山西汾酒2022年实现营收262.14亿元，同比增长31.26%；实现归母净利润80.96亿元，同比增长52.36%。2023Q1实现营收126.82亿元，同比增长20.44%；实现归母净利润48.19亿元，同比增长29.89%。中高价酒类表现亮眼，省外市场增长迅速。截至2023Q1，公司合同负债为41.72亿元，同比+2.92亿元（+7.51%），环比-27.36亿元。利润端大超预期，产品结构与费投效率均有提升。高端化与全国化持续推进，高质量发展下业绩目标有望兑现。我们预计2023-2025年公司EPS分别为8.39/10.61/13.78元/股，基于2023年4月28日收盘价，对应PE分别为29.11/23.00/17.72X，维持“推荐”评级。
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