红利低波50：深度大盘价值攻守兼备，中特估助力价值重估

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 2023年05月13日 《港股通量化30组合月报：4月组合超额收益3.2%，5月持仓均衡—金融工程定期》-2023.5.5 《开源交易行为因子绩效月报（2023年4月）—金融工程定期》-2023.5.4 《券商金股解析月报（2023年5月）—金融工程定期》-2023.5.4 红利低波50：深度大盘价值攻守兼备，中特估助力价值重估 ——工具化产品研究系列（24） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002  红利低波策略：深度大盘价值，攻守兼备 红利低波策略指数在大多数年份收益超过上证50和沪深300指数。自2010年以来，对比上证50指数和沪深300指数，标普红利低波50指数大多数年份收益位居第一位。截至2023年5月5日，标普红利低波50指数收益率为21.1%，同期上证50和沪深300指数收益率分别为1.9%和3.8%。 红利低波50指数收益表现稳健，呈现出相对低波动、低回撤的特征。自2010年以来标普红利低波50指数回撤优于主要指数。2022年标普红利低波50指数最大回撤13.96%，上证50和沪深300最大回撤分别为27.76%、27.14%。  红利低波指数对比：标普红利低波50指数表现亮眼 红利指数以股息率加权为主，部分指数叠加低波动风格。标普大盘红利低波50指数和沪深300红利低波指数融合了红利和低波两个风格，上证红利指数、深证红利指数和中证红利指数均只有红利单一风格特征。市值分布上，标普红利低波50指数更加强调大盘深度价值。 收益表现上，标普红利低波50指数的风险收益水平更优。对比不同红利指数收益表现，标普红利低波50累计收益率为140.9%，超过同期的上证红利（103.1%）、深证红利（112.6%）、中证红利（130.5%）和沪深300红利低波（135.7%）。  标普红利低波50指数行业分布均匀，高股息率低估值 成分股与行业：标普红利低波50指数成分股中，权重靠前分别为中国石化、中国电信、格力电器、养元饮品、雅戈尔等；行业分布上，银行（24.6%）、机械设备（11.7%）、交通运输（10.6%）、石油石化（7.5%）、电子（7.2%）、食品饮料（5.1%银行）等行业占比靠前。 股息率水平：标普红利低波50指数2021年和2022年指数股息率分别为6.04%和4.92%，最新前十大重仓股平均股息率为6.11%，整体处于较高水平。 估值水平：标普红利低波50指数所有成分股最新估值水平PB均值为1.14倍。标普红利低波50指数成分股中，有22只属于国企央企，权重合计为45.1%。中特估行情将助力标普红利低波50指数实现价值重估。  红利低波50ETF：红利低波风格的稳健投资利器 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF是市场上唯一追踪标普中国A股大盘红利低波50指数的ETF。红利低波50ETF（基金代码515450.SH）成立日期为2020年1月17日，最新合计规模为2.24亿元。红利低波50ETF主要采用完全复制策略紧密跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数，整体跟踪误差小。 南方红利低波50ETF基金经理崔蕾管理经验丰富。红利低波50ETF基金经理为崔蕾女士，目前在任管理基金数15只，在管基金总规模超过220亿元。  风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。基金产品和基金管理人研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 红利低波策略：深度大盘价值，攻守兼备............................................................................................................................. 3 2、 红利低波指数对比：标普红利低波50指数表现亮眼 ........................................................................................................... 4 2.1、 红利低波指数编制方式和风格各有侧重 ...................................................................................................................... 4 2.2、 标普红利低波50指数风险收益水平更优 .................................................................................................................... 6 2.3、 公募FOF基金配置红利ETF产品 ............................................................................................................................... 7 3、 标普红利低波50指数行业分布均匀，高股息率低估值 ....................................................................................................... 8 3.1、 标普红利低波50指数成分股与行业分布 .................................................................................................................... 8 3.2、 标普红利低波50指数股息率高 ................................................................................................................................... 9 3.3、 中特估助力标普红利低波50指数价值重估 ................................................................................................................ 9 4、 红利低波50ETF：红利低波风格的稳健投资利器............................................................................................................... 10 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图1： 红利低波50指数在大多数年份收益超过上证50和沪深300指数 ................................................................................ 3 图2： 长期来看，红利低波50指数收益表现稳健，防守能力突出 .......................................................................................... 4 图3： 红利指数成分股市值分布：标普红利低波50强调大盘深度价值和稳健性 .................................................................. 6 图4： 标普红利低波50指数收益跑赢其他红利指数 .................................................................................................................. 6 图5： 标普红利低波50指数成分股行业分布：银行、机械设备、交通运输靠前 .................................................................. 8 图6： 标普红利低波50指数分年度股息率.................................................................................................................................. 9 图7： 标普红利低波50指数前十大成分股最新股息率 .............................................................................................................. 9 图8： 标普红利低波50指数：不同PB区间成分权重分布 ..................................................................................................... 10 图9： 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF日跟踪偏离度在时序上稳定 (单位:%) ....................................................... 11 表1： 指数净值指标：标普红利低波50指数各年份回撤水平均最低 ...................................................................................... 4 表2： A股主流红利指数基本信息对比：股息率加权为主，部分指数叠加低波动 ................................................................ 5 表3： 收益风险指标对比：标普红利低波50指数呈现相对高收益、低回撤、低波动特征 .................................................. 7 表4： 公