2023年一季报前瞻：收入端或承压，利润端将有改善

维持增持。考虑智能手机出货量承压以及新业务的持续投入，我们下调预测公司2023-25年经调整净利至102/121/143亿元(原110/140/171亿元)增速20/19/18%，维持增持。 Q1全球智能手机市场表现较低迷，公司出货量承压但会场份额环比略升。 1)据Counterpoint等数据，2023Q1全球智能手机出货量约2.8亿台，同比-14%/环比-7%；2)受市场需求乏力、印度市场不利因素等影响，公司Q1智能手机全球出货量约3050万台，同比-21%/环比-7%，市场份额约11.3%保持第三，份额同比下滑约1.3pct/环比略升；国内市场份额约13%保持第五，份额同比下滑约0.9pct/环比略升；3)我们判断，海外库存进一步延续下降趋势，预计Q2有望降低到更合理水位。 我们预计Q1整体收入或承压，但盈利能力将改善。1)智能手机：虽Q1出货量下降，但此前制约因素汇率波动/存货跌价的影响已收窄，且高端机表现较好将推动ASP环比提升，我们预计Q1收入约360亿元同比-21.3%、毛利率约11%；2)AIoT：结合社零数据以及海外市场需求下行、国内有早春节影响、智能电视ASP下滑等因素，我们预计Q1收入约160亿元同比-17.9%，毛利率预计小幅提升至约15%；3)互联网：我们预计Q1收入约70亿元保持稳定，毛利率同样保持稳定；4)综上所述，我们预计Q1整体收入约590亿元同比-19.7%；5)我们预计虽新业务有持续投入，但传统业务控费增效将是亮点，Q1经调整净利润约30亿元同比+5%，若加回新业务投入等费用后将超40亿元，证明主营业务保持良性发展。 造车顺利推进，整体战略更注重规模与利润并重。1)公司于2月9日投资者日会上提出2022年造车等新业务投入超30亿元，2023年投入或达75-80亿元(2022年是31亿元)；2)造车业务的未来目标是争取15-20年内进入世界前五，我们继续看好各项工作扎实推进；3)未来五年整体研发投入预计将达1000亿元；4)继续执行高端化战略，在高端人群的偏好占比有望持续提升；5)展望2023年全年，我们认为随海外库存及产品结构进一步优化，整体收入望环比提升、毛利率望保持较好水平、控费仍将持续，因此精益增长是主线、规模与利润并重是核心基调。 风险提示：手机市场持续低迷，地缘政治风险，新业务风险，汇率波动等