盈利能力稳步提升，剥离充电模块业务促进业务结构持续优化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年11月01日 欧陆通（300870.SZ） 盈利能力稳步提升，剥离充电模块业务促进业务结构持续优化 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,572 2,703 3,080 3,537 4,093 增长率yoy（%） 23.4 5.1 13.9 14.8 15.7 归母净利润（百万元） 111 90 136 221 325 增长率yoy（%） -42.7 -18.8 50.7 62.6 47.2 ROE（%） 7.1 5.4 7.8 11.3 14.4 EPS最新摊薄（元） 1.09 0.89 1.34 2.17 3.20 P/E（倍） 54.8 67.5 44.8 27.5 18.7 P/B（倍） 3.9 3.7 3.5 3.1 2.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。10月24日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入20.66亿元，同比增长4.46%；实现归母净利润4,291.48万元，同比增长5.07%。 盈利能力稳步提升，费用控制能力保持稳定。公司持续改善业务结构，深耕上下游领域客户，带动公司业绩稳定提升。2023年前三季度，公司实现营业收入20.66亿元，同比增长4.46%；实现归母净利润4,291.48万元，同比增长5.07%。其中，Q3单季度公司实现营收7.70亿元，YoY +25.05%，QoQ -0.76%；实现归母净利润3,456.31万元，YoY -2.77%，QoQ +421.86%，单季度盈利能力环比得到大幅改善。同时，公司积极控制成本，提升运营效率。2023年前三季度，公司发生管理费用1.20亿元，管理费用率同比下降0.75 pct；发生销售费用5,303.91万元，销售费用率同比上升0.14 pct，较2023年上半年下降0.02 pct；发生财务费用-373.29万元，财务费用率同比上升2.12 pct。公司整体费用控制能力保持稳定，毛利率水平稳步提升，前三季度公司毛利率水平为19.53%，同比提升3.49 pct，持续改善盈利水平。 不断优化业务布局，剥离充换电电源模块业务。为剥离持续亏损的充换电设施电源模块业务、聚焦电源适配器及数据中心电源业务、优化资源配置，公司拟以全资子公司苏州博电100%股权作价1亿元增资上海安世博，并进行股份转让等操作。交易完成后，安世博和苏州博电将不再纳入公司合并范围，公司将直接持有安世博30%股权，间接持有苏州博电30%股权；同时公司拟将充换电设施电源模块业务涉及的原登记在公司名下的商标分别出售给安世博和苏州博电。公司将进一步聚焦AI服务器电源产品技术升级，在高功率服务器电源方面，公司已有包括800W-3200W全系 列CRPS电源、1300W-4000W高功率风冷服务器电源、1600W-3500W分布式浸没式液冷服务器电源以及30KW集中式浸没式液冷服务器电源等核心产品。随着国内服务器市场结构分化，AI服务器需求逐渐旺盛，公司业绩或将进一步提升。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2023-2025年 归母净利润为1.36/2.21/3.25亿元，当前股价对应PE分别为45/28/19倍，基于电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年11月1日收盘价（元） 47.13 总市值（百万元） 4,769.56 流通市值（百万元） 4,769.56 总股本（百万股） 101.20 流通股本（百万股） 101.20 近3月日均成交额（百万元） 62.44 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《Q2单季度营收利润环比双增长，加码布局服务器电源业务—欧陆通中报点评》2023-08-28 -13 %-1%11%23%35%48%60%72%2022-112023-032023-072023-10欧陆通沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2398 1931 2830 2545 3652 营业收入 2572 2703 3080 3537 4093 现金 774 518 1118 677 1409 营业成本 2170 2212 2475 2804 3220 应收票据及应收账款 808 874 938 1184 1286 营业税金及附加 9 12 13 13 15 其他应收款 17 19 22 25 29 销售费用 58 63 75 86 100 预付账款 18 3 20 6 25 管理费用 83 137 130 124 143 存货 510 403 618 539 789 研发费用 132 198 229 269 313 其他流动资产 271 114 114 114 114 财务费用 11 -30 1 -16 -70 非流动资产 1276 1408 1430 1471 1542 资产和信用减值损失 -18 -22 -31 -35 -36 长期股权投资 1 1 1 1 1 其他收益 23 16 15 17 18 固定资产 830 1098 1122 1161 1223 公允价值变动收益 0 0 1 1 1 无形资产 78 76 86 98 110 投资净收益 11 4 11 11 13 其他非流动资产 368 233 221 211 208 资产处置收益 -0.1 -0.8 -0.2 -0.3 -0.3 资产总计 3674 3339 4261 4016 5194 营业利润 126 108 153 250 368 流动负债 2026 1408 2239 1821 2721 营业外收入 1 3 1 1 2 短期借款 329 201 201 277 201 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1531 952 1826 1321 2292 利润总额 125 110 154 250 368 其他流动负债 166 256 213 223 229 所得税 14 22 17 28 41 非流动负债 74 303 251 200 150 净利润 111 88 136 222 326 长期借款 0 262 210 159 109 少数股东损益 0 -2 0 1 1 其他非流动负债 74 41 41 41 41 归属母公司净利润 111 90 136 221 325 负债合计 2100 1711 2490 2021 2872 EBITDA 184 221 249 354 479 少数股东权益 0 1 1 2 3 EPS（元/股） 1.09 0.89 1.34 2.17 3.20 股本 101 102 102 102 102 资本公积 1021 1064 1064 1064 1064 主要财务比率 留存收益 461 538 661 855 1146 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1574 1627 1769 1993 2319 成长能力 负债和股东权益 3674 3339 4261 4016 5194 营业收入（%） 23.4 5.1 13.9 14.8 15.7 营业利润（%） -42.7 -14.4 42.3 63.2 47.1 归属母公司净利润（%） -42.7 -18.8 50.7 62.6 47.2 获利能力 毛利率（%） 15.6 18.2 19.7 20.7 21.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 4.3 3.2 4.4 6.3 8.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 7.1 5.4 7.8 11.3 14.4 经营活动现金流 162 137 815 -331 983 ROIC（%） 5.8 4.6 6.0 8.9 12.0 净利润 111 88 136 222 326 偿债能力 折旧摊销 57 96 98 108 121 资产负债率（%） 57.2 51.2 58.4 50.3 55.3 财务费用 11 -30 1 -16 -70 净负债比率（%） -25.3 3.0 -36.9 -9.3 -45.7 投资损失 -11 -4 -11 -11 -13 流动比率 1.2 1.4 1.3 1.4 1.3 营运资金变动 -45 -125 561 -668 582 速动比率 0.9 1.1 1.0 1.1 1.0 其他经营现金流 39 112 30 35 36 营运能力 投资活动现金流 -95 -487 -108 -138 -178 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 519 641 120 149 191 应收账款周转率 3.5 3.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -1 0 0 0 0 应付账款周转率 2.5 2.5 7.5 0.0 0.0 其他投资现金流 425 154 12 12 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 254 94 -107 -49 4 每股收益（最新摊薄） 1.09 0.89 1.34 2.17 3.20 短期借款 309 -128 0 77 -77 每股经营现金流（最新摊薄） 1.59 1.35 8.01 -3.25 9.66 长期借款 0 262 -52 -51 -50 每股净资产（最新摊薄） 15.47 15.99 17.24 19.27 22.29 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 43 0 0 0 P/E 54.8 67.5 44.78 27.55 18.71 其他筹资现金流 -55 -83 -55 -74 130 P/B 3.9 3.7 3.5 3.1 2.7 现金净增加额 317 -235 600 -517 808 EV/EBITDA 29.7 27.5 21.6 16.5 10.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券