2023年一季报点评：3万吨新产线开工，研发投入持续增加

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公司2023年一季度业绩总结

营收与净利润

• 营收：2023年一季度实现营收5.68亿元，同比增长23.68%，环比增长4.6%。
• 净利润：归母净利1.31亿元，同比增长11.28%，扣非归母净利1.18亿元，同比增长1.28%。

毛利率与净利率

• 毛利率：40.85%，同比下降5.15个百分点。
• 净利率：23.06%，同比下降2.58个百分点。

关注点

1. 产能扩张与产量增长

   • 截至2022年末，公司碳纤维产能为1.45万吨，包含连云港3500吨和西宁一期1.1万吨。西宁二期1.4万吨项目正在建设中，预计2023年上半年全部投产。此外，计划在2026年底实现总产能5.85万吨，年均复合增长率（CAGR）预计达到42%。产能释放推动销量稳定增长。

2. 费用管理

   • 期间费用率：15.7%，同比增长0.3个百分点，环比减少3.37个百分点。
   • 销售费用：同比增长693.28%，主要由于销量增加所致。
   • 研发费用：同比增长108.6%，环比增长0.5%，反映公司在航空航天、新能源等领域的研发投入持续增加。
   • 财务费用：同比减少124.3%，主要由于提前偿还贷款及利息收入增加。

3. 财务状况

   • 应收账款较年初增长1628.06%，体现销售领域拓宽及销量增加。
   • 货币资金较年初增长114.07%，反映存款赎回操作。
   • 应付票据较年初增长132.25%，与采购活动增加相关。

4. 市场趋势与国产替代

   • 中小丝束市场保持高景气度，预计未来三年国产碳纤维需求复合年增长率（CAGR）可达35%，尤其在压力容器、碳碳复合材料领域需求旺盛。
   • 2022年国内碳纤维国产化率提升至61%，显示国产替代进程加速。
   • 公司在高性能碳纤维领域的市场份额，特别是在碳/碳复合材料和储氢气瓶领域，分别达到约60%和80%。
   • 在航空航天领域的收入占比超过10%，预计随着新产能的持续投放，碳纤维产业将进入成本降低和市场需求扩大的周期。

5. 投资建议与风险提示

   • 预计2023-2025年的归母净利润分别为10.01亿、13.58亿、17.58亿元，对应动态PE分别为32X、23X、18X，维持“推荐”评级。
   • 风险因素包括行业新增产能投放带来的竞争压力、市场需求增长速度低于预期以及原材料价格大幅波动的风险。