经调整净利润4.8亿元超预期，国内开店数量亮眼反映赛道高景气
事件：公司发布FY2023Q3（截至20230331季度）业绩。公司FY2023Q3实现收入29.5亿元（除非特殊指明，文中货币均为人民币），同比+26%； 归母净利润4.66亿元，同比+382.1%；经调整净利润4.83亿元，同比+366.3%。公司经调整净利润大幅超出业绩预告。至季度末，MINISO总门店数达5,514家，环比+74家；国内/海外分别+58/ +16家。 公司业绩超预期主要受益于毛利率的改善。FY2023Q3公司毛利率39.3%，同比+9.1pct/环比-0.6pct；Non-IFRS净利率达16.35%，同比+11.6pct/环比+1.4pct。毛利率提升主要受益于：①公司近期品牌升级措施取得明显成效，目前正处于毛利率提升的红利期；②毛利率较高的海外业务增速突出。随着疫情恢复收入上升，公司净利率也有所改善。 随疫后消费复苏，国内业务逐步向好。公司FY2023Q3实现国内收入21.53亿元，同比+18.1%。其中，国内MINISO/TOP TOY实现收入20.0/1.4亿元，同比+19%/ 24%。收入高增主要受益于：①疫情恢复后单店销售额提升，本季度国内MINISO单店收入同比+13%；②加盟商开店意愿明显回暖，本季度国内新增58家MINISO门店，达3,383家。TOP TOY门店数为116家/环比-1家，店效和经营模型有所改善。 海外业务延续高增趋势，淡季仍有良好表现。FY2023Q3公司海外收入为8.0亿元，同比+54.6%；海外门店数2,131家，净增加16家；单店收入同比+38%。随海外疫情恢复，以及公司对产品、门店购物体验的优化，海外业务保持强势成长。 4月及五一假期恢复势头良好：国内4月平均单店GMV恢复到2019年的85%，海外GMV同比增长45%；五一节国内平均单店GMV恢复至2019年水平。随着消费的进一步恢复，看好公司未来业绩发展。 盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，受益于疫情复苏+品牌升级+海外扩张，业绩亮眼。公司聚焦的性价比连锁门店，在K型复苏的环境下是高景气度赛道。我们将公司FY2023~25经调整净利润预期从17.1/ 21.3/ 24.8亿元，上调至17.8/ 22.0/ 25.0亿元，同比+147%/ 24%/14%，5月17日收盘价对应22/ 18/ 15倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：扩店不及预期，海外经营相关风险等
