2023年一季报点评：Q1景区业务恢复势头明显，“五一”假期公司迎来快复苏节点

中青旅2023年一季度财报概览

营业收入与利润表现

• 2023年第一季度，中青旅实现营业收入16.58亿元，同比增长20.0%，其中归母净利润为-480.15万元，相较于去年同期的-1.12亿元亏损有所收窄。
• 毛利与净利率：毛利率提升至23.18%，较去年同期增加11.16个百分点；归母净利率为-0.29%，同比提升7.82个百分点。

成本与费用控制

• 成本端：销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别有所下降，其中销售费用率从11.61%降至9.42%，管理费用率从9.28%降至8.64%，研发费用率从0.16%降至0.14%，财务费用率从3.96%降至3.68%。
• 费用率整体下滑：这表明公司在成本控制上取得了显著成效。

景区业务亮点

• 乌镇景区：在2023年第一季度接待游客127.42万人，同比增长626.45%，营业收入达到3.31亿元，同比增长137.59%。乌镇景区聚焦观光度假和会议会展两大领域，通过主题活动和智能化措施提升了散客体验，并为大型会议提供了高质量服务。
• 古北水镇景区：接待游客24.85万人次，同比增长19.59%，营业收入1.65亿元，同比增长10.43%。该景区继续实施“季节+节气”策略，通过活动吸引周边游客，加强营销推广。
• 旅行社业务：泰国、埃及、阿联酋等出境游产品表现良好，旅行社业务营收同比增长，净利润持平。

未来展望与投资建议

• 市场趋势：“五一”假期数据显示，国内旅游市场呈现强劲复苏态势，尤其是出境游市场增长迅速。
• 核心驱动因素：长线游市场回暖、出境游业务快速恢复以及濮院景区作为潜在利润增长点。
• 财务预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为4.22亿、6.12亿、7.94亿元，对应PE分别为24X、17X、13X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 疫情风险：疫情的不确定性可能影响旅游行业的复苏速度。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司的市场份额和盈利能力。
• 新项目开业风险：新项目的开业预期可能未达预期目标。

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