通缩是个伪命题

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根据研报正文，我们可以得出以下结论：

1. 4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。这表明CPI低位并非通缩，而是由于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等导致的。
2. 需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5%和1%。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9%。
3. CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。
4. PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6%，环比由平转降至-0.5%。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6%，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3%，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

需要注意的是，研报中提到了猪价大幅反弹和疫情反复等风险因素，这些因素可能对经济和物价产生影响。