非金属建材行业2023年5月投资策略：光已现，关注优质地产链企业底部配置机会
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年05月11日超配非金属建材行业2023年5月投资策略曙光已现，关注优质地产链企业底部配置机会核心观点行业研究·行业投资策略建筑材料超配·维持评级证券分析师：陈颖证券分析师：冯梦琪0755-819818250755-81982950chenying4@guosen.com.cnfengmq@guosen.com.cnS0980518090002S0980521040002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《非金属建材周报（23年第16周）-地产销售、竣工改善，关注地产链相关头部企业》——2023-04-24《非金属建材周报（23年第15周）-水泥加强错峰生产，玻璃价格稳步上行》——2023-04-17《非金属建材行业2023年4月投资策略-弱复苏预期下，关注地产链头部企业基本面改善》——2023-04-11《非金属建材周报（23年第14周）-玻璃库存持续去化，重大项目迎密集开工》——2023-04-10《非金属建材周报（23年第13周）-专项债发行保持较快节奏，地产销售持续复苏》——2023-04-034月市场回顾：地产需求弱复苏，行业震荡调整。4月建材板块下跌5.0%，跑输沪深300指数4.5pct，其中水泥单月下跌4.0%，跑输沪深300指数3.5pct，玻璃单月下跌6.6%，跑输沪深300指数6.1pct，其他建材单月下跌5.2%，跑输沪深300指数4.7pct。各子板块不同程度弱势下行，跌幅相对较小的分别为石膏板（-1.19%）、混凝土及相关（-1.53%）、其他（-2.88%）。基建投资稳健增长，地产竣工显著回升。一季度我国基建投资总体保持稳健增长，尽管增速环比略有回落，但仍处于较高水平，专项债保持较快发行节奏，积极财政政策推动下，项目资金状况有望改善，助力经济平稳回升。一季度地产投资、新开工表现仍有所承压，销售需求逐步释放并呈弱复苏态势，“保交楼”背景下竣工端表现明显改善，全年修复具备更高确定性。浮法玻璃景气持续改善，玻纤延续小幅去库。①水泥：受阴雨天气增加、下游新开工项目进度偏慢、资金短缺等因素影响，市场需求弱势运行，水泥库存提升，价格持续下跌。短期南方地区雨水天气增加或导致需求季节性回落，北方地区有望保持相对稳定，部分省份二季度错峰生产有望一定程度缓解库存压力，短期行业运行仍有一定压力。②玻璃：浮法玻璃供需较好，库存削减较快，价格稳步上涨。短期随着需求改善，市场采购积极性提升，需求支撑相对稳定的背景下，行业有望延续稳中偏强运行；光伏玻璃方面，随着国内电站项目启动、海外需求向好，组件厂家开工或小幅上调，需求有继续好转预期需求，考虑到部分新产能投放，同时部分企业使用前期玻璃存货，整体市场预计偏稳运行。③玻纤：需求持续复苏中，基建、风电等预期向好继续提供支撑，汽车逐步企稳修复，整体产销继续修复，库存延续小幅缩减趋势，粗纱价格底部趋稳，部分产品小幅提价，随着下游需求持续恢复，结构性景气依旧可期。电子纱下游需求仍待修复，电子布库存缓增，但供给端总体平稳，同时考虑到成本支撑力度加大，预计回调可能性和空间有限。5月份重点推荐组合：东方雨虹、三棵树、中国巨石。投资建议：曙光已现，关注优质地产链企业底部配置机会。一季度以来，稳增长政策持续显效，金融数据表现超预期，基建投资稳健增长，地产销售呈弱复苏趋势，市场信心仍待积累，但“保交楼”背景下竣工改善逻辑持续验证。4月28日中共中央政治局会议重申对刚性和改善性住房需求的支持，强调做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式，地产宽松基调不变，政策有望继续落实，短期各地政策仍有空间。从一季报数据来看，收入增速同比小幅回正，盈利改善趋势显现，现金流同比提升，经营质量显著改善，底部态势逐步明朗，同时本轮调整加速了行业洗牌，地产链相关头部企业积极拓品类、扩渠道，通过提高C端、小B端和非房业务占比，持续优化收入结构，市占率逆势提升。目前，宏观环境仍处于弱复苏阶段，走出底部仍需要更多耐心，但如前所述一季报曙光已现，同时持仓低位进一步奠定了板块配置的安全性，关注优质地产链企业底部配置机会，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材、科顺股份、兔宝宝、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A等其他优质品种。风险提示：基建地产运行低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录4月市场回顾：地产需求弱复苏，行业震荡调整.....................................6单月：地产保持弱复苏，子板块表现偏弱..................................................6全年：行情震荡调整，整体表现偏弱......................................................7基建投资稳健增长，地产竣工显著回升...........................................11一季度经济运行开局良好，3月金融数据超预期...........................................11地产销售弱复苏，竣工端表现亮眼.......................................................11基建投资稳健增长，专项债提速稳经济...................................................12浮法玻璃景气持续改善，玻纤延续小幅去库.......................................14水泥：库存积累，价格下行，旺季行业景气偏弱...........................................14玻璃：库存持续去化，价格稳步上涨.....................................................18玻纤：库存延续小幅回落，价格底部进一步夯实...........................................204月投资组合回顾及5月组合推荐................................................24投资建议：曙光已现，关注优质地产链企业底部配置机会...........................25风险提示.....................................................................25免责声明.....................................................................31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：4月建材各板块涨跌幅.................................................................6图2：4月建材各细分子板块涨跌幅...........................................................6图3：申万一级行业4月份涨跌幅排名（%）...................................................6图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）...................................................7图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名............................................7图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）..............................................7图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）.................................................8图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）...............................................8图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）...............................................8图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）..........................................9图11：年初至今建材各板块涨跌幅...........................................................9图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）....................................................9图13：4月建材板块个股涨跌幅（%）.........................................................9图14：水泥板块PEBand...................................................................10图15：水泥板块PBBand...................................................................10图16：玻璃板块PEBand...................................................................10图17：玻璃板块PBBand...................................................................10图18：其他建材板块PEBand...............................................................10图19：其他建材板块PBBand...............................................................10图20：2023年一季度GDP..................................................................11图21：3月新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿元...................................11图22：3月M2同比增长12.2%..............................................................11图23：2023年3月新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元..................................11图24：房地产开发投资完成额累计增速及单月增速............................................12图25：商品房销售面积累计增速及单月增速..................................................12图26：房屋新开工面积累计增速及单月增速..................................................12图27：房屋竣工面积累计增速及单月增速....................................................12图28：广义基建投资完成额及同比增速.......................
