Q1复苏明显，新老业务拐点在即

投资要点 事件：公司发布]2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年实现营业收入22.9亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑76.7%；2023年Q1实现营业收入7.1亿元，同比增长37.6%；实现归母净利润7197.0万元，同比增长13.7%；实现扣非净利润7319.1万元，同比增长56.6%。 22年业绩承压，逐步走过转型阵痛期。2022年美联储加息缩表动作频繁，小微企业补贴有所退坡，对北美地区的市场需求形成一定压制，叠加2021年ADAS业务的前装大订单影响，存在高基数效应，拖累整体收入表现。另一方面，面向海外新能源巨大的供需缺口，公司坚定转型战略，在技术研发、销售网络、人员激励等方面持续加大投入力度，致使利润短期承压。 23年Q1需求回暖，新老业务表现良好。2023年Q1，伴随海外经济的复苏，北美市场新老产品线均实现高速增长；同时，公司Q1研发费用为17.7%，同比下降4.58pp，控费成效开始显现，盈利能力得到修复；此外，Q1经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元，时隔两年首次单季度转正，经营质量明显提升。 充电桩矩阵搭建完善，构建美国产能布局。公司充电桩产品在性能方面可全面对标ABB、西门子等国际领先企业，在供应链管理、智能化交互等方面甚至更具优势；与国内布局出海的其他桩企相比，公司在海外渠道把控、运营经验以及品牌影响力等方面则有更深的积累。当前公司已拿到多国订单并逐步实现交付，2022年充电桩收入达到9550.2万元，2023年Q1出货量维持高增。目前公司已发布定增预案，拟募集8亿元继续加码新能源技术研发和投入美国生产基地建设，后续有望降低《基础设施法案》带来的供应链风险，迎来产品规模化放量拐点，实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。公司正处新能源业务拓展的关键阶段，短期盈利能力有所承压。但考虑到海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产品线及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应；并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱，正面向新需求进行持续迭代。我们对公司后续成长性看好，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易形势恶化风险；汇率波动风险；原材料价格上涨；新品研发和出货进度不及预期；行业竞争加剧等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）汽车诊断分析系统：公司汽车诊断分析系统具备性价比高、覆盖车型广、准确率高等核心竞争优势，后续伴随新能源维修工具链等产品持续迭代，有望重回增势 ，预计2023-2025年订单同比增速分别为15%、15%、15%。 2）TPMS：后市场仍存在大量检测和替换需求，后续伴随芯片供应恢复，有望持续放量，预计该业务2023-2025年订单分别同比增加20%、20%、20%。 3）ADAS：公司相关产品为业内唯二能做到毫米级标定的产品，竞争优势突出，伴随搭载ADAS的智能汽车渗透率增加，公司产品需求将持续景气，预计2023-2025年该板块业务订单增速分别为40%、40%、40%。 4）软件云服务：未来伴随诊断分析系统的复杂度提升，软件升级业务的重要性将逐步显现，预计2023-2025年该业务订单增速分别为30%、30%、30%。 5）新能源充电桩：目前公司新能源产品矩阵已逐步搭建完成，伴随直流桩的陆续销售出货，收入规模有望大幅提升。预计2023-2025年该业务订单增速分别为350%、100%、70%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2023-2025年营业收入分别为33.2亿元（+46.4%）、46.9亿元（+41.5%）和65.4亿元（+39.4%），归母净利润分别为3.3亿元（+219.4%）、5.6亿元（+72.0%）、8.5亿元（+51.1%），EPS分别为0.72元、1.24元、1.87元，对应动态PE分别为39倍、23倍、15倍。 相对估值 综合考虑业务范围，选取中科创达、绿能慧充、炬华科技、盛弘股份作为可比公司。从PE角度看，公司2023年估值为39倍，行业平均值为29倍。考虑到正处新能源业务拓展的关键阶段，短期盈利能力有所承压，但海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产品线及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应；并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱，正面向新需求进行持续迭代。当前公司正逐步走出转型阵痛期，后续盈利能力有望释放，我们对公司成长性看好，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值