银行业：社融呈疲软姿态，信贷投放同步趋缓

事件：4月新增人民币贷款7188亿，同比多增734亿；新增社融1.22万亿，同比多增2873亿；社融余额同比10.0%，环比增速持平。M1同比5.3%，环比+0.2pct，M2同比12.4%，环比-0.3pct。 社融增速较为疲软，信贷投放同步趋缓。4月新增社融1.22万亿，同比多增2873亿，随着一季度银行信贷开门红的结束，社融增速放缓，由于去年4月社融受疫情拖累较大，同比仍有小幅增长，然与往年4月社融增量相比仍偏弱，经济复苏较缓。（1）4月信贷需求同比略增，投向实体经济的人民币贷款增长4431亿，同比多增815亿；（2）直接融资表现较弱，企业债新增2843亿，较去年同期少增809亿，或受贷款利率较低影响；政府债新增4548亿，同比多增636亿，截至3月全国已累计发行专项债1.52万亿，今年预算新增专项债规模为3.8万亿，完成进度已接近过半，有望拉动经济复苏；股票融资新增993亿，同比少增173亿，环比有所改善，多增379亿；（3）未贴现票据减少1347亿，同比少减1210亿，为表外融资核心支撑；4月委托贷款新增83亿，同比多增85亿，信托贷款新增119亿，同比多增734亿。 企业中长贷需求景气度维持，居民中长贷则表现低迷。4月新增人民币贷款7188万亿，同比多增734亿，企业中长贷仍为主要支撑，非银贷款增幅较大。 （1）企业贷款新增6839亿，同比多增1055亿，其中企业中长贷新增6669亿，同比多增4017亿，主要是基建、制造业贷款投放维持高景气，同时房地产开发贷边际上明显回暖；企业短贷需求减弱，减少1099亿，同比少减849亿；受信贷需求转弱影响，票据贴现连续三个月负增长后转正，新增1280亿，同比少增3868亿；（2）4月居民贷款减少2411亿，同比少增241亿。 其中，居民中长贷减少1156亿，同比少增843亿，一是一季度提前还贷申请较多，但碍于一季报节点银行将实际偿还日期集中在4月份，二是4月30大中城市商品房销售面积环比回落26.2%，按揭贷款投放受阻，对居民中长贷形成进一步拖累；居民短贷减少1255亿，同比多增600亿，主要受去年同期低基数影响。 投资建议：4月新增社融低于市场预期，尽管4月为传统信贷小月，增量较去年疫情同期恢复力度仍显不足，经济恢复速度仍较为缓慢，除企业中长贷投放超预期外，其余项目均趋缓，尤其是居民贷款需求偏弱。但五一假期居民出行已恢复至疫情前水平，居民消费信心已呈逐步恢复姿态，预计社融与信贷需求将逐渐转好。目前银行板块估值仅0.57x23PB，处于历史低位，我们看好2023年银行的绝对和相对收益，推荐营收优于同业，资产质量较优，受益于区域经济活跃的银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。 风险提示：经济复苏不及预期、LPR继续降息、疫情反复导致居民信贷需求恢复较慢、地产城投风险加快暴露。 图表1：4月M1、M2增速环比分别+0.2、-0.3pct 图表2：4月社融存量同比10.0%，环比增速持平 图表3：4月新增社融1.22万亿，同比多增2873亿 图表4：社融增速放缓，信贷及政府债起主要支撑 图表5：4月投向实体经济的人民币贷款新增4431亿，同比多增815亿 图表6：企业中长贷需求较同期大幅改善，居民贷款则表现低迷