行业深度报告：社会服务行业的复苏趋势与投资策略
行业背景与挑战
2022年，社会服务行业整体面临压力，主要源于国内疫情的扩散与管控政策的收紧。全年，该行业实现营收1490亿元，同比下降16%，归母净利38亿元，同比下降47%。尽管11月后国内疫情管控解除，但居民从感染到康复需要时间，使得四季度的恢复动力显得不足。
2023年第一季度复苏加速
2023年第一季度，社会服务行业迎来显著复苏。重点上市公司的营收达到301亿元，同比增长29%，较2019年同期增长23%。归母净利为29亿元，同比增长71%，恢复至2019年同期的89%。不同子板块表现出差异化的复苏态势，其中，景区板块得益于补偿性需求的集中释放，业绩普遍超过2019年同期水平；餐饮与酒店行业则在环比改善的基础上，显示出明显的分化趋势，整体接近疫情前水平；免税行业复苏较为缓慢，受到费用计提、汇率波动及供货影响，中免业绩环比虽有改善，但同比来看，盈利能力承受较大压力。
五一假期旅游数据强劲
五一期间，国内旅游市场展现出强劲复苏势头，人次和收入分别恢复至2019年的119%和101%。尽管人均旅游消费支出尚未完全恢复至疫情前水平，但数据已反映出了居民对休闲消费的强大需求，尤其是补偿性需求和口红效应的叠加效应。考虑到当前宏观经济的弱复苏状态，预计相关服务需求将保持持续性。
投资策略
社会服务行业整体进入复苏阶段，第二季度的环比复苏确定性较高。建议投资者在配置时结合业绩兑现度和估值性价比。具体投资方向包括：
- 景区：业绩弹性显著，看好具备成长属性的优质景区及相关公司，推荐天目湖、大丰实业。
- 会展：政策支持下，疫后复苏和成长属性兼具，推荐米奥会展、兰生股份。
- 博彩：复苏加速且行业盈利能力改善，建议关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。
- 中长期空间广阔、竞争优势显著的行业龙头，短期估值回落后提供布局机会，推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、奈雪的茶。
风险提示
- 疫情二次传播风险：需关注疫情的潜在反弹对行业运营的影响。
- 宏观经济下行风险：整体经济环境的恶化可能抑制消费能力。
- 行业竞争格局恶化风险：行业内部竞争加剧可能影响盈利能力。
结论
社会服务行业在经历2022年的挑战后，于2023年第一季度展现出强劲的复苏迹象。尤其在五一假期期间，旅游市场的强劲复苏预示着行业基本面的进一步改善。针对这一趋势，投资者应关注各细分领域内业绩弹性高、具有成长潜力的企业，并考虑宏观经济环境与行业特定风险因素，制定合理的投资策略。
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