新三板公司研究报告：深耕工业流体过滤产品，煤机、制冷、新能源、军工多领域发力推动国产替代

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 万和过滤（831389.NQ） 2023年05月19日 日期 2023/5/18 当前股价(元) 3.50 一年最高最低(元) 4.39/1.96 总市值(亿元) 1.05 流通市值(亿元) 0.47 总股本(亿股) 0.30 流通股本(亿股) 0.13 近3个月换手率(%) 0.78 深耕工业流体过滤产品，煤机、制冷、新能源、军工多领域发力推动国产替代 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  专注过滤元器件及过滤设备，从煤机、制冷领域拓展到新能源、军品领域 万和过滤成立于2000年，致力于工业流体用滤芯、过滤器及过滤设备的研发、制造和销售，服务于采煤机械、制冷设备、风力发电、地热水回灌过滤、石化及天然气、军用船舶等众多领域，是一家国家级高新技术企业、2022年度河南省“专精特新”中小企业。具备年产工业用滤芯、过滤器及过滤设备20万件(套)生产能力，拥有专利技术80余项，其中发明专利3项；采用以直销为主、经销商销售为辅，传统营销和电子商务相结合的销售模式，近年来深耕制冷和煤机两大细分市场，并在新能源及节能环保领域不断拓展，已积累郑煤机，北煤机、三一重装、北京天地玛珂、格力、约克、明阳智能等优质客户。  2022年实现营收1.45亿元（+23%）、归母净利润1927万元（+71%） 2022年实现营收1.45亿元（+22.84%），其中过滤元器件、过滤设备分别创收10168.12万元、2874.56万元。2016-2022年营收规模整体呈现上升态势，近年来公司一直持续致力于过滤设备产品的推广，多领域布局，产品多样化销售，使得过滤设备类产品销售规模逐年增长。2022年公司综合毛利率为36.93%，较2021年的35.23%有所上升，在过滤设备毛利率下滑的情况下，过滤元器件毛利率较2021年（滤芯+过滤器）水平有所上升，是2022年毛利率升高的主要原因。2022年净利率达13.28%、归母净利润同比增长71.05%至1926.62万元。  过滤设备制造业下游宽泛，万和过滤产品助力细分领域国产替代 万和过滤属于过滤元器件及设备制造行业。行业主要生产和销售各种类型的过滤设备，包括液体过滤器、气体过滤器、除尘设备、膜分离设备等，广泛应用于化工、制药、食品、饮料、电子、环保等行业，可以过滤、分离、纯化各种介质，满足不同行业的生产需求。上游产业主要为钢材、聚丙烯等原材料行业和泵、阀、滤材、密封件、液压件等通用件制造行业。下游领域广泛，几乎涵盖了所有的工业领域和航空、航天等高科技及国防领域，产品延展性高。公司客户集中在煤机、制冷、风电、军工行业，在制冷及新能源等领域，国内部分中高端过滤产品仍然以进口为主，万和过滤产品具备国产替代逻辑，有望通过大力推广优质产品不断提升在细分行业的市场占有率。  风险提示：应收账款回款风险、市场竞争风险、市场开拓不达预期风险 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 专注过滤元器件从煤机、制冷拓展到新能源、军品领域 ..................................................................................................... 3 2、 2022年营收1.45亿元（+23%）、归母净利润1927万元（+71%） .................................................................................... 6 3、 过滤设备下游广泛，万和过滤产品助力细分领域国产替代 ................................................................................................. 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图1： 2022年被认定为“专精特新”中小企业 ............................................................................................................................... 3 图2： 产品服务于采煤机械、制冷设备、风力发电等领域 ........................................................................................................ 4 图3： 2022年过滤元器件和过滤设备创收分别占总营收的70.07%、19.81% ......................................................................... 4 图4： 2016-2022年营收规模整体呈现上升态势 ......................................................................................................................... 6 图5： 2022年过滤元器件业务创收10168.12万元（万元） ...................................................................................................... 6 图6： 2022年综合毛利率为36.93% ............................................................................................................................................. 6 图7： 2022年过滤元器件毛利率上升至37.90% ......................................................................................................................... 6 图8： 2022年期间费用率达21.27% ............................................................................................................................................. 7 图9： 2022年净利率为13.28% ..................................................................................................................................................... 7 图10： 2022年归母净利润达1926.62万元（+71.05%） ........................................................................................................... 7 图11： 万和过滤属于过滤元器件及设备制造行业 ...................................................................................................................... 8 图12： 2015-2021年我国煤炭机械市场规模CAGR为3.85% ................................................................................................... 8 图13： 2021年商用制冷设备市场规模683亿元（+14.9%），约占30% .................................................................................. 9 图14： 2022年全国风电新增并网容量达到37.63GW ................................................................................................................ 9 图15： 2022年我国风电累计并网容量365.4GW（+11%） ....................................................................................................... 9 图16： 我国国防开支预算持续增长 ........................................................................................................................................... 10 图17： 2021年我国国防开支GDP占比为1.74% ..................................................................................................................... 10 表1： 2022年前五大客户合计收入占比达51%（单位：万元） .............................................................................................. 5 bZ9WmXgYrRnNpOaQ8Q8OmOmMmOtQeRrRmRjMoPuNaQoPoMMYqQvNuOpOmM新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、 专注过滤元器件从煤机、制冷拓展到新能源、军品领域 万和过滤成立于2000年，致力于工业流体用滤芯、过滤器及过滤设备的研发、制造和销售，服务于采煤机械、制冷设备、风力发电、地热水回灌过滤、石化及天然气、军用船舶等众多领域。 拥有加工中心和数控车、铣、冲床及全自动埋弧焊机等先进的现代化机械加工设备，具备年产工业用滤芯、过滤器及过滤设备20万件(套)生产能力。公司是一家国家级高新技术企业，是“国家火炬计划”承接单位，入库