经济周报 2023-05-14 稳供应、少依赖，服务于竞争的关键矿产战略—美欧关键矿产战略解析与启示 2023-05-14 贷款需求后劲不足—4月金融数据点评 2023-05-12 CPI接近负增长—4月通胀数据点评 2023-05-11 受益于去年同期基数较低，4月广义财政收入增速大幅走高，税收收入高增，非税收入转负，消费税在一季度大幅下行后回归正常水平，政府性基金收入在土地收入带动下同比增速转正；广义财政支出增速回正，一般公共预算支出小幅上行，向社会保障和就业、教育、文旅等领域倾斜，政府性基金支出增速回正。今年财政前置，1-4月财政支出进度高于往年，但4月单月赤字同比增量大幅下滑，财政对经济支持作用边际减弱。往前看，低基数仍能为财政收入增速提供支撑，但4月单月税收收入绝对值不及2021年同期，增值税企业所得税走弱，结合此前公布的经济数据环比增速下滑，或显示经济内生增长动能放缓，宏观政策力度加大的必要性有所上升。 4月广义财政收入增速在去年留抵退税政策导致的低基数下大幅走高。4月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同比增长54.0%，前值0.2%。1）税收收入高增，非税收入转负。4月一般公共预算收入同比增长70.0%，其中税收收入增长89.2%，前值5.6%；非税收入增长-9.7%，前值5.0%。受去年留抵退税政策影响，4-6月单月一本账收入增速分别为-41.3%、-32.5%、-10.6%，对今年二季度的财政收入增速形成支撑。两年复合增速来看，税收收入与2021年同期相比微降，4月单月仅消费税、资源税、房产税、印花税、城市维护建设税对整体税收收入起到正向拉动作用。2）政府性基金收入同比增速转正。政府性基金预算收入增长1.4%，前值-17.6%。4月土地出让收入同比下跌0.7%，跌幅较3月的23.2%大幅收窄。 4月广义财政支出增速回正。4月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长5.5%，前值-1.4%。1）一般公共预算支出增速小幅上行，基建类投资拉动作用再度转负。4月一般公共预算支出比增长6.7%，前值6.5%，农林水事务支出增速高增拉动基建类支出对财政支出增速拉动作用再度转负，财政支出继续向社会保障和就业、教育、文旅等民生领域倾斜。2）政府性基金支出同比增速回正。4月政府性基金支出同比增速2.4%，前值-20.2%，随着房地产市场复苏渐弱，政府性基金收支改善或难持续。 今年财政明显前置，但4月财政对经济支持作用有所减弱。1）1-4月财政支出进度高于往年。从财政收支完成进度来看，收入方面，1-4月公共财政收入完成预算数的31.4%，较过去三年均值有所加快；全国政府性基金收入完成预算数的18.7%，落后于过去三年预算完成度3.1个百分点；支出方面，1-4公共财政支出、全国政府性基金支出分别完成预算数的31.4%、23.7%，分别高于过去三年预算完成度均值1.2、3.4个百分点。2）4月赤字同比增量大幅下滑。4月广义赤字同比增量-7309亿元，财政对经济支持作用有所减弱。 风险提示：经济复苏不及预期，财政政策超预期。 证券研究报告 2023年05月19日 宏观点评报告 西部证券 2023年05月19日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图1：一般公共预算收支增速 .................................................................................................. 3 图2：税收与非税收入增速 ...................................................................................................... 3 图3：政府性基金收入增速转正 ............................................................................................... 3 图4：土地出让收入与安排的支出增速 .................................................................................... 3 图5：各税种税收收入当月增速（两年复合） ......................................................................... 3 图6：公共财政支出各领域增速（%） .................................................................................... 4 图7：基建类支出对财政支出拉动作用转负（%） .................................................................. 4 图8：一般公共预算收入进度 .................................................................................................. 5 图9：一般公共预算支出进度 .................................................................................................. 5 图10：政府性基金收入进度 .................................................................................................... 5 图11：政府性基金支出进度 .................................................................................................... 5 宏观点评报告 西部证券 2023年05月19日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图1：一般公共预算收支增速 图2：税收与非税收入增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：政府性基金收入增速转正 图4：土地出让收入与安排的支出增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：各税种税收收入当月增速（两年复合） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -60-40-200204060802019-042020-042021-042022-042023-04一般公共预算收入同比%一般公共预算支出同比%-60-40-200204060801002019-042020-042021-042022-042023-04税收收入:当月同比%非税收入:当月同比%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2020-102021-042021-102022-042022-102023-04政府性基金收入当月同比%政府性基金支出当月同比%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-082021-122022-042022-082022-122023-04国有土地出让收入当月同比国有土地使用权出让金收入安排的支出当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%国内增值税国内消费税进口环节增外贸企业出口退税企业所得税个人所得税资源税城市维护建设税房产税关税契税车辆购置税土地增值税城镇土地使用税耕地占用税环境保护税印花税2023-042023-03 宏观点评报告 西部证券 2023年05月19日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图6：公共财政支出各领域增速（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：基建类支出对财政支出拉动作用转负（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -10%-5%0%5%10%15%20%社会保障和就业债务付息农林水事务城乡社区事务交通运输卫生健康节能环保教育科学技术文化旅游体育与传媒2023年4月2023年3月-20-15-10-50510152025302021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04交通运输农林水城乡社区基建类支出对财政支出当月同比拉动 宏观点评报告 西部证券 2023年05月19日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图8：一般公共预算收入进度 图9：一般公共预算支出进度 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图10：政府性基金收入进度 图11：政府性基金支出进度 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 34.5%39.5%35.4%38.3%-10%10%30%50%70%90%110%2020年2021年2022年2023年公共财政收入进度1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-4月29.7%30.5%30.3%31.4%-10%10%30%50%70%90%110%2020年2021年2022年2023年公共财政支出进度1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-4月21.8%25.7%17.8%18.7%-5%15%35%55%75%95%115%2020年2021年2022年2023年全国政府性基金收入进度1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-4月20.4%17.7%22.7%23.7%0%20%40%60%80%100%2020年2021年2022年2023年全国政府性基金支出进度1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-4月 宏观点评报告 西部证券 2023年05月19日 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 买入： 公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 公司评级 增持： 公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告