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黑色建材套利策略周报:粗钢平控落地,利润有望走扩

2023-05-14俞尘泯、唐运中信期货最***
黑色建材套利策略周报:粗钢平控落地,利润有望走扩

粗钢平控落地,利润有望走扩——黑色建材套利策略周报20230514期投资咨询业务资格:证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传制作人:俞尘泯从业资格号:F03093484投资资格号:Z0017179重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。唐运从业资格号:F3069311投资咨询号:Z0015916 1资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1、钢材套利策略时间 策略推荐策略逻辑钢材策略钢材跨期☆策略建议:逢低正套地产政策继续推进,远月钢材需求预期延续向上;但在钢材平控的限制下,远月存在供需紧张的预期。从驱动上看,10合约面临现实需求季节性走低的淡季压制,01合约相对成本定价,在炉料远期曲线陡峭的背景下,或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能,关注逢低正套机会。风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。卷螺价差策略建议:观望从供给端来看,热卷产量仍处高位,建材钢厂反应迅速,供给减少;需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳。卷板因海外需求下行出现见顶迹象;卷螺差驱动向下,但空间有限,建议短期观望。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险)炼钢利润☆策略建议:逢回调介入多单下游需求偏弱,但国内稳增长政策持续,随着淡季来临,淡季需求或将淡季不淡;同时粗钢平控政策初步落地,钢材总库存偏低,原料供需宽松较为确定,盘面利润逢回调介入多单。风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。 2资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所策略建议:逢低正套地产政策继续推进,远月钢材需求预期延续向上;但在钢材平控的限制下,远月存在供需紧张的预期。从驱动上看,10合约面临现实需求季节性走低的淡季压制,01合约相对成本定价,在炉料远期曲线陡峭的背景下,或仍以偏弱运行。10- 01价差仍有扩张可能,关注逢低正套机会。风险因素:钢厂库存持续下滑,减产政策快速落地(上行风险),钢厂复产加快,终端需求恢复较慢(下行风险)。跨期套利:10-01价差跟踪螺纹10-01价差热卷10-01价差-150-100-500501001502002503003504002月3月4月5月6月7月8月9月元/吨螺纹钢10-01合约1910-20012010-21012110-22012210-23012310-24010501001502002502月3月4月5月6月7月8月9月元/吨热卷10-01合约1810-19011910-20012010-21012110-22012210-2301 3资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所策略建议:观望从供给端来看,热卷产量仍处高位,建材钢厂反应迅速,供给减少;需求方面,部分基建项目仍然受到资金困扰,地产新开工依然偏弱,建材综合需求不佳。卷板因海外需求下行出现见顶迹象;卷螺差驱动向下,但空间有限,建议短期观望。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险)跨品种套利:卷螺差跟踪现货卷螺差10合约卷螺差-600-400-2000200400600800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec元/吨上海卷螺差20192020202120222023-300-200-100010020030040050060011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月卷螺差10合约20192020202120222023 4资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所跨品种套利:钢材利润跟踪策略建议:逢回调介入多单下游需求偏弱,但国内稳增长政策持续,随着淡季来临,淡季需求或将淡季不淡;同时粗钢平控政策初步落地,钢材总库存偏低,原料供需宽松较为确定,盘面利润逢回调介入多单。风险因素:建材需求加速回升,原料政策压制(上行风险),钢材产量重新增加,终端需求下降(下行风险)。020040060080010001200140011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨螺纹10合约盘面利润20192020202120222023-400-20002004006008001000120014002021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/元/吨钢材即时利润(含税)螺纹即时利润-含税热卷即时利润-含税01002003004005006007008002022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05元/吨钢材10合约盘面利润螺纹10利润热卷10利润 5资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所2、铁矿策略时间 策略推荐☆策略逻辑基本面逻辑铁矿策略单边策略☆☆逢高做空与区间操作相结合:目前成材需求依然较弱,但钢厂盈利率小幅回升,铁水减产进程大幅放缓。后续随着需求下降及供给增加,铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言 ,国内居民信贷意愿依然不足,海外银行业风险加大,叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、 海外政治风险尚存,预计矿价依旧偏弱震荡。1、供给方面:全球发运总量小幅增加,随着恶劣天气影响的减弱,后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运再次冲量,主要来自南非、 印度及加拿大地区;国产矿产量继续回升。2、需求方面:铁水产量继续下降,但钢厂盈利率小幅回升,部分地区高炉复产,铁水产量下降速度放缓。钢厂原料库存延续低位,再创历史新低,价格大幅回落后钢厂或将小幅补库。3、整体来看:目前成材需求依然较弱,但钢厂盈利率小幅回升,铁水减产进程大幅放缓。后续随着需求下降及供给增加,铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言,国内居民信贷意愿依然不足,海外银行业风险加大,叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控 、海外政治风险尚存,预计矿价依旧偏弱震荡。跨期套利☆9-1价差逢回调正套:宏观层面定调经济稳增长,但钢材现实需求有所回落;钢厂原料库存低位,补库进程较缓。内矿供应低位回升,海外供给逐步增量,铁矿自身基本面趋于宽松;叠加市场对于粗钢平控的预期,后续9-1价差或有所走扩,建议9-1价差可逢低正套。风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。 6资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所9-1价差逢回调正套:宏观层面定调经济稳增长,但钢材现实需求有所回落;钢厂原料库存低位,补库进程较缓。内矿供应低位回升,海外供给逐步增量,铁矿自身基本面趋于宽松;叠加市场对于粗钢平控的预期,后续9-1价差或有所走扩,建议9-1价差可逢低正套。风险因素:终端需求超预期,钢厂加快补库(上行风险);发改委加强价格监管,压减粗钢产量(下行风险)。跨期套利:9-1价差逢回调正套铁矿近远月价差9-1价差铁矿09合约基差-150-100-5005010015020025030010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨09合约最低交割品基差93(-15)190920092109220923090204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月元/吨连铁9-1价差43.5(+3.5)1909-20012009-21012109-22012209-23012309-2401 7资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所3、双焦策略时间 策略 推荐☆策略逻辑基本面逻辑焦炭策略单边策略09区间操作与反弹做空相结合:焦煤供需宽松压力加剧,钢材需求逐步见顶,高炉步入减产周期,焦炭持续承压。需求端,钢材旺季需求步入末期,高炉逐步减产,焦炭处于提降周期中,市场观望情绪浓厚,需求整体走弱。供应端,行业平均焦化利润尚可,受制于下游需求,部分焦企小幅减产。总体来看,板块现实负反馈开启,焦企累库加剧,焦炭供需双降。铁水产量企稳之前,焦炭上方压力持续,后市关注焦煤供应端扰动及高炉生产节奏。跨期套利9-1期差观望:09-01震荡运行,周五日盘收于55元/吨(-7)。焦煤策略单边策略09区间操作与反弹做空相结合:焦煤需求跟随铁水产量回落,供应端总体平稳,供需过剩压力加剧。现货延续跌价态势,期价经过前期超跌后震荡调整。后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库能否带动焦煤企稳,策略以反弹抛空为主。伴随高炉逐步减产,焦煤需求走弱,供应端则相对平稳,供需过剩压力加剧,煤矿累库较快,急于降价出货,部分煤矿有被动减产情况,近期蒙煤进口量有所回落,口岸贸易氛围低迷,目前现货市场仍未止跌,期货经过前期超跌后震荡调整。后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库能否带动焦煤企稳。跨期套利9-1期差观望:09-01震荡运行,周五日盘收于26.5元/吨(-10.5)。焦炭利润焦化比值09焦化比值区间操作:09合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.31,估值中性。焦煤供应增量预期强化,焦化成本下移,焦炭期价跟随焦煤,盘面焦化利润低位震荡。 8资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所09合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.31,估值中性。焦煤供应增量预期强化,焦化成本下移,焦炭期价跟随焦煤,盘面焦化利润低位震荡。风险因素:终端需求不及预期、煤矿安检加严(下行风险);焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产(上行风险)。双焦品种间套利跟踪:区间操作09焦炭盘面利润(按历史标准调整)09焦炭/焦煤盘面比值(按历史标准调整)-500-300-10010030050070090011009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨09焦化利润190920092109220923091.11.31.51.71.92.12.39月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月比值09焦化比值19092009210922092309 9资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所4、玻璃纯碱策略时间 策略 推荐☆策略逻辑基本面逻辑玻璃策略单边策略09合约区间操作与逢低做多:当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,玻璃将在成本线附近震荡运行,但近期产销走强,厂家库存压力下降,产销为走弱前以逢低多配为主。终端订单环比好转,且3月地产数据显示资金问题有所缓解,玻璃需求的修复或具有一定的持续性。由于供应端较为刚性,大规模冷修概率较低,年后地产资金难以缓解,总量高库存下,预计价格仍面临一定压力,但下方空间有限。当前首要是关注终端需求能否承受库存的流动,深加工订单尽管环比改善较强,但同比仍旧偏弱,因此若现货产销回落,则价格或面临一定压力。今年地产政策预期积极,且供应端仍有收缩空间,若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。跨期套利☆9-1期差逢低正套:9-1价差震荡上行,周五日盘收于142元/吨(+9)。纯碱策略单边策略☆09合约区间操作:当前基本面仍然较强,厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制,平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧,关注轻碱需求指标,若轻碱仍旧稳定,回调后逢低做多格局仍存。纯碱当前核心问题在于主动买盘不足,玻璃厂期待远兴投产,当前刚需拿货,短期供需平衡。但由于市场交投情绪较差,下游拿货方便,因此下游持续观望中,导致厂库累积。基本面暂无较大问题,但未来预期较弱,盘面在弱预期强现实的影响下震荡。但轻碱端需求仍存不确定性,关注出口以及轻碱表