物联网模块领先供应商，盈利能力持续提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023年04月27日 证券研究报告•2023年一季报点评 持有 （首次） 当前价： 11.48元 移为通信（300590） 通信 目标价： ——元（6个月） 物联网模块领先供应商，盈利能力持续提升 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱：gyy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.58 流通A股(亿股) 3.38 52周内股价区间(元) 9.76-19.2 总市值(亿元) 54.58 总资产(亿元) 18.87 每股净资产(元) 5.15 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2022年年报和23年一季度报告。22年全年，公司实现营收10亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长6.4%；低于市场预期。23年Q1单季度，公司实现营收1.8亿元，同比减少16%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长2.2%。  两轮车业务承压，多领域布局接续增长。受到两轮车客户去库存和需求波动影响，公司两轮车智能化终端业务22年实现营收1.3亿元，同比减少33.9%，在23年Q1也有所下滑。但公司坚持多领域布局战略，在冷链、工业无线路由器、车辆管理等领域多点开花，其中22年公司冷链产品实现营收1亿+，同比增长192%，工业无线路由器也保持了良好的增长。同时，公司业务海外各个地区均取得了良好的增长，相较于21年同期，公司在南美洲营收增长21.5%、亚洲（除中国大陆地区）增长22.8%、北美洲增长25.7%、欧洲增长8.6%、非洲增长20.5%、大洋洲增长11.5%。未来，随着公司产品在汽车、物品防盗、资产管理、动物溯源、共享经济、两轮车智能化、冷链物流、工业无线路由器等相关应用领域持续拓展，公司在全球多国家多领域布局将推动公司长期成长。  原材料价格回落叠加模组自研，盈利能力提升。22年全年，公司实现毛利率34.7%，同比减少1.4pp，实现净利率16.5%，同比减少0.4pp；23年Q1单季度，公司实现毛利率40.4%，同比增加9.7pp，实现净利率11%，同比增加2pp。公司23年一季度毛利率净利率提升的主要原因系原材料价格有所回落，公司自研模组替换外采模组比例提升，以及汇率收益和国产替代比例增长。费用方面，22年全年公司四项综合费用率为18.3%，同比-1.1pp，23Q1单季度四项综合费用率为31.5%，同比+9.6pp。23年一季度费用增长的主要原因系公司开拓市场带来的销售费用增加，以及研发的持续投入。长期来看，随着公司收入规模的增长以及自研模组使用提升等降本措施推进，公司盈利能力将持续增强。  加强智能化研发，受益AI算力下沉趋势。公司积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，公司在研的车联网智能终端融合了基于计算机视觉和多传感器的AI识别算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测。未来受益于AI边缘计算需求增长。公司智能终端业务将较好受益。  盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为0.5元、0.65元、0.79元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动；地缘政治变化；汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1002.22 1332.77 1738.53 2262.10 增长率 8.85% 32.98% 30.44% 30.12% 归属母公司净利润（百万元） 165.43 228.44 296.75 359.77 增长率 6.35% 38.09% 29.90% 21.24% 每股收益EPS（元） 0.36 0.50 0.65 0.79 净资产收益率ROE 9.80% 12.20% 14.08% 15.08% PE 32 23 18 15 PB 3.11 2.81 2.49 2.20 数据来源：Wind，西南证券 -11%2%14%27%39%52%22/422/622/822/1022/1223/2移为通信 沪深300 73905 移为通信（300590）2023年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 物联网模块领先供应商，下游多领域共振驱动发展 ......................................................................................................................... 1 2 财务分析 ......................................................................................................................................................................................................... 3 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 3.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 5 3.2相对估值.................................................................................................................................................................................................. 6 4 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 移为通信（300590）2023年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司股权结构情况（截止2022年年报） ..................................................................................................................................... 1 图2：公司历年主营业务结构变化（百万元）........................................................................................................................................ 3 图3：公司分业务毛利率变化情况（%） .................................................................................................................................................. 3 图4：公司历年营收变化情况 ....................................................................................................................................................................... 4 图5：公司历年净利率变化情况 .................................................................................................................................................................. 4 图6：公司2018-2023Q1毛利率和净利率变化........................................................................................................................................ 4 图7：公司2018-2023Q1三费变化 .............................................................................................................................................................. 4 图8：公司历年研发费用及研发费用率情况 ............................................................................................................................................ 5 图9：公司员工占比情况 ................................................................................................................................................................................ 5 表 目 录 表1：公司发展历程......................................................................................................................................................................................... 1 表2：公司核心技术团队 .......................................................