请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 上交所启动科创50ETF期权新产品上市相关工作 [Table_ReportTime] 2023年5月13日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 上交所启动科创50ETF期权新产品上市相关工作 [Table_ReportDate] 2023年5月13日 [Table_Summary] ➢ 5月12日，中国证监会宣布启动上交所科创50ETF期权上市工作。科创50ETF期权是我国首只基于科创50指数的场内期权品种，科技创新特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补。上市科创50ETF期权，有利于吸引长期资金配置科创板，激发科创板创新活力，满足多元化的交易和风险管理需求，有助于继续发挥好科创板改革先行先试的示范引领作用，不断提升服务实体经济质效。 ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数走势持续偏弱，IF与IH各合约受到市场情绪叠加基差处于高位的均值回复力量的影响，基差整体发生小幅下行。IC与IM合约则受到雪球对冲盘的影响基差上涨，后续不同品种间的基差变动可能持续分化。 目前各品种基差仍处于历史较高位置，后续各合约基差持续上行的阻力或较强。考虑到后续基差继续上涨阻力，我们认为此时对冲策略入场成本或较低。 ➢ 内容摘要： ◼ IC季月、IF与IM合约基差上升、贴水收敛：2023年5月12日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为94.25，沪深300指数分红点位为81.34，上证50指数分红点位为72.51，中证1000指数分红点位为59.94。IC季月、IF与IM全部合约基差相比上周整体上升、贴水收敛。IC持仓额低于2022年初以来中位数，IF、IH持仓额高于2023年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.10%、2.78%、3.44%、-0.69%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023年以来IC合约当月连续对冲收益—0.75%，季月合约对冲收益-2.16%，最低贴水策略收益-0.06%。截至2023年5月12日，IC最低贴水策略选择IC2306合约进行对冲，IF选择IF2309合约，IH选择IH2309合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023年以来IC合约跨期套利策略收益率6.10%，IF跨期套利收益率2.7%，IH跨期套利收益率0.77%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数走势持续偏弱，IF与IH各合约受到市场情绪叠加基差处于高位的均值回复力量的影响，基差整体发生小幅下行。IC与IM合约则受到雪球对冲盘的影响基差上涨，后续不同品种间的基差变动可能持续分化。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 5 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 5 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 8 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 13 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 13 2.2、IC对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.3、IF对冲策略表现 ................................................................................................... 14 2.4、IH对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 3.3、IF基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 3.4、IH基差变动情况分析 ........................................................................................... 18 图表 目 录 图表 1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 ................................................................ 5 图表 2：合约存续期内中证500指数分红点位预测 ................................................................ 5 图表 3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果 ................................................................ 6 图表 4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测 ................................................................ 6 图表 5：未来一年上证50指数分红点位预测结果 .................................................................. 7 图表 6：合约存续期内上证50指数分红点位预测 .................................................................. 7 图表 7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果 .............................................................. 8 图表 8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测 .............................................................. 8 图表 9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势 ........................................................ 9 图表 10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势 .......................................................... 9 图表 11：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势 ..................................................... 10 图表 12：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势 ........................................................ 10 图表 13：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势 ...................................................... 11 图表 14：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势 .......................................................... 11 图表 15：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势 .................................................. 12 图表 16：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势 ...................................................... 12 图表17：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 14 图表18：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 14 图表19：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 15 图表20：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ...........................................